寬幅波動成常態(tài) 你準備好了嗎？

    國慶假期之后，人民幣匯率再現(xiàn)短時間內大幅上升的格局。以離岸即期價格計，6個工作日內人民幣兌美元匯率就從最低點的7.1675一路上行至7.0510。上周五紐約市場還有消息顯示，在中美貿(mào)易摩擦暫緩預期影響下，人民幣兌美元短期看漲期權成交量大增，點位也直接看到了6.95。如果回溯至8月初，兩個月的時間里，離岸人民幣即期價格更是已經(jīng)在7.0至7.2的箱型區(qū)域內整整震蕩了兩個來回，波幅較此前有明顯擴大。

    這樣的振幅，即便歷數(shù)“811匯改”以來的市場走勢，也是比較特別的。今年來，在市場環(huán)境影響下，人民幣匯率先升后貶，這也跟2015年匯改以來每一年內基本都是單邊行情的格局大不相同。應該講，人民幣匯率的震蕩已常態(tài)化，即期匯率每個交易日來回數(shù)百個基點的波動，對市場來說早已是家常便飯。

    市場的波動增大，顯示出匯率的彈性在增強，但市場參與者則可能還沒跟上步伐。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國結售匯客盤中即期交易的占比仍然超過80%，主動運用遠期和期權進行套保的比例尚不到10%，這跟全球市場中50%～60%的套保占比還有很大的差距。也因為即期市場占比大，市場主流情緒很自然會認為人民幣升值是好事，人民幣貶值會遭受損失。這種認識，是非常不利于個人或企業(yè)在一個波幅更大的市場環(huán)境中進行資產(chǎn)配置，或者敲定投資決策的。

    對應到宏觀決策上，我們也應該對一個彈性更大的匯率環(huán)境做好準備。過往三年中，人民幣匯率在6.2到7.0之間來回震蕩三次，歷次波動對宏觀環(huán)境的擾動已經(jīng)是有目共睹。當然，隨著波動成為常態(tài)，市場主體跨境資產(chǎn)重配基本完成，匯率波動對外匯儲備的影響在逐漸下降，但對其他層面的宏觀傳導機理，我們會不會面臨未知的考驗呢？

    跟個人與企業(yè)一樣，未來人民幣匯率無論如何波動，其對宏觀環(huán)境的影響都不是絕對的好或者不好的問題。以我為主，對癥下藥，才能在更加開放的市場環(huán)境中把好整個經(jīng)濟運行方向的舵。要讓每一個市場參與者都認識到這一點，我們還需要做出更多的努力。縱觀全球金融史，也只有當公眾和央行都能夠正確認識和運用匯率這一價格信號時，這個市場才能稱得上成熟市場。