創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制助推優(yōu)勝劣汰 機(jī)構(gòu)關(guān)注龍頭效應(yīng)

    創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革來(lái)襲。

    4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，證監(jiān)會(huì)和深交所對(duì)相關(guān)規(guī)則制度開始征求意見。

    4月28日，A股三大股指都走出了“V型”走勢(shì)，截至收盤，上證指數(shù)收跌0.19%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指則分別收漲0.47%和0.6%。

    A股的震蕩格局一如當(dāng)日市場(chǎng)觀點(diǎn)激烈碰撞。

    “4月28日開盤之后，創(chuàng)業(yè)板確實(shí)出現(xiàn)了比較大幅度的下跌，市場(chǎng)資金擔(dān)憂的問題主要還是因?yàn)樽?cè)制實(shí)施之后，企業(yè)大規(guī)模上市對(duì)現(xiàn)有企業(yè)帶來(lái)分流。但其實(shí)改革帶來(lái)的影響更多的是分化，這種龍頭分化的表現(xiàn)在我們的預(yù)料當(dāng)中，雖然在盤中還是會(huì)有些博弈的過程，但從結(jié)果來(lái)看符合預(yù)期。”華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)龐亞平受訪指出。

    創(chuàng)投、券商受益

    分行業(yè)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制對(duì)券商、創(chuàng)投等板塊帶來(lái)了較大刺激。

    “注冊(cè)制對(duì)于券商來(lái)說多了一些投行業(yè)務(wù)，有更大的發(fā)展空間；對(duì)于創(chuàng)投類的公司來(lái)說，投資的科創(chuàng)企業(yè)、新興科技企業(yè)有可能會(huì)登陸資本市場(chǎng)，也是有利的；另外有利于一些做業(yè)務(wù)分拆的企業(yè)，分拆之后有可能會(huì)在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)上市。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為。

    數(shù)據(jù)顯示，4月28日，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中共有4個(gè)行業(yè)漲幅超過1%，其中非銀金融行業(yè)漲幅1.13%；創(chuàng)投概念當(dāng)日漲幅則超過2%，同樣也在概念板塊中漲幅居前。

    就相關(guān)個(gè)股情況來(lái)看，當(dāng)日九鼎投資、華控賽格、創(chuàng)業(yè)黑馬等多只個(gè)股漲停，華金資本、華鑫股份、越秀金控等個(gè)股亦漲幅居前。

    “注冊(cè)制利好券商和創(chuàng)投公司，增加資本退出渠道，也驅(qū)動(dòng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)化。”諾安基金分析認(rèn)為。

    “歷史上資本市場(chǎng)每次對(duì)改革都會(huì)給予積極的回應(yīng)，就直接受益的板塊而言，投行業(yè)務(wù)強(qiáng)的龍頭券商確定性較高，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革將加速投行業(yè)務(wù)集中趨勢(shì)。此外A股創(chuàng)投、新股映射或參股、擬分拆上市A股標(biāo)的情況相近。”方正富邦基金權(quán)益研究部研究員孫祺告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

    孫祺認(rèn)為，從更長(zhǎng)周期看，制度性的優(yōu)勝劣汰將提升藍(lán)籌股估值，而對(duì)上市盈利條件的放松，有利于高速增長(zhǎng)的企業(yè)特別是輕資產(chǎn)的科技企業(yè)更好地獲得資本市場(chǎng)的支持。

    就科技板塊的表現(xiàn)來(lái)說，4月28日，電子行業(yè)的漲幅亦超過1%，達(dá)到1.47%，僅次于食品飲料行業(yè)。

    事實(shí)上，從當(dāng)日股票型ETF的交易情況來(lái)看，資金亦向科技以及券商板塊集中。數(shù)據(jù)顯示，4月28日，華夏芯片ETF、華夏5GETF、國(guó)泰半導(dǎo)體50ETF、國(guó)泰證券ETF4只ETF基金的成交金額均超過10億元，排在全市場(chǎng)股票型ETF的成交前列，4只ETF亦均表現(xiàn)為收漲。

    “因?yàn)榭萍脊稍趧?chuàng)業(yè)板占據(jù)很大的權(quán)重，注冊(cè)制改革有助推創(chuàng)業(yè)板牛市的動(dòng)力，所以利好科技股。同時(shí)科技股彈性大，對(duì)于20%的漲跌幅是可以消化的。另外對(duì)于一些好公司來(lái)說，比如芯片股和食品股，4月28日不僅沒有閃崩反而大漲，這是資金向優(yōu)質(zhì)公司聚集的體現(xiàn)。”丹陽(yáng)投資董事長(zhǎng)康水躍告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

    “受到新政策的影響，券商、創(chuàng)投、半導(dǎo)體等漲幅靠前，這都在預(yù)期之內(nèi)。另外白酒等部分消費(fèi)股年報(bào)或一季報(bào)超預(yù)期亦表現(xiàn)突出，而跌幅較大的多為剛剛發(fā)布的業(yè)績(jī)或者業(yè)績(jī)預(yù)期不如人意的板塊和個(gè)股。預(yù)計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)思路將在未來(lái)一兩個(gè)月繼續(xù)，即在全球疫情尚未根本性好轉(zhuǎn)之前，市場(chǎng)會(huì)謹(jǐn)慎選擇基本面確定性更高的板塊，或者是自身商業(yè)特征決定受疫情影響小，或者會(huì)受到政策支持力度大的公司。”孫祺表示。

    龍頭效應(yīng)加劇

    除了對(duì)券商、創(chuàng)投以及科技板塊的促進(jìn)作用之外，受訪機(jī)構(gòu)針對(duì)注冊(cè)制帶來(lái)的市場(chǎng)分化效應(yīng)也高度關(guān)注。

    “創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出將加速創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰，質(zhì)量較低的殼公司將被快速出清，預(yù)計(jì)投資者將更加關(guān)注公司質(zhì)地本身，優(yōu)質(zhì)龍頭效應(yīng)將進(jìn)一步被強(qiáng)化。”博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

    在尹浩看來(lái)，譬如以創(chuàng)業(yè)板指代表的龍頭個(gè)股指數(shù)就更受益于注冊(cè)制，一方面創(chuàng)業(yè)板指每半年調(diào)整一次成分股，具有較好的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，注冊(cè)制推出有利于擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板的樣本空間，因此優(yōu)勝劣汰機(jī)制的創(chuàng)業(yè)板指的長(zhǎng)期表現(xiàn)更有優(yōu)勢(shì)。而從盈利情況來(lái)看，近兩年創(chuàng)業(yè)板指的ROE也遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板綜指的ROE水平。

    諾安基金亦指出，注冊(cè)制限制了以炒殼為代表的投機(jī)性行為，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量差的小公司價(jià)值將進(jìn)一步稀釋。

    “參照科創(chuàng)板近一年的交易經(jīng)驗(yàn)，漲跌幅限制放寬后，大部分公司在一開始波動(dòng)會(huì)較大，但最后波動(dòng)性會(huì)趨于平滑，回歸合理定價(jià)。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)的龍頭公司股價(jià)可能提升更快。”海富通基金量化投資部投資經(jīng)理石恒哲認(rèn)為。

    對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)反饋，多家機(jī)構(gòu)亦表示積極看好投資機(jī)遇。

    “總的來(lái)說，我們非常看好創(chuàng)業(yè)板未來(lái)一兩年的發(fā)展機(jī)遇。堅(jiān)持優(yōu)中選優(yōu)的思路，主要投資于盈利能力強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高、公司治理完善、估值也較為合理的好公司。”石恒哲表示。

    “其實(shí)4月28日的盤面就非常有代表性，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施后，會(huì)呈現(xiàn)大小盤市值分化的特征，而且優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠借助政策制度、政策紅利實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。未來(lái)這樣大小盤分化的趨勢(shì)、以及資金流向的趨勢(shì)將是常態(tài)化的特征，頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，資本市場(chǎng)也愿意給這些企業(yè)更高的溢價(jià)。”龐亞平認(rèn)為。

    “創(chuàng)業(yè)板改革或?qū)⒏鼮樯钸h(yuǎn)地影響市場(chǎng)投資生態(tài)。”石恒哲表示，“一方面，近幾年市場(chǎng)審美受公募基金影響較大，更偏好盈利能力強(qiáng)、質(zhì)地優(yōu)異的公司，市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出較為明顯的分層，未來(lái)隨著改革推進(jìn)，市場(chǎng)分層或更為明顯；另一方面，現(xiàn)存創(chuàng)業(yè)板上市公司中，新能源、醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥等公司較多，受益于流動(dòng)性改善、國(guó)家政策扶持等因素，這類公司未來(lái)或?qū)⒈憩F(xiàn)更優(yōu)。”