北交所組建 專精特新概念最受益

    在周五的證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)公眾公司部主任周貴華、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)徐明、證監(jiān)會(huì)公眾公司部副主任楊喆解答了市場(chǎng)密切關(guān)注的、關(guān)于北京證券交易所的多個(gè)問題，包括構(gòu)建包容精準(zhǔn)的上市制度，新增上市公司為新三板掛牌12個(gè)月的創(chuàng)新層公司；北京證券交易所新股上市首日不設(shè)漲跌幅，第二日漲跌幅為30%；北京證券交易所實(shí)行公司制等。

    證券時(shí)報(bào)記者采訪的多位專家普遍認(rèn)為，北京交易所設(shè)立的目標(biāo)之一就是培育一批“專精特新”企業(yè)，這對(duì)精選層的影響是長(zhǎng)期的，尤其利好轉(zhuǎn)板預(yù)期較低的頭部公司和專精特新概念板塊。

    北交所定位：

    服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)

    隨著北京證券交易所設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制，未來資本市場(chǎng)服務(wù)專精特新中小企業(yè)的能力和水平將進(jìn)一步提升。

    開源證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅指出，新三板自2013年擴(kuò)容以來，目前已發(fā)展成為資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的重要平臺(tái)，也是國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)承上啟下的重要部分。孫金鉅表示，在近期工信部公布的第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單中，有400多家為新三板掛牌公司和曾在新三板掛牌的公司。A股注冊(cè)制改革已經(jīng)試點(diǎn)兩年多，注冊(cè)制改革后IPO標(biāo)準(zhǔn)多元化，尤其是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革，支持了更多硬科技公司和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的上市發(fā)展，為幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)貢獻(xiàn)了重要力量。

    對(duì)于新三板的進(jìn)一步改革，經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春認(rèn)為，交易所制度肯定會(huì)改革的，投資者門檻必須調(diào)整，否則流動(dòng)性問題沒有辦法解決。“關(guān)于流動(dòng)性，應(yīng)該還是一個(gè)系統(tǒng)性的解決方案，會(huì)考慮其他的一些板塊，比如說科創(chuàng)板。關(guān)于交易制度，其實(shí)原來有很多的探索，比如說做市交易、混合交易等等。現(xiàn)在不是制度的問題，是流動(dòng)性不足以及優(yōu)質(zhì)企業(yè)相對(duì)匱乏這樣的一個(gè)局面。”

    資深新三板專家程曉明表示，首先，北京證券交易所的定位一定要明確為科技企業(yè)，為創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)。前些年，新三板走了一些彎路，原因之一就是定位有些模糊。最早2006年推出中關(guān)村股份報(bào)價(jià)系統(tǒng)的時(shí)候，定位是很明確的：國(guó)家級(jí)高科技園區(qū)的高科技企業(yè)。所以2006年只對(duì)中關(guān)村開放，在中關(guān)村做試點(diǎn)，2009年擴(kuò)大到上海、武漢、天津三個(gè)高科技園區(qū)。但是2014年1月24號(hào)向全國(guó)推廣的時(shí)候，取消了企業(yè)必須在高科技園區(qū)注冊(cè)的要求，也取消了企業(yè)必須是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)的要求，這一方面有利于三板的推廣，覆蓋更多的企業(yè)，但是也出現(xiàn)了嚴(yán)重的問題，就是把三板為科技創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)的這個(gè)定位模糊了。“只是強(qiáng)調(diào)為中小企業(yè)服務(wù)，而不是強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新型的中小企業(yè)，這是一個(gè)問題。”

    “此次成立北京證券交易所，我認(rèn)為把這個(gè)定位又明確了，習(xí)總書記是支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的，而中國(guó)證監(jiān)會(huì)的表述是為創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)，我認(rèn)為表述都是非常準(zhǔn)確的，一定要強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新。不能是一般意義上的中小企業(yè)，一定是創(chuàng)新型中小企業(yè)。中國(guó)今天最需要支持科技型創(chuàng)新企業(yè)，這就是北京證券交易所的定位，一定要明確。”程曉明說。

    程曉明認(rèn)為，第二個(gè)問題是，既然北京證券交易所是定位在科技型創(chuàng)新中小企業(yè)，所以在交易制度上，建議必須實(shí)行做市商制度，而不是一般意義上的競(jìng)價(jià)交易、連續(xù)競(jìng)價(jià)方式。“降低投資者開戶的門檻也是必須的。新三板現(xiàn)在的問題主要是流動(dòng)性的問題，大家之所以盼望新三板的改革，主要是為了解決交易不活躍的問題，流動(dòng)性差的問題，背后的原因，我認(rèn)為最重要的一點(diǎn)就是投資者開戶門檻依然太高，原來是500萬，現(xiàn)在降低到了精選層100萬，但是仍然太高，我建議降到與創(chuàng)業(yè)板一樣的10萬。”

    另外，程曉明認(rèn)為，北京證券交易所的擴(kuò)容速度也應(yīng)該快一點(diǎn)。精選層去年7月27日開市，到現(xiàn)在只有60多家企業(yè)，顯然數(shù)量太少了。目前新三板7000多家企業(yè)，以前最高13000多家，現(xiàn)在還有7000多家，一年多精選層才上了60多家，1%都不到，這樣是解決不了新三板這么多企業(yè)的問題的，所以北京證券交易所成立以后一定要擴(kuò)容，讓更多的企業(yè)從創(chuàng)新層有機(jī)會(huì)到精選層。

    “總之，新三板的未來是星辰大海，它是為了實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)。所以，習(xí)近平總書記非常關(guān)心關(guān)注新三板的發(fā)展，親自來宣布新三板改革，這給了我們這些新三板的從業(yè)人員巨大的鼓舞。我們希望科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板北交所共同發(fā)展，一起推動(dòng)中國(guó)高科技的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)偉大的中國(guó)夢(mèng)。”程曉明說。

    專精特新概念最受益

    分析認(rèn)為，北京證券交易所更大、更重要的職能是為“專精特新”等中小企業(yè)直接融資而服務(wù)的，所以未來更大、更多、更長(zhǎng)久的機(jī)會(huì)則來源于北京證券交易所上市的“專精特新”方向中優(yōu)質(zhì)又低估的公司。

    在申萬宏源證券研究所新三板研究負(fù)責(zé)人劉靖看來，北京證券交易所的設(shè)立，與今年以來對(duì)大型企業(yè)反壟斷趨嚴(yán)、強(qiáng)調(diào)扶持中小企業(yè)的路線一脈相承，目標(biāo)之一就是培育一批“專精特新”企業(yè)。劉靖認(rèn)為，組建北京交易所利于完善新三板生態(tài)，提升流動(dòng)性水平：

    一是精選層流動(dòng)性問題仍然突出。當(dāng)前精選層共66只個(gè)股，剔除上市不滿1月的新股后，8月日均換手率的平均值為0.74%，中值為0.64%，日均成交金額的平均值為710萬，中值為280萬元，流動(dòng)性仍弱，除了投資者門檻為100萬導(dǎo)致開戶數(shù)僅160萬左右，遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板之外，制度配套也是問題之一。

    二是定位“交易所”能迅速改善“精選層”的配套制度問題，長(zhǎng)期改善流動(dòng)性。精選層的“公眾公司又非上市公司”、“掛牌交易而非上市交易”等新引入的名詞需要大量的底層規(guī)章制度配套，打通各個(gè)部委環(huán)節(jié)，造成了生態(tài)構(gòu)建不利，難以引入公募、保險(xiǎn)、社保等機(jī)構(gòu)資金，而定位為“交易所”后，提高了站位，配合扶持中小企業(yè)的方向，有利于引入更多的機(jī)構(gòu)資金投入市場(chǎng)，從而改善頭部公司的流動(dòng)性。劉靖認(rèn)為，過去精選層投資邏輯與轉(zhuǎn)板掛鉤較明顯，若定位于交易所，獨(dú)立性大大增強(qiáng)，增加更多機(jī)構(gòu)投資者后，最有利于轉(zhuǎn)板預(yù)期較低的頭部公司。

    安信諸海濱團(tuán)隊(duì)表示，北京證券交易所的設(shè)立短期有利于創(chuàng)新層和精選層的估值重估，長(zhǎng)期需要注重專精特新公司的成長(zhǎng)。其認(rèn)為，當(dāng)前精選層PE（TTM）均值29.13倍，中值21.75倍；做市板塊PE（TTM）均值14.99倍，中值11.56倍。相對(duì)應(yīng)滬深可比公司，短期存在一定的修復(fù)需求。但從精選層近一年多發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，更強(qiáng)調(diào)北交公司的股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)更加立足于基本面，股票價(jià)格以公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)為主，趨勢(shì)為輔，“例如我們發(fā)現(xiàn)近期以2021半年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布后，營(yíng)收環(huán)比越高，近期公司股價(jià)平均漲幅也越高。長(zhǎng)期來看，我們更建議關(guān)注專精特新屬性突出的公司，精選層公司當(dāng)前研發(fā)費(fèi)用率均值為6.36%，從過往轉(zhuǎn)板IPO的公司經(jīng)驗(yàn)看，新三板成功轉(zhuǎn)板公司多集中分布于機(jī)械、化工、信息技術(shù)、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域，這些與精選層高度重合，也是需要長(zhǎng)期關(guān)注的領(lǐng)域。”

    粵開證券認(rèn)為，設(shè)立北京證券交易所將帶來多個(gè)投資機(jī)會(huì)，其中包括：一、直接利好新三板企業(yè)尤其是精選層企業(yè)。設(shè)立北京證券交易所將會(huì)全面提升新三板服務(wù)中小企業(yè)的能力，新三板精選層法律地位將顯著提升，精選層公司被視同上市公司對(duì)待，投資者門檻有望進(jìn)一步降低，新三板將迎來更多增量資金。精選層企業(yè)掛牌已滿一周年，目前已有5家企業(yè)披露啟動(dòng)轉(zhuǎn)板上市公告，部分企業(yè)披露公告后股價(jià)大幅上漲，建議投資者繼續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)板預(yù)期較強(qiáng)的精選層公司。同時(shí)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層企業(yè)作為北京證券交易所的后備力量，隨著未來北京證券交易所的發(fā)展壯大，也將受到更多關(guān)注。

    二、利好專精特新概念板塊。北京證券交易所設(shè)立的目標(biāo)之一就是培育一批專精特新中小企業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的良性市場(chǎng)生態(tài)。專精特新企業(yè)作為近期政策支持重點(diǎn)和市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，具備核心業(yè)務(wù)相對(duì)集中、盈利水平橫向領(lǐng)先、現(xiàn)金流健康和研發(fā)驅(qū)動(dòng)力較強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注專精特新中的“配套專家”和“單打冠軍”標(biāo)的。