回調(diào)之后誰更具吸引力 茅指數(shù)與寧組合四大指標(biāo)對比

    作為A股市場兩大頂流組合，“茅指數(shù)”“寧組合”過去兩年投資回報非常惹眼。不過進入2022年以來，兩大組合雙雙“折戟”。

    作為A股市場集白馬、龍頭、賽道等于一身的兩大組合，其一舉一動都備受關(guān)注。過去九年間，兩大組合整體表現(xiàn)非常優(yōu)異，自2013年以來（截至今年5月12日），茅指數(shù)累計收益率超12倍，寧組合同期累計收益率超30倍。2020年是兩大指數(shù)的高光時刻，兩者漲幅雙雙超100%，寧組合漲幅甚至達到189%。

    今年以來，貴州茅臺、寧德時代頻上熱搜。與以往不同的是，兩只個股上熱搜是因為頻繁下跌。截至5月12日，貴州茅臺今年以來下跌14.02%，寧德時代下跌31.38%，對應(yīng)的茅指數(shù)、寧組合指數(shù)年內(nèi)跌幅均超23%。

    指數(shù)大跌下，兩大組合的成份股無一幸免，均出現(xiàn)下跌走勢。茅指數(shù)成份股跌幅超過20%的有23只，占比過半，陽光電源、韋爾股份的股價甚至腰斬，僅長江電力、比亞迪、伊利股份、格力電器跌幅低于10%。寧組合跌幅超20%的有12只，占比近半。

    兩大組合的走弱自2021年顯露端倪，茅指數(shù)2021年小幅回調(diào)，寧組合雖持續(xù)上漲，但成份股愛爾眼科、通策醫(yī)療、石頭科技等同期大跌10%以上。 茅指數(shù)和寧組合大跌之后，誰將更具吸引力？

    估值對比：寧組合已回落至兩年前水平

    經(jīng)過大幅下跌后，兩大指數(shù)估值已大幅回落。茅指數(shù)最新市盈率為25.31倍，相比歷史峰值的38倍，已回落超三成。不過從歷史估值來看，茅指數(shù)目前還是相對偏高。茅指數(shù)近10年市盈率中位數(shù)為17.31倍，平均值為19.28倍。目前茅指數(shù)估值還遠在這兩個值之上。

    寧組合最新市盈率59.07倍，已經(jīng)與2019年年末相當(dāng)，相比歷史峰值134倍，估值已回落超一半。寧組合近10年市盈率中位數(shù)57.76倍，平均值60.1倍。寧組合估值已經(jīng)回落至歷史平均值下方，與中位數(shù)也很接近。因此，寧組合估值已回到相對合理區(qū)間。

    盈利能力對比：茅指數(shù)更勝一籌

    2017年至2020年，茅指數(shù)凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定超過20%，2021年降低至19.41%。相比之下，寧組合2020年、2021年凈資產(chǎn)收益率不降反增，2021年上升至16.67%，為近年來最高水平。 茅指數(shù)凈資產(chǎn)收益率雖然比寧組合高，但近年來幾乎沒有上漲，還有下降的風(fēng)險。寧組合受益于高景氣賽道，行業(yè)成長空間廣闊，凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提高。

    從銷售毛利率看，茅指數(shù)依然暫時領(lǐng)先，過去5年穩(wěn)定在30%以上，寧組合2021年銷售毛利率為26.14%。今年一季度，受困于上游資源價格高位，兩大組合毛利率都有下降，茅指數(shù)跌破30%，寧組合更是跌至近5年低位。

    機構(gòu)持倉對比：寧組合更受歡迎

    機構(gòu)持倉的變動被視為市場風(fēng)向標(biāo)之一。從公募基金持倉看，2021年年末，基金持倉茅指數(shù)成份股176.49億股，較2021年年中小幅下降。去年年末基金持倉寧組合成份股60.42萬股，較2021年年中小幅增加。今年一季度受市場風(fēng)格和投資邏輯的切換，公募基金對兩大組合成份股均有所減倉，但對茅指數(shù)成份股減倉力度更大。

    相比去年末，今年內(nèi)北上資金對兩大組合均有減持。從具體個股看，獲加倉的成份股數(shù)量占比茅指數(shù)要低于寧組合。茅指數(shù)中，加倉數(shù)量最多的是長江電力，今年內(nèi)總計加倉2.3億股；寧組合中，加倉數(shù)量最多的陽光電源和匯川技術(shù)，分別加倉超6000萬股。兩大組合的龍頭——貴州茅臺和寧德時代則均遭北上資金小幅減倉。

    成長能力對比：寧組合更具爆發(fā)力

    從成長性來看，茅指數(shù)凈利潤增幅相對穩(wěn)定。包括機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)，茅指數(shù)過去和未來幾年均維持在20%上下。

    寧組合自2020年以來業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2020年及2021年增幅均超過50%。從機構(gòu)一致預(yù)測數(shù)據(jù)看，2022年寧組合凈利潤增幅依然超過50%，2023年、2024年有望超過30%，這一點與寧組合的定位（高成長性龍頭公司）極為匹配。

    11只成份股獲機構(gòu)上調(diào)評級

    兩大組合基本面各有千秋，茅指數(shù)盈利能力優(yōu)質(zhì)，寧組合成長表現(xiàn)后勁十足，兩大組合當(dāng)前估值均在近兩年低位水平。茅指數(shù)中消費類公司較多，寧組合中醫(yī)藥科技公司偏多，這些都是景氣度相對較高的行業(yè)。

    對于消費賽道而言，西部證券認(rèn)為，疫情后經(jīng)濟溫和修復(fù)，下半年具有消費風(fēng)格的板塊有望取得更好的相對收益。醫(yī)藥科技方面，東吳證券認(rèn)為醫(yī)藥板塊已具備較高性價比，疫情態(tài)勢趨穩(wěn)的背景下，醫(yī)療服務(wù)與醫(yī)美有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。

    兩大組合中，不少公司被機構(gòu)較為看好。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，茅指數(shù)、寧組合中獲機構(gòu)上調(diào)評級的成份股共計11只，其中茅指數(shù)成份股5只，寧組合成份股6只。石頭科技獲廣發(fā)證券、瑞銀證券2家機構(gòu)上調(diào)評級。除三一重工外，機構(gòu)預(yù)測其余10股2022年、2023年凈利潤將維持增長狀態(tài)，陽光電源、北方華創(chuàng)、隆基股份等今年凈利潤增幅有望超過50%。相較于一季度末，北上資金加倉了陽光電源、恒立液壓等個股。