增加彈性應(yīng)對(duì)外部沖擊 投資者要對(duì)匯率“脫敏”

    近期，國(guó)際環(huán)境的不確定性和不穩(wěn)定性上升，人民幣承受了一定程度的貶值壓力，離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率收盤(pán)價(jià)一度逼近6.96。央行在昨日發(fā)布消息稱，將于6月下旬在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)，穩(wěn)定匯率意圖明顯。

    一系列討論由此展開(kāi)。守住人民幣匯率“7”的關(guān)口是否重要？為何要增強(qiáng)匯率彈性？如何保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定？未來(lái)人民幣匯率趨勢(shì)如何？

    6月11日，在交銀中國(guó)財(cái)富景氣指數(shù)發(fā)布會(huì)暨“人民幣匯率何去何從”論壇上，包括交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在內(nèi)的多位業(yè)內(nèi)專家對(duì)此展開(kāi)熱議。連平認(rèn)為，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能夠基本保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，不必?fù)?dān)憂出現(xiàn)人民幣大幅度貶值的狀況。“所謂守住某一個(gè)數(shù)字的關(guān)口，我認(rèn)為大可不必。”

    人民幣匯率

    應(yīng)具有合理的彈性

    受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的外部沖擊影響，5月以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率迅速走貶。被普遍認(rèn)同的是，如果摩擦繼續(xù)升級(jí)，貶值的壓力毫無(wú)疑問(wèn)還將進(jìn)一步加大。

    “這種情況下，是最好發(fā)揮匯率彈性的時(shí)候。”連平表示。在他看來(lái)，針對(duì)目前新的形勢(shì)，更好地發(fā)揮浮動(dòng)匯率制度彈性的功能，使人民幣匯率具有合理的彈性，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)而言利多弊少。

    自上世紀(jì)90年代以來(lái)，人民幣匯率機(jī)制改革的主要目標(biāo)雖在各階段有所變化，但建立浮動(dòng)匯率體制和機(jī)制的目標(biāo)始終沒(méi)有改變。從國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來(lái)看，浮動(dòng)匯率機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)具有自動(dòng)穩(wěn)定器的功能。

    “在新的形勢(shì)下，如果貨幣能夠順應(yīng)市場(chǎng)供求關(guān)系和預(yù)期變化，有效地發(fā)揮浮動(dòng)匯率機(jī)制的作用，匯率彈性就能在一定程度上對(duì)沖和緩和外部沖擊，那么內(nèi)部宏觀政策、貨幣政策的實(shí)施空間、獨(dú)立性會(huì)更大，能以較低的成本順利達(dá)成政策目標(biāo)。”連平稱。

    北京金融衍生品研究院副院長(zhǎng)趙慶明也表示，高度認(rèn)同“增加匯率彈性”的觀點(diǎn)。不過(guò)他認(rèn)為，對(duì)于我國(guó)而言，這是一個(gè)中長(zhǎng)期的匯率制度安排，“要培育成熟的外匯市場(chǎng)，讓匯率更有彈性，發(fā)揮匯率的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制作用”。

    匯率重要關(guān)口受關(guān)注

    每每遇到人民幣對(duì)美元匯率走貶行情，關(guān)于人民幣匯率“7”關(guān)口的討論就如期而至。

    趙慶明在論壇上表示，不破“7”是符合我國(guó)利益最大化的。“但另一方面，大的改革方向確實(shí)是要增加匯率的彈性，如果大家都能夠自由配置資產(chǎn)和進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，彈性就有了，可能‘7’就不重要了。”

    連平在日前刊文表示，以某個(gè)數(shù)值關(guān)口作為貨幣貶值底線是固定匯率理念的產(chǎn)物，會(huì)降低和減弱浮動(dòng)匯率機(jī)制的作用和功能。

    他認(rèn)為，運(yùn)用各種政策工具守住某一數(shù)值關(guān)口是沒(méi)有必要。這樣做不僅會(huì)浪費(fèi)有限的政策資源，而且還將妨礙匯率形成機(jī)制改革的推進(jìn)，甚至在短期內(nèi)會(huì)助長(zhǎng)市場(chǎng)的投機(jī)行為。

    人民幣是否真的有紅線存在？央行行長(zhǎng)易綱日前接受彭博社采訪時(shí)明確表示，不認(rèn)為某一個(gè)具體數(shù)字會(huì)比另一個(gè)更加重要，用數(shù)學(xué)語(yǔ)言來(lái)說(shuō)，人民幣匯率是一個(gè)連續(xù)和平滑的數(shù)字，“這完全是由市場(chǎng)主導(dǎo)的，由市場(chǎng)供求決定”。

    連平也認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該接受人民幣匯率的適度波動(dòng)以及波動(dòng)區(qū)間的合理位移，以真正培育起彈性匯率的市場(chǎng)化理念。“我的基本觀點(diǎn)是，人民幣匯率應(yīng)該在合理均衡水平區(qū)間運(yùn)行。”

    值得注意的是，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和國(guó)際收支的變化往往也會(huì)帶來(lái)均衡匯率區(qū)間的波動(dòng)。連平認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面在變化，人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間不應(yīng)該一成不變，更加不用擔(dān)憂人民幣匯率波動(dòng)會(huì)失控。

    “總體來(lái)說(shuō)，我們受到外部沖擊之后的反應(yīng)還是可控的，我認(rèn)為人民幣匯率應(yīng)該會(huì)獲得基本面的支撐，讓它能夠在新的合理均衡水平區(qū)間的波動(dòng)中保持基本穩(wěn)定。”連平說(shuō)。

    下半年可能會(huì)更好

    展望下半年匯率走勢(shì)，多位與會(huì)專家都表達(dá)了謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授丁劍平舉了個(gè)形象的例子，稱“心臟的功能決定了長(zhǎng)跑的能力”。

    “下半年人民幣還是有機(jī)會(huì)的，關(guān)鍵是看我們的產(chǎn)業(yè)。我們的出口動(dòng)能還在，我相信人民幣還是很有后勁的。”丁劍平說(shuō)。

    趙慶明也認(rèn)為，人民幣對(duì)美元匯率下半年可能會(huì)更好。“人民幣匯率未來(lái)的波動(dòng)幅度一定是越來(lái)越大的，從2014年到2017年，人民幣匯率的年度波動(dòng)幅度分別是3%、5%、8%，去年是11%，所以今年不可能只有5%的波動(dòng)幅度。”

    中國(guó)外匯交易中心研究部總經(jīng)理張生舉也表示，現(xiàn)在人民幣的波動(dòng)還是在正常范圍內(nèi)，而且中國(guó)完全有能力穩(wěn)定匯率，對(duì)于人民幣的未來(lái)也是充滿信心的。

    他同時(shí)也對(duì)個(gè)人投資者提出建議，對(duì)匯率要“脫敏”，更多的要做好資產(chǎn)配置。“我自己覺(jué)得，其實(shí)不必太關(guān)注人民幣對(duì)美元匯率的短期波動(dòng)，不管中美貿(mào)易摩擦是否升級(jí)，都不用太擔(dān)心，關(guān)鍵是要做好長(zhǎng)期的財(cái)富配置。”

    “目前境內(nèi)個(gè)人對(duì)人民幣匯率是很難做投資的，即便是看準(zhǔn)一個(gè)方向，似乎也并不能隨意配置，如果是做境外投資、國(guó)際市場(chǎng)投資，也沒(méi)有很多合法的渠道。”張生舉表示。