新資訊時(shí)代對(duì)投資的負(fù)面影響

    陳嘉禾

    在當(dāng)今這個(gè)信息時(shí)代，大多數(shù)人都能擁有智能手機(jī)或者筆記本電腦，可以輕易接觸到各類(lèi)新聞、資訊和數(shù)據(jù)。各種信息被以更加便捷的方式整理起來(lái)，人們只要?jiǎng)觿?dòng)手指就可以得到這些信息。

    同時(shí)，在新資訊時(shí)代，讀者和資訊提供者之間，開(kāi)始有了直接的互動(dòng)。不同于以前的報(bào)紙編輯不知道自己的文章有多少人閱讀，今天的新媒體編輯可以在發(fā)送文章以后的1個(gè)小時(shí)里，就得到詳細(xì)的閱讀數(shù)據(jù)。同時(shí)，資訊平臺(tái)也會(huì)把更受人們歡迎的資訊，推薦給更多的投資者。

    在這個(gè)新資訊時(shí)代，數(shù)據(jù)與信息的優(yōu)化與整理，讓人們感覺(jué)到自己獲取信息的能力變得更加強(qiáng)大。但是，當(dāng)信息過(guò)于泛濫時(shí)，它卻會(huì)對(duì)人們的投資造成難以察覺(jué)的損害。

    基金數(shù)據(jù)普及

    帶來(lái)的問(wèn)題

    北京有知有行科技有限公司創(chuàng)始人孟巖，曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一段他早期的創(chuàng)業(yè)史，以及豐富的數(shù)據(jù)是如何害了投資者的。

    在很久以前，孟巖搞了一個(gè)網(wǎng)站，叫“財(cái)幫子”。這個(gè)網(wǎng)站給投資者提供各類(lèi)基金的數(shù)據(jù)，比如最近的基金哪只表現(xiàn)更好之類(lèi)。在許多年以前，這些數(shù)據(jù)還不像今天一樣唾手可得，因此財(cái)幫子網(wǎng)站也為投資者提供了有效的數(shù)據(jù)幫助。

    但是，在財(cái)幫子網(wǎng)站流行開(kāi)以后，孟巖發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)投資者更清楚地知道哪些基金最近表現(xiàn)更好以后，他們的投資收益并沒(méi)有上升，反而下降了。

    原因很簡(jiǎn)單，當(dāng)人們可以借助數(shù)據(jù)更清楚地知道最近哪只基金表現(xiàn)更好以后，他們追漲殺跌的動(dòng)力就更強(qiáng)了，許多人開(kāi)始賣(mài)掉不漲的基金，買(mǎi)入最近暴漲的基金。而有經(jīng)驗(yàn)的投資者知道，這種交易行為對(duì)投資是十分有害的。后來(lái)，孟巖就把自己的工作重心，從為投資者提供便捷方便的數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)向教育投資者如何進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資。

    在今天的證券市場(chǎng)，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，投資者對(duì)信息的獲取量，開(kāi)始變得遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于智能手機(jī)出現(xiàn)之前。現(xiàn)在，隨便打開(kāi)一個(gè)財(cái)經(jīng)類(lèi)APP，只要涉及基金數(shù)據(jù)的，我們會(huì)很容易看到一些諸如“過(guò)去一年中表現(xiàn)最好的基金”的排行榜。

    對(duì)于這些排行榜來(lái)說(shuō)，只要最近股票市場(chǎng)不要太差，我們就很容易看到一些基金，在過(guò)去一年里賺了50%，甚至100%還多。原因很簡(jiǎn)單，對(duì)于擁有幾千只股票、上萬(wàn)只基金的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于每只基金的側(cè)重點(diǎn)都不一樣，因此如果只看一年的時(shí)間，甚至只看三年的時(shí)間，我們會(huì)很容易找到一些表現(xiàn)特別好的基金：就像一堆貓咪里，一定有那么一兩只純白色的一樣。

    而由于絕大多數(shù)投資者使用手機(jī)看信息，手機(jī)的屏幕又不如電腦大，因此這些“一年之內(nèi)上漲了百分之幾十”的基金，占滿(mǎn)一兩個(gè)手機(jī)屏幕，是非常容易的事情。在這些誘人的曲線(xiàn)邊上，我們往往還會(huì)看到一個(gè)紅色的“買(mǎi)入”按鈕，讓心動(dòng)的投資者立即就能找到買(mǎi)入的渠道。

    試想，對(duì)于金融知識(shí)幾乎為零的許多普通投資者來(lái)說(shuō)，他們?nèi)绾文芸咕苓@樣便捷的信息所帶來(lái)的誘惑呢？要知道，在今年基金下跌的時(shí)候，市場(chǎng)上甚至流傳過(guò)一個(gè)段子：“查詢(xún)基金是不是要收費(fèi)，為什么我每次打開(kāi)看，錢(qián)就少了一些呢？”

    其實(shí)，信息的便捷并沒(méi)有錯(cuò)，但是如果這些信息只告訴投資者，基金過(guò)去幾年的表現(xiàn)如何，而不分析基金的持倉(cāng)狀態(tài)、持有股票的估值、基金經(jīng)理過(guò)去的交易記錄、擅長(zhǎng)的風(fēng)格等等，那么即使是最專(zhuān)業(yè)的投資者，也沒(méi)法從基金過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)里，就知道該買(mǎi)什么基金，又遑論連財(cái)務(wù)報(bào)表是哪三張都不一定知道、把基金凈值下跌誤認(rèn)為收了查詢(xún)手續(xù)費(fèi)的普通投資大眾呢？

    信息過(guò)度優(yōu)選

    造成的資本市場(chǎng)擾動(dòng)

    而當(dāng)大批投資者都擁有便捷但是營(yíng)養(yǎng)含量低的數(shù)據(jù)時(shí)，作為一個(gè)整體，投資者必然更容易購(gòu)買(mǎi)短期業(yè)績(jī)更好的基金，而這也對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)造成了擾動(dòng)。

    當(dāng)一只基金最近兩年的業(yè)績(jī)大幅超越同類(lèi)基金時(shí)，從經(jīng)典的投資理念來(lái)說(shuō)，由于這只基金往往是因?yàn)樽约荷瞄L(zhǎng)的投資風(fēng)格，正好在最近兩年有所爆發(fā)，因此短期的好業(yè)績(jī)，往往反而意味著未來(lái)一兩年的業(yè)績(jī)相對(duì)較差的概率更大。許多投資行業(yè)的量化分析研究，也都證明了這一點(diǎn)。

    但是，對(duì)于缺乏金融知識(shí)的普通投資者來(lái)說(shuō)，他們并不擁有如此豐富的金融知識(shí)，也不會(huì)進(jìn)行復(fù)雜而周密的分析。當(dāng)信息終端告訴他們這只基金過(guò)去一段時(shí)間表現(xiàn)特別好，而且在這條信息的邊上就是一個(gè)紅色的“買(mǎi)入”按鈕時(shí)，許多人所做的事情很簡(jiǎn)單：他們會(huì)跟風(fēng)買(mǎi)入這只基金。

    如此大規(guī)模的跟風(fēng)買(mǎi)入，必然造成熱門(mén)基金的規(guī)模暴漲。我們經(jīng)?？吹降?ldquo;爆款基金大賣(mài)數(shù)百億”的新聞，就是明證。而對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，一般是很難在短期更改自己擅長(zhǎng)的投資方法的。

    在得到了大量的申購(gòu)資金以后，大部分基金經(jīng)理的做法，是把得到的錢(qián)繼續(xù)投入自己原來(lái)看好的投資方向。而由于這些資金的涌入，這些投資方向的股票就更容易上漲，由此繼續(xù)帶動(dòng)持有這些股票的基金業(yè)績(jī)上升，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步刺激了只看短期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)投資者的申購(gòu)。

    這樣，一個(gè)典型的“資本市場(chǎng)正循環(huán)”，就在鋪天蓋地的數(shù)據(jù)普及中形成了。而根據(jù)投資中的反身性理論，正向循環(huán)會(huì)擴(kuò)大到平時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)難以達(dá)到的地步，然后在商業(yè)規(guī)律的地心引力作用下，轉(zhuǎn)入反向循環(huán)的過(guò)程，從而導(dǎo)致之前沖入的投資者遭受虧損。

    互動(dòng)媒體時(shí)代的新問(wèn)題

    由于基金表現(xiàn)數(shù)據(jù)的大規(guī)模普及所導(dǎo)致的投資者行為趨同，還只是新資訊時(shí)代普通投資者受到的干擾的一部分。在當(dāng)今智能手機(jī)大量普及，人人都可以拿出手機(jī)刷幾篇財(cái)經(jīng)分析文章的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)所崇尚的“唯流量論”，也在給投資者帶來(lái)不小的問(wèn)題。

    在傳統(tǒng)媒體時(shí)代，一篇文章的閱讀量大小，和是否放在媒體頭條，是沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)關(guān)系的。也就是說(shuō)，對(duì)于報(bào)紙、雜志、電視等傳統(tǒng)媒體來(lái)說(shuō)，當(dāng)天的頭條新聞是什么，是由編輯根據(jù)自己對(duì)新聞的重要性進(jìn)行選擇的。

    當(dāng)然，這種選擇也會(huì)考慮到這篇文章閱讀量大不大，但是閱讀量并不是唯一考慮的因素，文章的質(zhì)量如何、對(duì)社會(huì)的影響大不大、是否有足夠?qū)I(yè)性、是否當(dāng)時(shí)不被市場(chǎng)歡迎但是過(guò)幾年以后看非常具有遠(yuǎn)見(jiàn)，這些都會(huì)是傳統(tǒng)媒體的考慮因素。

    但是，在今天的媒體時(shí)代，我們可以將其稱(chēng)為“新媒體時(shí)代”、“新資訊時(shí)代”，或者更準(zhǔn)確一點(diǎn)說(shuō)是“互動(dòng)媒體時(shí)代”，事情開(kāi)始變得不一樣。

    在今天，由于絕大多數(shù)讀者開(kāi)始通過(guò)智能手機(jī)閱讀資訊，資訊網(wǎng)站和手機(jī)APP由此可以很輕松地收集每篇文章的點(diǎn)擊量、閱讀完成量等一系列數(shù)據(jù)，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的宗旨又是“唯流量論”，也就著重追求數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)閱讀量的大小，其他基本不問(wèn)，因此在“互動(dòng)媒體時(shí)代”，財(cái)經(jīng)分析的文章也開(kāi)始出現(xiàn)了和前述基金短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)類(lèi)似的趨勢(shì)：一篇文章看的人越多，就越容易出現(xiàn)在手機(jī)APP推送的頭條，也就越容易被更多的人看到。

    由于讀者的閱讀量和文章的被閱讀量互相影響，新資訊時(shí)代，或者說(shuō)互動(dòng)媒體時(shí)代的一個(gè)顯著特征，就是偏見(jiàn)變得更加容易在人群中流傳，而這對(duì)投資帶來(lái)的負(fù)面影響是非常明顯的。

    想象一下，當(dāng)新能源類(lèi)股票出現(xiàn)泡沫，許多股票估值高達(dá)上百倍、甚至幾百倍市盈率時(shí)，許多人在這個(gè)泡沫中賺到了錢(qián)，但是股票的泡沫也顯而易見(jiàn)。這時(shí)候，傳統(tǒng)媒體的資深編輯，可能更愿意在報(bào)紙頭版放上《新能源類(lèi)股票泡沫明顯》這樣的文章，因?yàn)樗呀?jīng)在過(guò)去幾十年的職業(yè)生涯中，看到過(guò)無(wú)數(shù)次類(lèi)似的泡沫。他并沒(méi)有被泡沫沖昏頭腦，在市場(chǎng)過(guò)熱的時(shí)候?qū)戇@樣一篇文章，是有其社會(huì)意義的。

    但是，這樣一篇《新能源類(lèi)股票泡沫明顯》的文章，會(huì)受到廣大投資者的喜愛(ài)嗎？顯然不會(huì)，人們更喜歡聽(tīng)和他們理念相仿、而不是相反的觀點(diǎn)。當(dāng)許多人在股票泡沫中賺了大錢(qián)的時(shí)候，沒(méi)幾個(gè)人想聽(tīng)到相反的觀點(diǎn)，而一篇名為《新能源類(lèi)股票還能更上一層樓》的文章，則會(huì)更容易得到更高的點(diǎn)擊量，以及更多的閱讀完成率。

    而這樣一篇有更好閱讀量的文章，在新資訊時(shí)代，也就更容易被推送給更多的讀者，從而影響更多的人，從而造成金融市場(chǎng)更大的價(jià)格偏離。

    遠(yuǎn)離偏見(jiàn)

    在中國(guó)歷史上，有一句名言，叫做“陽(yáng)春白雪和者寡，下里巴人和者眾”。這個(gè)典故出自《宋玉對(duì)楚王問(wèn)》，意思就是說(shuō)，陽(yáng)春白雪般的深謀遠(yuǎn)慮，很少會(huì)有人喜歡，而淺顯通俗的論述，則容易被眾人所擁簇。

    在投資行業(yè)中，真理往往掌握在少數(shù)人手中。而對(duì)于絕大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，由于專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的限制，他們更容易被金融偏見(jiàn)，而不是真理所影響。在新資訊時(shí)代，當(dāng)這種偏見(jiàn)更容易形成一股洪流時(shí)，對(duì)投資所帶來(lái)的影響也就不言而喻。

    在今天的新資訊時(shí)代，一方面投資者可以更容易得到更多的數(shù)據(jù)與資料，對(duì)于少部分有心仔細(xì)分析、認(rèn)真辨識(shí)的投資者來(lái)說(shuō)，這種獲得數(shù)據(jù)和資料的便利性，會(huì)讓他們的投資更加出色。但是同時(shí)，恰恰是更加吸引人的數(shù)據(jù)和言論，會(huì)更容易影響最多的投資者，從而使得金融市場(chǎng)的偏見(jiàn)周期變得更長(zhǎng)、更極端，也對(duì)于作為一個(gè)整體的投資者群體來(lái)說(shuō)，變得更加具有傷害性。這種新資訊時(shí)代對(duì)投資帶來(lái)的負(fù)面影響，是聰明的投資者所必須認(rèn)識(shí)和學(xué)習(xí)的。

    （作者系九圜青泉科技首席投資官）