告別大起大落 結(jié)構(gòu)性行情將比上半年更顯著

    2021年上半年即將收官。上半年，A股市場(chǎng)大起大落，震蕩不已。幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，滬指在上周五回到3600點(diǎn)上方，也令市場(chǎng)對(duì)下半年投資有了更高的期待。出征下半場(chǎng)的投資，機(jī)會(huì)在何方？哪些領(lǐng)域更值得布局？

    證券時(shí)報(bào)記者采訪了今年以來業(yè)績(jī)領(lǐng)先的幾位新秀基金經(jīng)理和業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理，他們是銀華心誠及銀華心怡基金經(jīng)理李曉星、景順長城股票投資部基金經(jīng)理張靖、金鷹基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理韓廣哲、前海開源基金公用事業(yè)股票及前海開源新經(jīng)濟(jì)混合基金經(jīng)理崔宸龍、泓德基金研究總監(jiān)秦毅、天弘醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理郭相博。

    受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，下半年市場(chǎng)整體較為平穩(wěn)，仍會(huì)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；相對(duì)看好新能源、光伏、創(chuàng)新藥、疫苗等領(lǐng)域。

    下半年結(jié)構(gòu)性行情顯著

    證券時(shí)報(bào)記者：近期市場(chǎng)有所回暖，投資者情緒升溫。在上半場(chǎng)收官之際，對(duì)下半年市場(chǎng)有哪些判斷？市場(chǎng)整體會(huì)如何演繹？站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，影響股市行情的核心因素有哪些？

    李曉星：對(duì)下半年整體的判斷是指數(shù)總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性行情顯著。上半年是經(jīng)濟(jì)向好帶來的上市公司EPS的升力和流動(dòng)性邊際收緊帶來的估值墜力之間的比賽，由于估值的變化一般是迅速的，所以市場(chǎng)整體表現(xiàn)出了大起大落的走勢(shì)，這樣的走勢(shì)符合去年底提出的市場(chǎng)前低后高的判斷。

    展望下半年，經(jīng)濟(jì)的快速增長會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)。消費(fèi)、投資和出口這三大因素中，消費(fèi)跟居民收入相關(guān)，不會(huì)有劇烈的變動(dòng)，表現(xiàn)會(huì)比較平穩(wěn)；房地產(chǎn)投資和基建投資可能會(huì)面臨一些壓力，投資整體是負(fù)面的；海外產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)國的疫苗接種率在提升，歐美的通航逐漸恢復(fù)，而我們目前還沒有明確的打開國門的時(shí)間表，出口會(huì)面臨不確定性。在經(jīng)濟(jì)的快速增長受到挑戰(zhàn)的時(shí)候，貨幣政策跟上半年最緊張的時(shí)候相比，可能會(huì)有邊際的好轉(zhuǎn)。

    下半年的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力量跟上半年相比正好是相反的。在下半年經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有上半年快的情況下，一些行業(yè)和公司可能因?yàn)闃I(yè)績(jī)的低預(yù)期而出現(xiàn)下跌，而流動(dòng)性的合理充裕對(duì)于估值是有支撐的，所以情緒是穩(wěn)定的。整體看，市場(chǎng)走勢(shì)比較平穩(wěn)，不會(huì)出現(xiàn)上半年那樣的大起大落。結(jié)構(gòu)性行情顯著，業(yè)績(jī)可以持續(xù)增長的行業(yè)和公司有望迎來比較好的投資機(jī)會(huì)。

    張靖：過去幾年，全球經(jīng)濟(jì)處于收縮階段，市場(chǎng)給確定性以較高的估值溢價(jià)。隨著庫存周期底部反轉(zhuǎn)上行，疊加疫情后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，各行各業(yè)將會(huì)出現(xiàn)較多業(yè)績(jī)快速成長的公司，市場(chǎng)將由估值驅(qū)動(dòng)型向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)換。成長性公司的經(jīng)營環(huán)境得到大幅改善，產(chǎn)業(yè)升級(jí)得到更好的迭代機(jī)會(huì)，成長股的機(jī)會(huì)更大。

    韓廣哲：預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)仍是以結(jié)構(gòu)性行情為主，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快、行業(yè)景氣度較好的上市公司可能會(huì)更受到關(guān)注；需要關(guān)注全球疫情發(fā)展情況、主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇與流動(dòng)性政策變化、通脹水平等幾個(gè)主要因素。

    崔宸龍：目前暫未看到能夠使市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的因素，預(yù)計(jì)整體將是震蕩上行態(tài)勢(shì)。疫情狀況、中美關(guān)系、貨幣政策等對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)較大，對(duì)上述因素的發(fā)展變化要密切關(guān)注。

    秦毅：過去兩年資本市場(chǎng)經(jīng)歷了較大的漲幅，一部分來自于企業(yè)盈利，一部分來自于估值擴(kuò)張。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，賺估值擴(kuò)張的錢持續(xù)時(shí)間不會(huì)超過兩年，所以今年大概率會(huì)是估值收縮的一年，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)為震蕩中微微向上。我們?cè)跇?gòu)建組合時(shí)，會(huì)建立一個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)平均增速在30%以上的組合，即便估值收縮20%，對(duì)沖下來也有10%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。市?chǎng)會(huì)通過不斷震蕩來完成這個(gè)過程。

    郭相博：市場(chǎng)橫盤已經(jīng)有近一個(gè)月時(shí)間，醫(yī)藥板塊從3月份開始見底反彈已接近一個(gè)季度，很多核心公司的反彈甚至已經(jīng)超過春節(jié)前的位置。目前，市場(chǎng)資金面的影響再次大于基本面，部分重回高位的個(gè)股已經(jīng)進(jìn)入壓力位。市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的敏感度前所未有，波動(dòng)性會(huì)加強(qiáng)。另外，半年報(bào)披露臨近，醫(yī)藥板塊即將從熱點(diǎn)驅(qū)動(dòng)重新轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。2021年二季度業(yè)績(jī)較好的公司，未來一段時(shí)間的表現(xiàn)或會(huì)比較強(qiáng)勢(shì)。

    繼續(xù)選擇高景氣度行業(yè)優(yōu)勢(shì)品種

    證券時(shí)報(bào)記者：下半年的投資策略是怎樣的？相對(duì)3月份時(shí)，是否有所轉(zhuǎn)變？

    李曉星：我們的年度策略是“聚焦比較優(yōu)勢(shì)，回避犀牛風(fēng)險(xiǎn)”。中國的比較優(yōu)勢(shì)是消費(fèi)和科技，最大的消費(fèi)市場(chǎng)誕生最大的消費(fèi)公司，最多的工程師紅利會(huì)誕生最好的科技公司。犀牛風(fēng)險(xiǎn)指的是房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)。下半年，我們的年度投資策略仍然不變，依然會(huì)聚焦景氣度上行的朝陽行業(yè)里的偉大公司，以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司，通過公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L實(shí)現(xiàn)股價(jià)的增長。

    張靖：我們的投資策略依然是堅(jiān)持“有業(yè)績(jī)的優(yōu)質(zhì)成長”，自下而上精選個(gè)股。注重經(jīng)營拐點(diǎn)的捕捉、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和投資性價(jià)比。繼續(xù)看好新能源、供需格局好的周期成長股，對(duì)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、國產(chǎn)替代相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域投入更多精力，發(fā)掘具有較高競(jìng)爭(zhēng)壁壘的“隱形冠軍”股。

    韓廣哲：目前策略沒有大的變化，仍然是在景氣度高的行業(yè)中尋找業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的投資機(jī)會(huì)，注重盈利與估值的匹配情況。

    崔宸龍：我們的策略保持不變，依然堅(jiān)定看好新能源為主的大空間，高增長賽道的投資機(jī)會(huì)，堅(jiān)持在這些賽道上自下而上選擇投資機(jī)會(huì)。

    秦毅：我們的投資策略整體變化不大。市場(chǎng)雖然震蕩但還算比較平穩(wěn)，我們?cè)谧鲂袠I(yè)和公司配置的時(shí)候，著眼點(diǎn)至少是未來2到3年的維度，短期內(nèi)不會(huì)有太大的變化，還是致力于尋找未來3-5年長期景氣度高、公司非常優(yōu)秀、估值可以接受的企業(yè)。

    郭相博：3月份市場(chǎng)出現(xiàn)一番大幅回調(diào)，很多優(yōu)秀公司跌到了價(jià)值區(qū)間。在經(jīng)過一個(gè)季度的反彈后，目前市場(chǎng)的位置相比3月份已處于相對(duì)較高的位置。投資上需要防范下半年市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。具體到醫(yī)藥行業(yè)，下半年優(yōu)質(zhì)個(gè)股即將迎來估值切換，業(yè)績(jī)確定性高，并且具有長期成長潛力的優(yōu)質(zhì)個(gè)股會(huì)迎來更好的投資機(jī)會(huì)。

    看好新能源、生物疫苗、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域

    證券時(shí)報(bào)記者：相對(duì)來說，下半年更看好哪些行業(yè)板塊，哪些細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)更多？

    李曉星：下半年我們依然會(huì)聚焦在消費(fèi)和科技兩大行業(yè)中景氣度上行的子板塊。消費(fèi)行業(yè)，我們看好長期受益消費(fèi)升級(jí)的可選消費(fèi)和大眾持續(xù)提升健康需求的醫(yī)療保健板塊；科技里面我們看好滲透率快速提升的電動(dòng)車、低碳清潔能源的光伏風(fēng)電以及同時(shí)受益于智能化硬件和國產(chǎn)化率提升的半導(dǎo)體行業(yè)。

    張靖：我們重點(diǎn)關(guān)注光伏和新能源汽車板塊，新能源汽車進(jìn)入快速普及期，行業(yè)迎來爆發(fā)性成長，而且市場(chǎng)空間的天花板很高。過去幾年，國家對(duì)很多傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行了較為徹底的供給側(cè)改革，產(chǎn)能過剩狀況得到根本扭轉(zhuǎn)，為下一步產(chǎn)業(yè)升級(jí)打下了很好的基礎(chǔ)。當(dāng)下，國際產(chǎn)業(yè)鏈分工摩擦加劇，“雙循環(huán)”發(fā)展模式對(duì)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國產(chǎn)替代提出了更高要求，在這樣的情況下，新材料、高端制造等相關(guān)板塊將會(huì)有較多投資機(jī)會(huì)。

    韓廣哲：更看好中長期發(fā)展趨勢(shì)較好的細(xì)分板塊，例如受益于綠色減碳發(fā)展方向的新能源汽車、光伏等板塊，以及生物疫苗與醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包（CXO）等板塊。

    崔宸龍：下半年主要看好新能源板塊，其中的細(xì)分賽道看好鋰電池、光伏等；其它的大空間、高增長賽道還有醫(yī)藥中的CXO、泛科學(xué)服務(wù)的試劑耗材設(shè)備，等等；還看好半導(dǎo)體行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)力和成長空間的公司。

    秦毅：下半年短期行業(yè)景氣度比較高的行業(yè)包括新能源車、光伏以及部分消費(fèi)品。不過，這些板塊在股價(jià)上已經(jīng)有了充分的反映，所以我們現(xiàn)在更關(guān)注的是更長期維度上看行業(yè)景氣度好、短期受到各種壓制的行業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)、高端制造里因短期下游需求下滑估值偏低的公司；還有一些傳統(tǒng)的行業(yè)，如交運(yùn)化工中的細(xì)分子領(lǐng)域也值得關(guān)注。

    郭相博：從自上而下的角度說，下半年仍然看好創(chuàng)新板塊以及受政策影響不大的板塊。創(chuàng)新板塊包括創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械和創(chuàng)新服務(wù)。2020年以來，我們看到眾多國產(chǎn)創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械獲批上市，并且為企業(yè)快速貢獻(xiàn)較高的收入和利潤。未來幾年，還將有更多的國產(chǎn)創(chuàng)新品種上市，可以說，創(chuàng)新是未來幾年醫(yī)藥行業(yè)最值得關(guān)注和投資的板塊。

    2021年對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說是政策大年，無論是剛剛結(jié)束的全國仿制藥集采，還是即將落地的器械集采，都對(duì)行業(yè)有重要影響。下半年可能還會(huì)有創(chuàng)新藥談判等政策落地。在醫(yī)藥投資上，2021年要盡量規(guī)避政策的影響，受政策影響不大的品種，如醫(yī)療服務(wù)、部分中藥消費(fèi)品、消費(fèi)類醫(yī)藥產(chǎn)品下半年仍然是醫(yī)藥板塊投資的重點(diǎn)方向。

    核心資產(chǎn)繼續(xù)分化

    證券時(shí)報(bào)記者：核心資產(chǎn)白馬股仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。如何看待這類資產(chǎn)的投資價(jià)值？估值水平是否仍然高估？目前是否已經(jīng)具備了長期投資價(jià)值？

    李曉星：核心資產(chǎn)可以說是市場(chǎng)上的三好學(xué)生。市場(chǎng)對(duì)于核心資產(chǎn)有個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為核心資產(chǎn)是不變的。如果我們仔細(xì)看過去幾年的核心資產(chǎn)可以發(fā)現(xiàn)，其實(shí)核心資產(chǎn)的迭代速度并不慢?，F(xiàn)在的核心資產(chǎn)跟5年前的核心資產(chǎn)已經(jīng)有了非常大的不同，這背后反映的是時(shí)代的變遷。很多符合社會(huì)發(fā)展方向的核心資產(chǎn)都創(chuàng)了新高，估值不能說便宜，可能需要一定的時(shí)間去換空間，但長期投資價(jià)值是顯著的。如果這些優(yōu)質(zhì)公司可以維持3-5年的快速增長，那買入時(shí)點(diǎn)的估值并沒有質(zhì)地和行業(yè)空間重要。對(duì)于核心資產(chǎn)的去偽存真是異常重要的。

    張靖：既然稱得上核心資產(chǎn)，說明這些公司在行業(yè)中已然處于非常重要的地位，具有較強(qiáng)的獨(dú)特性，研究基本面的變化需要針對(duì)性地研究個(gè)體公司，根據(jù)個(gè)體公司的具體情況進(jìn)行判斷。核心資產(chǎn)中，業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)向好，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定甚至持續(xù)加強(qiáng)的公司，依然具有較好的投資價(jià)值，但需要?jiǎng)討B(tài)觀察。以未來2到3年的周期來看，更看好新能源板塊和產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)標(biāo)的，在當(dāng)中尋找未來的核心資產(chǎn)。

    韓廣哲：對(duì)于核心資產(chǎn)與其他的上市公司，要同等對(duì)待，都要檢驗(yàn)基本面以及相應(yīng)的估值情況。因?yàn)樾袠I(yè)之間差異較大，很難一概而論，投資者還是要逐個(gè)甄別。

    崔宸龍：“核心資產(chǎn)”是一個(gè)結(jié)果，不是一個(gè)原因。我們需要從“為什么”出發(fā)看待核心資產(chǎn)，根據(jù)當(dāng)前環(huán)境進(jìn)行盡量客觀獨(dú)立的判斷。核心資產(chǎn)是因?yàn)槠髽I(yè)過去的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，行業(yè)空間大，企業(yè)得以不斷成長，形成了我們現(xiàn)在看到的“核心資產(chǎn)”。但我們還需要判斷這些企業(yè)未來是否能維持這種優(yōu)勢(shì)，行業(yè)和賽道空間還有多大。具體標(biāo)的要做到具體分析，不能簡(jiǎn)單地一概而論。有行業(yè)空間、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還在不斷加大的投資機(jī)會(huì)我們要抓住，對(duì)于空間不足或者壁壘有坍塌風(fēng)險(xiǎn)的公司我們要回避。

    估值水平是一個(gè)動(dòng)態(tài)的具有局限性的指標(biāo)，它具有一定的參考意義，但并不能拿它來判斷市場(chǎng)的走向。長期的投資價(jià)值還是要看行業(yè)、公司發(fā)展的空間和壁壘。

    秦毅：核心資產(chǎn)在經(jīng)歷這一輪調(diào)整之后出現(xiàn)了明顯分化，一部分短期行業(yè)景氣度高的板塊反彈較多，另一部分長期很好但短期基本面不太好的公司在調(diào)整之后并沒有明顯的反彈，這些企業(yè)當(dāng)前是比較好的投資機(jī)會(huì)，我們持倉中也有比較多這樣的板塊，其中的優(yōu)秀公司投資價(jià)值比較大。

    郭相博：核心資產(chǎn)內(nèi)部也在分化。對(duì)于那些長周期處在高景氣度的行業(yè)，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值判斷需要秉承長期視角，以3年甚至5年以上的角度去判斷企業(yè)估值水平的高低。從這個(gè)角度看，核心資產(chǎn)中仍然有一些不錯(cuò)的長期投資機(jī)會(huì)，尤其是估值較為合理的公司。

    港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥公司受關(guān)注

    證券時(shí)報(bào)記者：港股和A股，哪個(gè)市場(chǎng)的投資價(jià)值更大？港股中哪類公司更值得關(guān)注？

    李曉星：我們傾向于認(rèn)為港股市場(chǎng)相對(duì)于A股市場(chǎng)是一個(gè)非常好的補(bǔ)充。A股中可買的優(yōu)質(zhì)公司遠(yuǎn)多于港股，所以我們更多的倉位配置在了A股。港股里有一些有特色的科技和消費(fèi)公司，比如互聯(lián)網(wǎng)、服裝、醫(yī)藥和博彩等，投資這些股票可以很好地提升整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

    韓廣哲：對(duì)于港股市場(chǎng)中獨(dú)有的互聯(lián)網(wǎng)公司和創(chuàng)新藥公司，值得深入跟蹤與研究。

    崔宸龍：港股的整體估值在過去相當(dāng)長一段時(shí)間里低于A股?，F(xiàn)在港股通更加便利，同時(shí)港股市場(chǎng)也在不斷發(fā)行新經(jīng)濟(jì)公司的股票，港股市場(chǎng)的折價(jià)情況會(huì)不斷修復(fù)，存在較大的投資機(jī)會(huì)。在港股市場(chǎng)中，我同樣看好代表科技發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)，包括新能源、CXO、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)。

    秦毅：港股也分不同板塊和公司，有一部分確實(shí)投資價(jià)值非常大，比如互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)。

    郭相博：港股和A股的投資并不割裂，不存在投資價(jià)值的優(yōu)劣。如果單純地從價(jià)值洼地的角度投資港股，很容易落入價(jià)值陷阱。港股中有一大批有別于A股的醫(yī)藥資產(chǎn)，要投資港股，我會(huì)優(yōu)先選擇未來發(fā)展空間巨大，且A股稀缺的標(biāo)的長期配置。

    疫情、流動(dòng)性、中美關(guān)系

    為下半年主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

    證券時(shí)報(bào)記者：當(dāng)前及下半年市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有哪些？

    李曉星：下半年的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于歐美亞的產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)國在疫苗接種率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)之后強(qiáng)行通航。如果我們的疫苗接種率并沒有達(dá)到相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)而無法及時(shí)打開國門，經(jīng)濟(jì)增長最強(qiáng)勁的出口可能會(huì)面臨壓力，導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)的失速。我們判斷新冠疫情會(huì)與人類長期并存，疫苗的持續(xù)接種會(huì)成為常態(tài)。在疫苗的重癥防護(hù)有效性得到證明之后，新冠會(huì)變成一般的流感。

    我們并不認(rèn)為市場(chǎng)擔(dān)心的通脹風(fēng)險(xiǎn)是主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，核心原因是我們的CPI很低，特別是豬價(jià)在持續(xù)走低。CPI跟居民的生活成本相關(guān)，這會(huì)導(dǎo)致貨幣政策的收緊，而PPI只是影響上游和中游的利潤分配，不會(huì)影響到貨幣政策。只有當(dāng)CPI升高時(shí)，我們才需要開始擔(dān)心流動(dòng)性的變化。

    張靖：業(yè)績(jī)和流動(dòng)性是影響股價(jià)最核心的兩個(gè)變量。全球經(jīng)濟(jì)仍處于疫情后恢復(fù)并疊加庫存周期向上的階段，總體來看，上市公司盈利仍處于擴(kuò)張階段。從業(yè)績(jī)上來看，樂觀的因素要多一些。

    從流動(dòng)性上看，下半年貨幣政策將會(huì)正?；?，流動(dòng)性有一定壓力。但從結(jié)構(gòu)上看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L和估值水平的分化程度依然很高，其中不乏一些具有投資性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)。下半年料以結(jié)構(gòu)性行情為主，而風(fēng)險(xiǎn)也是結(jié)構(gòu)性的。

    韓廣哲：新冠疫情的防控情況需要持續(xù)跟蹤。隨著接種疫苗的比例持續(xù)提高，主要經(jīng)濟(jì)體在疫情控制后的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)可能較好，但也要關(guān)注病毒變異后傳播力增強(qiáng)的情況。同時(shí)，由于2020年疫情之后多國政府都推出了流動(dòng)性寬松措施，流動(dòng)性寬松帶來的通脹水平抬升需要重點(diǎn)關(guān)注。而寬松政策回歸正?；念A(yù)期可能對(duì)股票市場(chǎng)帶來階段性沖擊。

    崔宸龍：下半年的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能來自疫情的變化和中美關(guān)系的走向。其中疫情是最不可控的一個(gè)要素。我們看到，新冠病毒在不斷變異，后續(xù)疫苗的接種率和有效性都是非常值得關(guān)注的核心要素。而且，病毒的變異是不可預(yù)測(cè)的，一旦出現(xiàn)傳播性更強(qiáng)，或者疫苗保護(hù)力不足的變異，全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)面臨進(jìn)一步的挑戰(zhàn)。中國是全球防疫最好的國家，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行沒有受到較大的影響，因此依然看好我國在防疫方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這種穩(wěn)定的環(huán)境為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行提供了良好的基礎(chǔ)。

    秦毅：風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一個(gè)是美國加息，通脹持續(xù)超預(yù)期等；二是中美摩擦沖突，在短期內(nèi)超預(yù)期的升級(jí)；三是不可預(yù)測(cè)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

    郭相博：就醫(yī)藥投資而言，下半年要關(guān)注兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是防止踩雷。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過3年大牛市，估值擴(kuò)張帶來股價(jià)提升較大。整體高估值下，對(duì)于投資準(zhǔn)確率的要求極高，一旦犯錯(cuò)即是大錯(cuò)。減少踩雷犯錯(cuò)的機(jī)率是2021年醫(yī)藥投資最重要的一點(diǎn)。同時(shí)，要更加深研究深度，核心優(yōu)中選優(yōu)，邊緣個(gè)股注意風(fēng)險(xiǎn)大于收益的可能。二是注意防范政策對(duì)個(gè)股的影響。2021年對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說是政策大年，因此要注意兩個(gè)方面，一方面，受政策影響較小的板塊會(huì)是全年配置的重點(diǎn)；另一方面，政策靴子落地后，關(guān)注板塊內(nèi)錯(cuò)殺個(gè)股的投資機(jī)會(huì)，提前研究提前布局。