年內(nèi)A股公司已發(fā)布1433單并購計劃 注冊制改革下“A收A”案例增多

    本報記者 吳曉璐

    今年以來，A股市場并購重組熱度不減?！蹲C券日報》記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月29日，A股公司發(fā)布1433單并購計劃，同比增長15.1%。其中，生物醫(yī)藥行業(yè)并購熱度高，位居首位。

    接受采訪的專家認(rèn)為，目前，很多公司估值回歸至較低區(qū)間，性價比提升，預(yù)計今年并購市場更為火熱。另外，由于注冊制改革的推進(jìn)資本市場優(yōu)勝劣汰功能充分發(fā)揮，上市公司并購上市公司案例增多。預(yù)計未來收購優(yōu)質(zhì)上市公司，也將成為并購市場主流。

    生物醫(yī)藥行業(yè)并購熱度高

    民營企業(yè)并購占比超六成

    從進(jìn)度來看，年內(nèi)發(fā)布的并購計劃中，322單已經(jīng)完成，1101單正在進(jìn)行中，10單失敗。從行業(yè)來看，生物醫(yī)藥、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備四個行業(yè)并購數(shù)量較多，分別有143單、123單、119單和118單。

    據(jù)記者進(jìn)一步梳理，去年同期乃至去年全年，生物醫(yī)藥行業(yè)并購數(shù)量均位列第一。談及生物醫(yī)藥行業(yè)并購熱，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，生物醫(yī)藥行業(yè)多為資本密集型的高科技企業(yè)。加之疫情影響下，生物醫(yī)藥景氣度相對較高，部分企業(yè)現(xiàn)金充足，愿意開展并購。收購兼并可以帶來規(guī)模效應(yīng)，促進(jìn)研發(fā)整合，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

    “生物醫(yī)藥公司要實現(xiàn)業(yè)績快速增長，需要倚靠醫(yī)藥研發(fā)環(huán)節(jié)取得技術(shù)性突破，而醫(yī)藥行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新則往往需要源源不斷的研發(fā)投入直到產(chǎn)品完成各階段測試，符合上市銷售的標(biāo)準(zhǔn)。”德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)接受《證券日報》記者采訪時表示，在產(chǎn)品尚處于研發(fā)期間，規(guī)模較小的醫(yī)藥企業(yè)總面臨資金短缺、融資不暢、流動性緊缺等問題，此時并購方能為醫(yī)藥企業(yè)提供完成產(chǎn)品商用化所必需的資金，而醫(yī)藥產(chǎn)品成功實現(xiàn)生產(chǎn)銷售后的豐厚利潤也足夠吸引合并方對于醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)目標(biāo)公司的并購?fù)度?，醫(yī)藥行業(yè)的并購對于參與合并的雙方來說有望創(chuàng)造共贏的局面。

    “此外，機(jī)械設(shè)備、電子、化工等行業(yè)也存在著較高的技術(shù)壁壘，與生物醫(yī)藥企業(yè)一樣，這些行業(yè)公司都需要持續(xù)不斷地對產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)迭代，對資金有著較大的需求，需要借助外部的資金方來實現(xiàn)研發(fā)產(chǎn)品的商用化盈利。”吳開達(dá)進(jìn)一步表示。

    從板塊來看，主板公司依舊是并購重組主力。年內(nèi)發(fā)布的1433單并購計劃中，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所公司分別發(fā)布1038單、315單、63單和17單并購計劃，占比分別為72.44%、21.98%、4.4%和1.19%。從企業(yè)性質(zhì)來看，民營企業(yè)并購活躍。民企和國有企業(yè)分別有940單、394單，占比分別為65.6%、27.49%。

    從并購方目的來看，發(fā)起并購的原因主要有兩個，基于產(chǎn)業(yè)整合角度的戰(zhàn)略投資和資本投資角度的財務(wù)投資。

    “從并購標(biāo)的分類來看，今年以來已公布的并購計劃主要是從戰(zhàn)略投資角度為主開展。”吳開達(dá)認(rèn)為，根據(jù)目前A股公司已披露的信息，約有98%以上的并購事件是基于市場地位、產(chǎn)業(yè)整合以及多元化發(fā)展等企業(yè)戰(zhàn)略目的，僅有不到2%的并購事件是與尋求資本增值的財務(wù)投資目標(biāo)有關(guān)。這意味著目前A股市場仍有較多的企業(yè)具有參與企業(yè)合并的需求和能力，長期來看，整體A股并購仍具備較高的發(fā)展天花板。

    資本市場優(yōu)勝劣汰功能發(fā)揮

    “A收A”逐漸興起

    近年來，上市公司并購上市公司案例逐漸增多。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，2021年8家上市公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)、換股吸收合并、司法拍賣等方式完成“A收A”。另外，格力電器收購盾安環(huán)境、南鋼股份收購萬盛股份、城發(fā)環(huán)境換股吸收合并啟迪環(huán)境等正在進(jìn)行中。

    今年以來，2家A股公司發(fā)起“A收A”計劃。2月份，中聯(lián)重科通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓受讓路暢科技原實控人持有的29.99%股份，完成過戶登記，成為公司控股股東。而長安汽車收購?qiáng)W特佳告吹，因具體條件未能與交易對方達(dá)成一致，奧特佳實控人終止控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。3月11日，路暢科技發(fā)布要約收購報告書，稱中聯(lián)重科擬通過要約收購，增加對上市公司的持股比例，進(jìn)一步鞏固對路暢科技的控制權(quán)。

    “‘A收A’最重要的特征就是龍頭公司作為收購方發(fā)起的產(chǎn)業(yè)整合，或同行業(yè)的橫向整合，或產(chǎn)業(yè)上下游縱向整合，或是產(chǎn)業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈或產(chǎn)品線的豐富和延伸。”上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓觀察創(chuàng)始人孫建華接受《證券日報》記者采訪時表示，之前罕見的“A收A”案例，在注冊制下持續(xù)活躍。

    孫建華進(jìn)一步表示，“A收A”活躍的原因有兩方面，一方面，從賣方來看，在注冊制下，資本市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制發(fā)力。上市公司不進(jìn)則退，要么成為龍頭的一部分，高歌猛進(jìn)，要么將成為尾部公司，成為資本市場的棄子。所以上市公司也愿意與產(chǎn)業(yè)龍頭并購。從買方來看，在注冊制下，產(chǎn)業(yè)龍頭想收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，最好的標(biāo)的就是上市公司。注冊制下，收購優(yōu)質(zhì)上市公司，也將成為未來并購的主流。

    田利輝表示，“A收A”活躍是我國注冊制改革取得成功的一個標(biāo)志。上市公司不再因為“殼”資源而享受高溢價。而且，相較非上市公司，上市公司更加透明、規(guī)范，并購上市公司能夠相對有效防范并購陷阱。大型上市公司基于自身的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、協(xié)同價值和市場估值并購其他上市公司，越來越成為一種市場化選擇。

    “較去年來看，今年并購重組市場更為活躍，未來有望迎來更多的并購事件。”吳開達(dá)表示，一方面，由于目前很多上市公司股價回歸到較低估值區(qū)間，對于收購方來說，并購的性價比比較高，并購資金供給端參與意愿提升；另一方面，近期國內(nèi)疫情反復(fù)，小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營受到了較大影響，更容易面臨資金問題，因此并購的資金需求端同樣高企。在并購資金的需求供給端同時上揚(yáng)的情況下，今年的并購行情預(yù)計將會更為火熱。

（編輯 喬川川）