創(chuàng)業(yè)板試點注冊制來了 一文讓你讀懂五大改革要點

    中央全面深化改革委員會第十三次會議昨日（27日）審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。隨后，證監(jiān)會就四項與創(chuàng)業(yè)板改革相關(guān)的部門規(guī)章公開征求意見，深交所同步就八項業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見。以試點注冊制為核心的創(chuàng)業(yè)板改革宣告落地實施。

    此次創(chuàng)業(yè)板改革重新明確了創(chuàng)業(yè)板的板塊定位，在借鑒科創(chuàng)板改革經(jīng)驗試點注冊制的同時，推出了發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)性制度改革，相關(guān)改革措施包含了五大要點。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，此次創(chuàng)業(yè)板改革既是穩(wěn)步推行證券發(fā)行注冊制的重要改革舉措，也是深化資本市場改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場功能的重要安排。

    要點一：吸收科創(chuàng)板經(jīng)驗試點注冊制改革

    《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》（下稱“創(chuàng)業(yè)板首發(fā)注冊辦法”）、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》（下稱“創(chuàng)業(yè)板再融資注冊辦法”）、《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》草案，以及《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》等四項規(guī)則，自昨日起向社會公開征求意見。這些規(guī)則搭建起了創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的基礎(chǔ)制度框架。

    在發(fā)行上市條件方面，創(chuàng)業(yè)板改革取消了“最近一期不存在未彌補虧損”的要求，綜合考慮企業(yè)預(yù)計市值、收入、凈利潤等因素，由深交所制定具體的多元包容的上市條件。創(chuàng)業(yè)板改革后，將支持特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和紅籌結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，并為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間，設(shè)置了改革過渡期，未盈利企業(yè)在改革實施一年后可申請上市。

    權(quán)威人士分析，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制總體借鑒了科創(chuàng)板試點注冊制的核心制度安排，充分吸收了科創(chuàng)板以信息披露為核心、精簡優(yōu)化發(fā)行條件、增加制度包容性、強化市場主體責(zé)任、加大對違法違規(guī)行為的處罰力度等做法，在發(fā)行條件、審核注冊程序、發(fā)行承銷、信息披露原則要求、監(jiān)管處罰等方面也與科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定基本一致。

    同時，“創(chuàng)業(yè)板首發(fā)注冊辦法”還根據(jù)新證券法的要求，作出了一些新的規(guī)定，包括：加強投資者保護(hù)、加大對財務(wù)造假等違法行為的追責(zé)力度；重新將創(chuàng)業(yè)板定位于“主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合”，體現(xiàn)與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展；落實以信息披露為核心的注冊制理念，建立符合創(chuàng)業(yè)板特點的信息披露制度，細(xì)化市場主體的信息披露法定責(zé)任等。

    《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》的修訂，一方面體現(xiàn)了進(jìn)一步簡政放權(quán)的思路，一方面進(jìn)一步壓實中介機構(gòu)責(zé)任、提高違法違規(guī)成本。此次修訂取消了保薦代表人事前資格準(zhǔn)入，改為強化事中事后監(jiān)管；強化了發(fā)行人責(zé)任，要求發(fā)行人的控股股東、實控人也配合保薦工作的相關(guān)要求；進(jìn)一步壓實中介機構(gòu)責(zé)任，同時強化保薦機構(gòu)的內(nèi)部控制要求、加大對保薦機構(gòu)的問責(zé)力度。

    要點二：創(chuàng)業(yè)板注冊制與科創(chuàng)板大體一致杜絕監(jiān)管套利

    據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板改革試點注冊制，在注冊程序、制度、審核監(jiān)督、監(jiān)管安排等方面總體與科創(chuàng)板保持一致。

    創(chuàng)業(yè)板注冊程序分為交易所審核、證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)。深交所受理申請，通過問答方式審核督促企業(yè)提高信息披露質(zhì)量，審核通過后將發(fā)行人申請文件以及交易所審核意見報證監(jiān)會注冊，證監(jiān)會在20個工作日內(nèi)，作出是否予以注冊的意見。

    另外，據(jù)證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，創(chuàng)業(yè)板注冊制試點還作出了三方面完善：建立了滬深交易所審核工作的協(xié)調(diào)機制，保持審核標(biāo)準(zhǔn)、尺度、進(jìn)度大體一致，杜絕市場之間的監(jiān)管套利；明確了在審企業(yè)銜接安排，確保核準(zhǔn)制向注冊制平穩(wěn)過渡；再融資、并購重組涉及證券公開發(fā)行的，同步實施注冊制。

    要點三：再融資及并購重組制度同步優(yōu)化

    “創(chuàng)業(yè)板再融資注冊辦法”對創(chuàng)業(yè)板原有再融資制度作出優(yōu)化，對發(fā)行條件、注冊程序、信息披露、發(fā)行承銷、監(jiān)督處罰等內(nèi)容提出了新的要求。其具體內(nèi)容包括：

    精簡了創(chuàng)業(yè)板再融資發(fā)行條件，同時規(guī)范上市公司再融資行為，促進(jìn)上市公司真實、透明、合規(guī)經(jīng)營；建立了更加嚴(yán)格、全面、深入、精準(zhǔn)的信息披露要求，督促上市公司以投資者投資決策需求為導(dǎo)向，真實準(zhǔn)確完整地披露信息；優(yōu)化了審核注冊程序，壓縮審核注冊期限，增強市場可預(yù)期性；顯著提升了財務(wù)造假等違法違規(guī)的成本，壓嚴(yán)發(fā)行人及中介機構(gòu)的主體責(zé)任，加大處罰力度，增強監(jiān)管震懾力。

    創(chuàng)業(yè)板并購重組制度也作出革新，推出了更加符合注冊制要求的高效并購重組機制。

    根據(jù)相關(guān)規(guī)則，改革后，創(chuàng)業(yè)板更加強調(diào)并購重組標(biāo)的須符合創(chuàng)業(yè)板定位，須立足于上市公司發(fā)展需求，持續(xù)推動強強聯(lián)合或上下游緊密銜接；在價格形成機制方面，這次改革通過調(diào)整發(fā)行股份的定價標(biāo)準(zhǔn)，在并購重組價格形成過程中給予創(chuàng)業(yè)板上市公司更多彈性；在制度設(shè)計中，更加強調(diào)發(fā)揮市場機制作用，調(diào)整了指標(biāo)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)置了較短時間（5天）的注冊程序，為創(chuàng)業(yè)板上市公司自主、高效地通過并購重組做大做強主業(yè)提供有力支撐。

    要點四：簡化退市程序取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)

    創(chuàng)業(yè)板在入口端實施注冊制改革的同時，也對出口端的退市制度進(jìn)行了優(yōu)化完善?？傮w而言，此次創(chuàng)業(yè)板的退市改革充分借鑒了科創(chuàng)板制度成果，按照注冊制理念，從提升存量上市公司質(zhì)量的角度出發(fā)，在退市程序、標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險警示機制等方面進(jìn)行了優(yōu)化安排。

    例如，改革簡化了退市程序，取消了暫停上市和恢復(fù)上市；完善了退市標(biāo)準(zhǔn)，取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，引入“扣非凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于一個億”的組合類財務(wù)退市指標(biāo)，同時新增市值退市指標(biāo)；設(shè)置了退市風(fēng)險警示暨*ST制度，以強化風(fēng)險揭示。

    要點五：投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)“新老劃斷”

    本次創(chuàng)業(yè)板改革是以注冊制為核心的改革，發(fā)行、上市、交易、退市等各項市場基礎(chǔ)性制度都發(fā)生了變化，創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理要求也作出了相應(yīng)調(diào)整。此次適當(dāng)性調(diào)整采用了“新老劃斷”的方式，主要變化有三方面：

    首先，創(chuàng)業(yè)板存量投資者可繼續(xù)參與交易，但在交易前應(yīng)充分知曉改革后市場風(fēng)險特征和變化，認(rèn)真閱讀并簽署風(fēng)險揭示書。其次，對新申請開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個人投資者，深交所須在充分研判市場和投資者情況的基礎(chǔ)上，增設(shè)一定的資產(chǎn)和交易經(jīng)驗的準(zhǔn)入條件。再者，對現(xiàn)場簽署風(fēng)險揭示書的規(guī)定作出調(diào)整，投資者可通過紙面或電子方式簽署。

    證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制后，發(fā)行條件包容性增強，允許不同發(fā)展階段、不同類型的企業(yè)發(fā)行上市。同時，交易、退市等相關(guān)基礎(chǔ)制度都有一定變化，對投資者的專業(yè)經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力提出了更高要求。新開戶投資者沒有參與過創(chuàng)業(yè)板交易，存量投資者則對創(chuàng)業(yè)板市場情況相對比較了解。因此，對創(chuàng)業(yè)板改革后新入市投資者增設(shè)準(zhǔn)入條件，同時保持現(xiàn)有投資者適當(dāng)性要求不變，是符合實際情況的安排，有利于創(chuàng)業(yè)板改革后市場平穩(wěn)運行。

    該負(fù)責(zé)人表示，增設(shè)準(zhǔn)入條件，并不是要將不符合要求的投資者攔在創(chuàng)業(yè)板大門外。不符合投資者適當(dāng)性要求的投資者可通過認(rèn)購公募基金等產(chǎn)品的方式參與創(chuàng)業(yè)板投資。