證監(jiān)系統(tǒng)開(kāi)具38張“針對(duì)性罰單”傳遞出哪些監(jiān)管信號(hào)？

    張歆

    部分“穿新鞋走老路”的中介機(jī)構(gòu)和從業(yè)者，為其違規(guī)行為付出了代價(jià)。

    4月6日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布了證監(jiān)系統(tǒng)（包含滬深交易所）針對(duì)中介業(yè)務(wù)開(kāi)出的38張罰單（行政監(jiān)管和自律監(jiān)管），處罰對(duì)象包括保薦機(jī)構(gòu)、掛牌主辦券商、重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，處罰作出時(shí)間從2020年12月下旬至2021年3月底，針對(duì)的違規(guī)行為包括中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人核查不充分、內(nèi)部控制有效性不足、未勤勉盡責(zé)督促發(fā)行人等，處罰措施則包括監(jiān)管談話、出具警示函，乃至認(rèn)定為不適當(dāng)人選3個(gè)月、暫不受理與行政許可有關(guān)文件3個(gè)月等。

    筆者認(rèn)為，38張監(jiān)管罰單體現(xiàn)了監(jiān)管部門壓實(shí)中介責(zé)任，創(chuàng)造良好市場(chǎng)生態(tài)的決心。同時(shí)，隨著注冊(cè)制的穩(wěn)步推進(jìn)，資本市場(chǎng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)服務(wù)能力也提出更高的要求，只有真正從發(fā)行人“可投性”出發(fā)提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，才能真正贏得市場(chǎng)認(rèn)可，才能與資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展訴求相匹配。

    一方面，中介機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)中連接著投融資兩端，針對(duì)中介業(yè)務(wù)違規(guī)行為的監(jiān)管罰單，能夠非常清楚地向所有市場(chǎng)主體傳遞監(jiān)管部門對(duì)違規(guī)行為“零容忍”、持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)的監(jiān)管決心和執(zhí)行效能。

    近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)，“要?jiǎng)?chuàng)造良好生態(tài)，維護(hù)公開(kāi)公平公正的市場(chǎng)環(huán)境，讓各方都愿意來(lái)、留得住”。良好的生態(tài)需要各方的努力，其中，融資端強(qiáng)調(diào)提高上市公司質(zhì)量，該項(xiàng)工作已經(jīng)在去年成為國(guó)務(wù)院發(fā)文推進(jìn)的重點(diǎn)工作之一；投資端注重優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，且已形成了多個(gè)部門的監(jiān)管合力；對(duì)于鏈條中的壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任工作，證監(jiān)會(huì)也是常抓不懈。從此次罰單中的監(jiān)管舉措來(lái)看，監(jiān)管部門對(duì)于部分違規(guī)機(jī)構(gòu)實(shí)施了“資格罰”，可謂觸及其痛點(diǎn)，促使中介機(jī)構(gòu)提高對(duì)于執(zhí)業(yè)質(zhì)量的關(guān)注度，扎實(shí)落實(shí)監(jiān)管要求。

    同時(shí)，此類監(jiān)管罰單能夠有效提示發(fā)行人、重組方等資本運(yùn)作主體合規(guī)運(yùn)作，不要心存僥幸、帶病闖關(guān)；還能夠向投資者傳遞明確信號(hào)，資本市場(chǎng)注重為投資者提供生態(tài)持續(xù)改善的投資環(huán)境，期待投融資雙贏式發(fā)展。

    另一方面，通過(guò)罰單等監(jiān)管舉措壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，不僅是資本市場(chǎng)展示友好型投資生態(tài)的需要，更是進(jìn)一步以注冊(cè)制為契機(jī)推進(jìn)資本市場(chǎng)深改的必然要求。

    注冊(cè)制改革是本輪全面深化資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程。從科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制起步，再到創(chuàng)業(yè)板實(shí)施“存量+增量”改革，注冊(cè)制改革目前已經(jīng)取得突破性進(jìn)展?？偟膩?lái)看，注冊(cè)制的相關(guān)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，市場(chǎng)運(yùn)行保持平穩(wěn)，市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)。后續(xù)，監(jiān)管部門將在對(duì)注冊(cè)制試點(diǎn)評(píng)估后，在全市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)。筆者認(rèn)為，評(píng)估注冊(cè)制的重要維度之一，就是中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量能否達(dá)到注冊(cè)制的市場(chǎng)化、法治化要求。

    日前，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上發(fā)表主旨演講并提出“中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)適應(yīng)了嗎”的核心關(guān)切。易會(huì)滿表示，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化，以前的首要目標(biāo)是提高發(fā)行人上市的“可批性”，也就是要獲得審核通過(guò)；現(xiàn)在應(yīng)該是要保證發(fā)行人的“可投性”，也就是能為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的，這對(duì)“看門人”的要求實(shí)際上更高了。他同時(shí)指出，從目前情況看，不少中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”，對(duì)此，監(jiān)管部門正在做進(jìn)一步分析，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題將采取針對(duì)性措施。

    從38張罰單的處罰對(duì)象來(lái)看，頭部中介機(jī)構(gòu)領(lǐng)取的罰單較多，這雖然在統(tǒng)計(jì)學(xué)上與頭部機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量占比較高相匹配，但是仍舊表現(xiàn)出了全行業(yè)執(zhí)業(yè)水平有待提升的現(xiàn)實(shí)。頭部中介機(jī)構(gòu)獲得了更多的資本市場(chǎng)發(fā)展紅利，本應(yīng)是全行業(yè)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的“對(duì)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)”，其服務(wù)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，對(duì)于資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展有著一定的負(fù)向拉動(dòng)。

    同時(shí)，上述罰單也驗(yàn)證了部分中介機(jī)構(gòu)未能將服務(wù)重心從“可批性”向“可投性”轉(zhuǎn)換，未能真正理解廣義的投資者保護(hù)，是資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

    處罰不是目的，保護(hù)與建設(shè)才是。筆者認(rèn)為，上述38張罰單傳遞的監(jiān)管信號(hào)其實(shí)不僅在于罰，更是在于“大投保理念”的深入人心，在于資本市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)、在于對(duì)資本市場(chǎng)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展的未來(lái)賦能。