境內(nèi)外人民幣匯率雙雙創(chuàng)年內(nèi)新低 跨境匯差套利交易再度活躍

    美元突然跳漲令人民幣匯率再度承受新的下跌壓力。

    截至5月17日20時(shí)，境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.9451附近，較前一個(gè)交易日下跌182個(gè)基點(diǎn)，盤中一度觸及今年以來(lái)最低點(diǎn)6.9491；受此拖累，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.9143附近，較前一個(gè)交易日下跌296個(gè)基點(diǎn)，盤中同樣觸及年內(nèi)低點(diǎn)6.9207。

    “17日匯率下跌的幕后推手，變成了美元跳漲。”ProficioCapital外匯分析師AndyWester向記者指出。

    受美國(guó)良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激，過(guò)去一天美元指數(shù)從97.44回升至97.93一線，加之近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)讓部分全球大型投資機(jī)構(gòu)將人民幣均衡匯率波動(dòng)區(qū)間調(diào)低至6.93一線，直接拖累17日境內(nèi)外人民幣匯率持續(xù)下跌并觸及年內(nèi)低點(diǎn)。

    在他看來(lái)，這不意味著人民幣匯率會(huì)快速逼近“7”這個(gè)整數(shù)關(guān)口。究其原因，不同于去年9月離岸1年期人民幣匯率下跌預(yù)期一度超過(guò)1000個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前離岸1年期人民幣匯率下跌預(yù)期僅為500個(gè)基點(diǎn)，表明多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)央行的匯市干預(yù)壓力，令人民幣匯率在未來(lái)一段時(shí)間難以有效跌破“7”整數(shù)關(guān)口。

    “這對(duì)解決當(dāng)前外匯市場(chǎng)出清問(wèn)題有很大的幫助。只要人民幣能守住7整數(shù)關(guān)口，眾多企業(yè)囤積美元套利行為就會(huì)逐步退潮，間接支撐人民幣匯率企穩(wěn)動(dòng)能增強(qiáng)。”一位股份制銀行金融市場(chǎng)部主管向記者坦言。

    美元走強(qiáng)

    在多位外匯交易員看來(lái)，美元走強(qiáng)成為拖累人民幣匯率下跌的重要原因。

    具體而言，受美國(guó)良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激，美元指數(shù)回升至97.9附近，再度向年內(nèi)高點(diǎn)98.32逼進(jìn)。

    “更重要的是，美國(guó)良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令對(duì)沖基金大幅調(diào)低美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，進(jìn)而加大美元空頭回補(bǔ)的力度。”一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，“對(duì)沖基金此舉對(duì)人民幣匯率企穩(wěn)絕不是好事——受美元指數(shù)跳漲沖擊，17日境內(nèi)外人民幣匯率均呈現(xiàn)快速下跌走勢(shì)。”

    “這也使不少抄底人民幣的投資機(jī)構(gòu)措手不及。”一家香港銀行外匯交易員向記者透露，在13日人民幣匯率大跌逾600個(gè)基點(diǎn)后，這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)恐慌情緒升溫導(dǎo)致人民幣匯率跌幅過(guò)大，因此在6.9附近抄底建倉(cāng)。如今美元強(qiáng)勢(shì)反彈導(dǎo)致人民幣匯率被動(dòng)下跌，他們不得不轉(zhuǎn)而拋售剛建倉(cāng)的人民幣多頭頭寸。

    他坦言，這些投資機(jī)構(gòu)迅速“多翻空”，另一個(gè)重要原因是近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致他們的程序化匯率投資模型“自動(dòng)”將人民幣兌美元均衡匯率波動(dòng)區(qū)間從上周初的6.85-6.9，調(diào)低至6.92-6.95。

    “畢竟，中美經(jīng)濟(jì)基本面變化，依然是多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)判斷人民幣兌美元均衡匯率高低的重要參考依據(jù)。”他強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

    記者還從多位外匯交易員了解到，17日境內(nèi)外人民幣匯率雙雙觸及年內(nèi)低點(diǎn)，還有一個(gè)“幕后推手”，就是跨境匯差套利交易再度活躍。

    “過(guò)去數(shù)個(gè)交易日境內(nèi)人民幣匯率一度較境外人民幣匯率高出約400個(gè)基點(diǎn)，讓投機(jī)資本看到跨境匯差套利交易的獲利空間，紛紛入場(chǎng)套利。”上述香港銀行交易員表示。

    目前參與境內(nèi)外匯差套利交易的，主要是外貿(mào)企業(yè)與海外投資機(jī)構(gòu)。他們主要借助跨境貿(mào)易結(jié)算名義，按境內(nèi)匯率購(gòu)匯支付跨境貿(mào)易款項(xiàng)給關(guān)聯(lián)企業(yè)，再由后者將美元頭寸拿到境外離岸市場(chǎng)結(jié)匯套取更多人民幣。在扣除相關(guān)交易成本費(fèi)用后，上周以來(lái)跨境匯差套利交易所創(chuàng)造的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)匯差收益超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。

    與此同時(shí)，跨境匯差套利交易導(dǎo)致境內(nèi)購(gòu)匯需求驟然增加，無(wú)形間給境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣匯率構(gòu)成更大的下跌壓力。

    目前他最擔(dān)心的，是跨境匯差套利交易的再度活躍，導(dǎo)致離岸匯率“主導(dǎo)”當(dāng)前人民幣匯率走勢(shì)。若海外投機(jī)資本抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，通過(guò)大幅壓低離岸人民幣匯率“人為”擴(kuò)大境內(nèi)外匯差區(qū)間，激發(fā)境內(nèi)外匯差套利交易持續(xù)發(fā)酵，可能會(huì)拖累人民幣匯率短期內(nèi)逼近“7”整數(shù)關(guān)口。

    “要扭轉(zhuǎn)這種局面，相關(guān)部門除了在必要時(shí)刻采取針對(duì)性的干預(yù)措施壓縮境內(nèi)外匯差空間，還得選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)向投機(jī)資本喊話進(jìn)行震懾，避免投機(jī)沽空行為持續(xù)發(fā)酵。”這位香港銀行外匯交易員認(rèn)為。

    “不過(guò)，跨境匯差套利交易的好日子差不多也到頭了。”他直言。隨著參與跨境匯差套利交易的機(jī)構(gòu)迅速增加，當(dāng)前境內(nèi)外人民幣匯差從400個(gè)基點(diǎn)回落至300個(gè)基點(diǎn)左右，相應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益縮水不少。

    企業(yè)囤積美元

    隨著人民幣匯率跌破6.9整數(shù)關(guān)口，囤積美元頭寸套利的企業(yè)也日益增多。

    一家國(guó)內(nèi)大型外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)向記者透露，相比去年同期，企業(yè)多留存了逾600萬(wàn)美元頭寸，因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為人民幣匯率短期內(nèi)破“7”，到時(shí)企業(yè)趁機(jī)結(jié)匯，可以換到更多人民幣。

    “本周以來(lái)采取類似操作的外貿(mào)企業(yè)為數(shù)不少。”上述股份制銀行金融市場(chǎng)部主管向記者指出。外貿(mào)企業(yè)之所以囤積美元頭寸，未必是押注人民幣匯率下跌套取更多人民幣，也有為將來(lái)對(duì)外支付美元款項(xiàng)“未雨綢繆”的考量——如果人民幣匯率持續(xù)下跌，這些企業(yè)除了擔(dān)心未來(lái)購(gòu)匯成本更高，不得不提前儲(chǔ)備美元頭寸降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)，還得顧及跨境資本流動(dòng)監(jiān)管措施趨嚴(yán)，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法按時(shí)對(duì)外支付美元款項(xiàng)。

    在他看來(lái)，這導(dǎo)致當(dāng)前外匯市場(chǎng)出清問(wèn)題再度升溫。尤其是近日企業(yè)囤積美元行為導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)匯需求持續(xù)低于購(gòu)匯需求時(shí)，人民幣匯率因無(wú)法消化“購(gòu)匯買盤”，再度呈現(xiàn)慣性下跌趨勢(shì)。

    AndyWester透露，過(guò)去3年期間，只要人民幣匯率跌破6.9整數(shù)關(guān)口，外匯市場(chǎng)出清問(wèn)題就會(huì)如影隨形般接踵而至，令人民幣匯率短期內(nèi)快速跌至6.97-6.98附近。此次不排除部分投機(jī)資本以此為鑒，采取押注人民幣快速下跌的沽空手法“火中取栗”。

    “要解決當(dāng)前外匯市場(chǎng)出清問(wèn)題，最有效的辦法就是中國(guó)央行直接干預(yù)匯市，打破企業(yè)與投機(jī)資本押注人民幣破7的預(yù)期。如此企業(yè)囤積美元套利的算盤落空，就會(huì)轉(zhuǎn)而趁人民幣匯率反彈時(shí)迅速結(jié)匯止損，外匯市場(chǎng)供需關(guān)系也隨之趨于均衡平穩(wěn)，進(jìn)而為人民幣匯率企穩(wěn)奠定更牢固基礎(chǔ)。”前述股份制銀行金融市場(chǎng)部主管認(rèn)為。