關(guān)注港股市場(chǎng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力核心資產(chǎn)

    2021年開年以來(lái)，港股市場(chǎng)在南向資金的推動(dòng)下走出獨(dú)立行情，科技板塊更是一枝獨(dú)秀，恒生科技指數(shù)單月上漲11.1%，吸引著投資者和資金的目光。對(duì)于本輪港股上漲行情以及未來(lái)走勢(shì)，筆者認(rèn)為，短期來(lái)看，此輪港股上漲是源于企業(yè)盈利的修復(fù)和全球?qū)捤傻牧鲃?dòng)性推動(dòng)，尤其是南向資金的大幅流入。長(zhǎng)期來(lái)看，港股市場(chǎng)或在中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司帶領(lǐng)下走出長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性行情。

    港股估值相對(duì)較低

    筆者在觀察A股和港股兩地上市的公司發(fā)現(xiàn)，盡管港股估值折價(jià)有所收斂，但港股相對(duì)估值普遍低于A股，主要有以下三個(gè)原因。

    第一，港股市場(chǎng)是典型的離岸市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者高度國(guó)際化，除了境內(nèi)投資者外，估值波動(dòng)方向受海外宏觀經(jīng)濟(jì)及流動(dòng)性影響較大。

    第二，港股市場(chǎng)是典型的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，市場(chǎng)參與主體主要是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者占比較小，市場(chǎng)配置和交易高度向龍頭企業(yè)聚集，體現(xiàn)為行業(yè)龍頭高估值和邊緣公司低估值的分化。

    第三，港股相對(duì)A股總體成交量較小，容易出現(xiàn)流動(dòng)性折價(jià)。比如港股一些消費(fèi)品公司的估值并不比A股低，港股個(gè)股的估值高度最終取決于公司商業(yè)模式、行業(yè)地位和基本面趨勢(shì)，并在不同趨勢(shì)通道中體現(xiàn)為不同的估值波動(dòng)中樞。因此，港股估值取決于全球宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性，體現(xiàn)為機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)下的估值分化和基本面驅(qū)動(dòng)。

    港股市場(chǎng)或保持趨勢(shì)性向上動(dòng)力

    短期來(lái)看，筆者認(rèn)為此輪港股上漲的主要原因是企業(yè)盈利的修復(fù)和全球?qū)捤傻牧鲃?dòng)性推動(dòng)，南向資金的大幅流入更是加快了這個(gè)節(jié)奏。在基本面的支撐下，本輪港股上漲可能仍會(huì)繼續(xù)。

    此外，港股市場(chǎng)也將迎來(lái)美股、中概股回歸大年。從長(zhǎng)期來(lái)看，港股市場(chǎng)或在中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司帶領(lǐng)下走出長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性行情。港股市場(chǎng)正逐步成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的重要上市地，近年來(lái)內(nèi)地蓬勃發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、云計(jì)算、短視頻、在線教育、醫(yī)療創(chuàng)新和消費(fèi)創(chuàng)新企業(yè)加速登陸港股市場(chǎng)；同時(shí)，港股還承接了一批美股上市的優(yōu)質(zhì)中概股二次上市。更為重要的是，強(qiáng)勁的中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面為這些企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供重要基礎(chǔ)，因此吸引境內(nèi)外投資者的共同配置。新消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)公司會(huì)給港股結(jié)構(gòu)帶來(lái)顯著影響。

    首先，新經(jīng)濟(jì)公司加入后，港股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)公司供給顯著增加，對(duì)境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的吸引力更強(qiáng)，與這些新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)相關(guān)的衍生品也將逐步被開發(fā)，港股市場(chǎng)成交量將更加活躍。優(yōu)質(zhì)的中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)供給顯著增強(qiáng)了港股市場(chǎng)的吸引力。

    其次，新經(jīng)濟(jì)公司將逐步成為恒生指數(shù)重要成分股，并進(jìn)一步增強(qiáng)恒生科技指數(shù)的活力。恒生指數(shù)在全球主要市場(chǎng)的重要性進(jìn)一步提升，逐步吸引更多境外資金配置中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)。

    最后，在強(qiáng)勁的中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)下，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)也將通過(guò)港股上市走向世界，這也為境內(nèi)投資者提供了一個(gè)中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，投資者可以考慮通過(guò)公募基金對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行研究篩選和投資。

    港股投資迎新變化

    港股投資未來(lái)最顯著的變化就是會(huì)由一個(gè)典型的離岸市場(chǎng)逐漸演變?yōu)橐粋€(gè)在岸市場(chǎng)。由于優(yōu)質(zhì)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司的上市和境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的增量資金供給，港股市場(chǎng)將體現(xiàn)出更強(qiáng)的在岸市場(chǎng)特征，具體包括三個(gè)方面：

    首先，港股市場(chǎng)上市公司質(zhì)量將得到顯著提升。隨著一批中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、醫(yī)藥生物、在線教育等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)和美股中概股的回歸，港股市場(chǎng)中的本地股和傳統(tǒng)行業(yè)占比將進(jìn)一步降低，港股市場(chǎng)主要指數(shù)權(quán)重也將跟隨調(diào)整。以恒生科技指數(shù)為代表的新經(jīng)濟(jì)個(gè)股將成為港股市場(chǎng)未來(lái)的主要投資方向。

    其次，港股通公司將體現(xiàn)出更強(qiáng)的在岸市場(chǎng)特點(diǎn)，和A股的相關(guān)性也將更強(qiáng)。境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者主要通過(guò)港股通機(jī)制買入港股，且主要以做多策略為主，因此港股通個(gè)股由于持倉(cāng)者結(jié)構(gòu)變化，以及多空雙方實(shí)力的轉(zhuǎn)變，更加具備在岸市場(chǎng)特點(diǎn)。境內(nèi)投資者由于本土市場(chǎng)研究?jī)?yōu)勢(shì)，對(duì)相關(guān)公司的定價(jià)也將更加迅速和長(zhǎng)期，港股通公司更加向A股市場(chǎng)靠攏。

    最后，港股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化特點(diǎn)將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。公募基金將成為中國(guó)個(gè)人投資者參與港股的重要工具。境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在針對(duì)港股上市的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司研究方面，掌握更多的資源和工具，因此定價(jià)上相對(duì)境外投資者和個(gè)人投資者有顯著優(yōu)勢(shì)，未來(lái)境內(nèi)公募基金將成為港股市場(chǎng)的重要參與主體，也將進(jìn)一步強(qiáng)化港股的機(jī)構(gòu)化特點(diǎn)。