市場(chǎng)禁入的外延再次得到拓展和明確。
2020年,新證券法第221條對(duì)證券市場(chǎng)禁入措施進(jìn)行了修訂,相比原證券法主要完善了三處:一是新增“在一定期限內(nèi)不得在證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所交易證券”的限制作為市場(chǎng)禁入內(nèi)容;二是增加“禁止從事‘證券服務(wù)業(yè)務(wù)’”作為禁入內(nèi)容;三是將不得擔(dān)任職務(wù)的機(jī)構(gòu)類型由“上市公司”擴(kuò)展為全體“證券發(fā)行人”。
而為落實(shí)上位法內(nèi)容,6月18日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂后的《證券市場(chǎng)禁入規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)?!兑?guī)定》將自2021年7月19日起施行,其中進(jìn)一步明確市場(chǎng)禁入類型、進(jìn)一步明確交易類禁入適用規(guī)則、進(jìn)一步明確市場(chǎng)禁入對(duì)象和適用情形。
明確“身份類禁入”“交易類禁入”兩大類型
此前,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)禁入措施中,僅存在“不得從事證券業(yè)務(wù)、證券服務(wù)業(yè)務(wù),不得擔(dān)任證券發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員”這一種禁入類型,被業(yè)內(nèi)俗稱為“身份類禁入”。
而在2020年3月新修訂的證券法正式實(shí)施后,在證券市場(chǎng)禁入措施上,新增了“在一定期限內(nèi)不得在證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所交易證券”的限制作為市場(chǎng)禁入內(nèi)容,也即是業(yè)內(nèi)統(tǒng)稱的“交易類禁入”。
為此,《規(guī)定》中也引入了“交易類禁入”規(guī)則。具體而言,被采取交易類禁入的人員,在禁入期間內(nèi),不得直接或者以化名、借他人名義在證券交易場(chǎng)所交易上市或者掛牌的所有證券(含證券投資基金份額)。
證監(jiān)會(huì)方面表示,“交易類禁入”適用于違反規(guī)定影響證券交易秩序或者交易公平且情節(jié)嚴(yán)重的違法行為??紤]到“交易類禁入”為新證券法增加的一類禁入措施,具有不同于身份類禁入的特殊性,《規(guī)定》對(duì)交易類禁入僅設(shè)置5年期限上限,在5年期限上限內(nèi),執(zhí)法單位可根據(jù)實(shí)際違法情況采取與之匹配的禁入期限,以便于應(yīng)對(duì)復(fù)雜多樣的違法實(shí)際,確保該項(xiàng)制度平穩(wěn)起步。
“嚴(yán)重?cái)_亂證券交易秩序或者交易公平的違法者往往有一定的專業(yè)知識(shí),交易類禁入是對(duì)其使用專業(yè)能力從事不法行為的全面禁業(yè)型市場(chǎng)驅(qū)逐式懲戒。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示,“交易類禁入”類型的引入,讓嚴(yán)重?cái)_亂證券交易秩序或者交易公平的違法者,不僅不得從事相關(guān)業(yè)務(wù),也不得在證券市場(chǎng)上交易牟利。
不過,《規(guī)定》中也對(duì)“交易類禁入”設(shè)置了豁免情形,包括責(zé)令回購(gòu)或者買回證券,責(zé)令依法處理非法持有的證券,相關(guān)證券被依法強(qiáng)制扣劃、賣出或轉(zhuǎn)讓,為防范和化解信用類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要繼續(xù)交易證券,按約定義務(wù)需要繼續(xù)交易證券,賣出被禁入前已經(jīng)持有的證券等七類情形。
整體而言,七類豁免情形旨在避免不同規(guī)定疊加碰頭、相互掣肘,同時(shí)保障中小投資者合法權(quán)益,將事先承諾行為納入除外事項(xiàng)。
《規(guī)定》還對(duì)防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)留出了制度空間。其中,為避免因交易無法了結(jié)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn),《規(guī)定》將信用類交易業(yè)務(wù)納入禁止交易的除外情形。另一方面,允許投資者賣出被禁入前已經(jīng)持有的證券,大股東、實(shí)控人和董監(jiān)高等如果被采取交易類禁入措施,仍可依法賣出被禁入前持有的股票,但是需要符合法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)以及各證券交易場(chǎng)所關(guān)于股份減持的相關(guān)規(guī)定,以避免發(fā)生“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。
“這些配套舉措能夠避免因交易無法了結(jié)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn),也能夠避免上市公司股權(quán)因股東禁入而產(chǎn)生治理漏洞。”田利輝指出。
有力打擊信披違法行為
除新增“交易類禁入”及一系列制度安排外,《規(guī)定》也進(jìn)一步完善禁入對(duì)象范圍,并將信息披露嚴(yán)重違法造成惡劣影響的情況列入終身身份類禁入市場(chǎng)情形。
在市場(chǎng)禁入對(duì)象方面,證監(jiān)會(huì)選擇將近年來執(zhí)法實(shí)踐中已實(shí)際被采取市場(chǎng)禁入的自然人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的交易決策人、各中介機(jī)構(gòu)一般工作人員、私募基金從業(yè)人員等人員明確納入禁入對(duì)象。
更值得一提的是,《規(guī)定》也明確將信息披露嚴(yán)重違法造成惡劣影響的情況列入終身禁入情形。
“之前市場(chǎng)上有不少信息披露違法行為,但處罰力度過輕、違法成本較低。在當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)違法行為零容忍的大環(huán)境下,新的規(guī)則調(diào)整后明顯加大了處罰力度,將對(duì)相應(yīng)的信披人員或內(nèi)幕消息知情者產(chǎn)生較強(qiáng)的震慎力。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂稱。
據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2016年至2020年,監(jiān)管層共對(duì)298人次的自然人采取市場(chǎng)禁入措施,其中終身市場(chǎng)禁入82人次,占比約8%,采取市場(chǎng)禁入人次數(shù)比原《規(guī)定》修訂前5年,即2011年至2015年增長(zhǎng)了142%。
而在過去四年間,共計(jì)有26人次因市場(chǎng)操縱類違法、17人次因內(nèi)幕交易類違法、191人次因信息披露類違法遭市場(chǎng)禁入,另有從業(yè)人員違法類市場(chǎng)禁入21人次。市場(chǎng)禁入已覆蓋資本市場(chǎng)各主要違法行為類型,特別是對(duì)信息披露違法相關(guān)責(zé)任人員進(jìn)行了“逐出市場(chǎng)”的有力打擊。
證監(jiān)會(huì)方面表示,為未來將在依法嚴(yán)厲打擊各類資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的同時(shí),加大與司法機(jī)關(guān)協(xié)調(diào)配合力度,綜合運(yùn)用民事、行政和刑事追責(zé)手段進(jìn)一步提高違法違規(guī)成本,為資本市場(chǎng)更好服務(wù)于構(gòu)建新發(fā)展格局提供堅(jiān)強(qiáng)執(zhí)法保障。
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