人民幣匯率 雙向波動(dòng)格局凸顯

    在經(jīng)歷了前期的大漲后，上周人民幣兌美元匯率跌回7元一線，本周持續(xù)下跌，截至21日，在岸人民幣已“四連貶”。分析人士指出，人民幣匯率有起有伏，兼?zhèn)漤g性和彈性，基本保持在合理均衡水平震蕩，是雙向波動(dòng)的正常表現(xiàn)。

    中間價(jià)有所起伏

    北京時(shí)間21日晚間，離岸人民幣兌美元匯率跳漲超90基點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至18時(shí)15分，離岸人民幣報(bào)7.0320元，最高漲至7.0289元，日內(nèi)振幅達(dá)241基點(diǎn)。若離岸人民幣延續(xù)此漲勢(shì)，21日有望收漲，止步“三連跌”。

    截至21日，在岸人民幣已連續(xù)四日收跌。18日以來(lái)，在岸人民幣日盤累計(jì)下跌幅度超過(guò)250基點(diǎn)，離岸人民幣20日收盤價(jià)也下行至7.04元附近。同時(shí)，中間價(jià)也跟隨調(diào)貶。21日人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)貶99基點(diǎn)，報(bào)7.0217元，已連續(xù)兩日調(diào)貶，前一日下調(diào)88個(gè)基點(diǎn)，調(diào)貶幅度較大。

    一日之內(nèi)尚出現(xiàn)升貶逆轉(zhuǎn)，“起起落落”更是匯市常態(tài)，近期人民幣回調(diào)也是源于此前大漲。10月30日起，在岸人民幣一路凱旋高歌，甚至一度單日調(diào)升超200基點(diǎn)。11月5日中期借貸便利操作（MLF）中標(biāo)利率下降5個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)信心得以提升，當(dāng)日升破7元大關(guān)后繼續(xù)上行，11月8日達(dá)到區(qū)間高點(diǎn)，盤中最高漲至6.9650元，一度回到8月初水平。此后人民幣震蕩回調(diào)，13日重新跌破7元大關(guān)后繼續(xù)下行，中間偶有反彈，但并未沖破7元。

    在人民幣匯率波動(dòng)之時(shí)，中間價(jià)也有所起伏。10月30日至11月21日，中間價(jià)從7.0582元狂升近650基點(diǎn)至11月11日的6.9933元。此后開(kāi)啟4個(gè)交易日的“調(diào)貶之旅”，回到7.01元附近，之后調(diào)升超50基點(diǎn)，但隨著市場(chǎng)匯率走低勢(shì)頭較強(qiáng)，第二次調(diào)升幅度迅速縮窄至7個(gè)基點(diǎn)，此后轉(zhuǎn)而調(diào)貶，調(diào)貶首日幅度就達(dá)88基點(diǎn)，21日繼續(xù)下調(diào)，幅度擴(kuò)大至99點(diǎn)，為11月7日以來(lái)單日最大調(diào)整幅度。

    雙向波動(dòng)是常態(tài)

    值得注意的是，與此前反彈伴隨著美元疲軟不同，人民幣近期走勢(shì)與美元指數(shù)并未呈現(xiàn)顯著的“負(fù)相關(guān)”關(guān)系。人民幣本輪回調(diào)中，美元指數(shù)并未走強(qiáng)。11月13日以來(lái)，美元指數(shù)連續(xù)4日下跌，本周內(nèi)有所反彈，但21日又持續(xù)走低。截至21日19時(shí)40分，報(bào)97.8176點(diǎn)，仍未升回98點(diǎn)。

    分析人士指出，本輪人民幣回調(diào)主要誘因并非美元疲軟，而是國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng)以及外部風(fēng)險(xiǎn)上升等因素。18日央行時(shí)隔4年重新下調(diào)7天逆回購(gòu)利率5個(gè)基點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)與MLF的“聯(lián)動(dòng)降息”。

    總的來(lái)看，近期在岸、離岸人民幣匯率依舊在7.0元關(guān)口附近波動(dòng)。拉長(zhǎng)時(shí)間窗口來(lái)看，人民幣一直呈現(xiàn)雙向波動(dòng)。8月初，人民幣一路跌破7元，彼時(shí)不乏悲觀預(yù)期與看空情緒，但事實(shí)證明，人民幣并非趨勢(shì)性貶值。人民幣于11月5日重返“6時(shí)代”，凸顯韌性。近期回調(diào)也表明人民幣短期內(nèi)無(wú)較明顯升值趨勢(shì)，起起伏伏展現(xiàn)了人民幣的彈性。

    東方金誠(chéng)認(rèn)為，上周在岸、離岸人民幣匯率在經(jīng)歷了前期較明顯的貶值壓力釋放過(guò)程后，中間價(jià)調(diào)節(jié)幅度有所減小，這主要是對(duì)前期較明顯升值過(guò)程的回調(diào)，顯示人民幣匯價(jià)逐漸擺脫單邊走勢(shì)特征，市場(chǎng)化特點(diǎn)日益增強(qiáng)，雙向浮動(dòng)日漸成為常態(tài)。

    中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，無(wú)論是“破7”，還是“返6”，都是人民幣匯率正常雙向波動(dòng)的表現(xiàn)，人民幣匯率基本保持在均衡合理水平上下波動(dòng)。

    央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮自動(dòng)穩(wěn)定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    中長(zhǎng)期內(nèi)有支撐

    分析人士認(rèn)為，雖然短期內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng)促使人民幣回調(diào)，但中長(zhǎng)期內(nèi)將通過(guò)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)給予人民幣升值支撐，而當(dāng)階段性外部風(fēng)險(xiǎn)因素弱化后，人民幣更具升值可能。東北證券沈新鳳團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，人民幣明年大概率升值，但不會(huì)是一次性的，將分為幾個(gè)階段，逐漸向此前幾個(gè)穩(wěn)定的點(diǎn)位靠攏。

    東方金誠(chéng)認(rèn)為，一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”舉措將支撐經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，加之人民幣資產(chǎn)配置熱情和比例持續(xù)上升，人民幣匯率具有保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)人民幣匯價(jià)大概率將圍繞7維持區(qū)間雙向波動(dòng)趨勢(shì)。

    國(guó)金證券首席宏觀分析師邊泉水認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，匯率本質(zhì)反映兩國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，因此其走勢(shì)由兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面決定。從中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系來(lái)看，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速階段性企穩(wěn)概率上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行幅度或仍較大。非美經(jīng)濟(jì)體中，歐元區(qū)收縮幅度或正在放緩，意味著美元指數(shù)難以維持強(qiáng)勢(shì)。

    上海證券宏觀分析師胡月曉指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中重要性上升，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣重新進(jìn)入寬松期并普遍滑入負(fù)利率狀態(tài)，人民幣具備走強(qiáng)基礎(chǔ)，中長(zhǎng)期走勢(shì)將表現(xiàn)為“穩(wěn)中偏升”態(tài)勢(shì)。在全球貿(mào)易放緩下，國(guó)際貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)性上升，但長(zhǎng)期趨勢(shì)不變。

    不過(guò)，美國(guó)基本面拐點(diǎn)亦有順延可能。東北固收李勇團(tuán)隊(duì)指出，美國(guó)三季度強(qiáng)勁的消費(fèi)支出彌補(bǔ)了企業(yè)投資及出口下滑，逆周期操作發(fā)揮一定效力，周期拐點(diǎn)或進(jìn)一步順延至2020年下半年。