政策分析 | 打通長期資金入市堵點 提升資本市場活力

    本報記者 田鵬 毛藝融

    加快推進中長期資金入市的“行動綱領(lǐng)”正式落地后，迅速引發(fā)市場各方關(guān)注。

    中共中央政治局9月26日召開的會議提出，要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。同日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）。

    《指導(dǎo)意見》提出多項舉措，著力打通影響中長期資金長線投資的難點堵點。其中包括，完善全國社?；?、基本養(yǎng)老保險基金投資政策制度，支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個人投資選擇，鼓勵企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資。

    匯百川基金公募投資部聯(lián)席總經(jīng)理劉歆鈺在接受《證券日報》記者采訪時表示，通過提高社?；鸬仍跈?quán)益資產(chǎn)上的配置比例，將實現(xiàn)投資和收益方面的良性循環(huán)。一方面，中長期資金可以通過投資未來產(chǎn)業(yè)，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；另一方面，通過投資權(quán)益資產(chǎn)，可以更好地分享到經(jīng)濟持續(xù)增長的紅利，實現(xiàn)保值增值。此外，大力引導(dǎo)中長期資金入市對資本市場長期健康發(fā)展意義重大，有利于鼓勵和引導(dǎo)價值投資，提升市場活力和全球競爭力。

    完善社保和養(yǎng)老基金投資政策

    全國社保基金和基本養(yǎng)老保險基金為積極應(yīng)對人口老齡化提供堅實資金保障，也是資本市場中長期資金的重要組成部分。數(shù)據(jù)顯示，全國社?；鸪闪⒁詠碓诰硟?nèi)的股票市場投資平均年化收益率達到10%以上，成為A股市場長期投資、價值投資的典范。

    但在入市過程中，全國社?；鹫媾R著權(quán)益投資比例已接近政策上限，難以進一步擴大權(quán)益投資規(guī)模的情況。同時，基本養(yǎng)老保險基金還存在考核機制有待完善、市場化運作程度不高等問題。

    《指導(dǎo)意見》提出，“完善全國社?；?、基本養(yǎng)老保險基金投資政策制度”。這將加速引導(dǎo)養(yǎng)老保障體系與資本市場良性互動，進而助力養(yǎng)老資金保值增值和改善資本市場生態(tài)雙贏局面的實現(xiàn)。

    在工銀瑞信基金看來，《指導(dǎo)意見》有利于支持第三支柱個人養(yǎng)老金發(fā)展，拓展長期資金來源。一方面，可以繼續(xù)提升政策支持力度，推動擴大覆蓋范圍，讓更多人群參與個人養(yǎng)老金制度。另一方面，通過加強個人投資者教育，讓參加人員能夠選擇與長期投資相匹配的策略和產(chǎn)品，充分享受股票等資產(chǎn)的超額收益，也為資本市場增厚長期資金。

    談及具體做法時，華夏基金建議，可以努力擴充全國社?；鸷宛B(yǎng)老基金來源。首先，要推動基本養(yǎng)老保險基金實現(xiàn)全國統(tǒng)籌，立足部分委托省份基金結(jié)余規(guī)模較大、投資運營比例較低的實際情況，穩(wěn)妥推進創(chuàng)新養(yǎng)老基金委托投資工作。其次，需要采取多種措施做大做強全國社?；穑貙捇鹗杖雭碓础⒃黾踊鸱e累、加強運營管理。

    與此同時，積極促進更多社保基金和養(yǎng)老基金入市。華夏基金補充道，一是進一步完善社?；鸷宛B(yǎng)老基金投資管理辦法，擴充投資品種，提高投資靈活度，在保證基金運作安全和滿足制度要求的前提下，逐步提升權(quán)益資產(chǎn)投資比例。二是優(yōu)化養(yǎng)老基金委托投資模式，拉長合同期限（如五年調(diào)整為十年），著眼于“長錢更長”。

    放開企業(yè)年金個人選擇

    企業(yè)年金作為一項由企業(yè)發(fā)起的補充養(yǎng)老保險制度安排，在投資策略上普遍傾向于低風(fēng)險偏好、低波動容忍，在資產(chǎn)配置上體現(xiàn)為相對較低的權(quán)益資產(chǎn)比例。而隨著年金運作時間的積累，用人單位的管理經(jīng)驗不斷成熟，廣大職工的投資者教育水平不斷提升，企業(yè)年金的投資生態(tài)已然發(fā)生變化。

    華夏基金表示，特別是對于年輕職工距離退休還有幾十年的時間跨度，對于容忍和平滑短期波動有天然優(yōu)勢，可以選擇權(quán)益投資比例更高、長期收益水平更好的投資策略。

    此次《指導(dǎo)意見》提出，支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個人選擇，鼓勵企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資。這將為長周期投資匹配長期策略，避免統(tǒng)一策略投資導(dǎo)致的風(fēng)險不匹配情況，充分發(fā)揮長期投資帶來的時間紅利。與此同時，也將鼓勵各參與方自上而下地開展差異化投資，進而改善投資趨同和定力不足的情況。

    工銀瑞信基金表示，開展差異化投資，對資金委托方而言，可以明確不同機構(gòu)所擅長的投資風(fēng)格和投資策略，以管理人投資搭配的方式進行機構(gòu)選擇和日常管理，為投資管理人堅守自身風(fēng)格、深耕專長領(lǐng)域創(chuàng)造空間。對投資管理人而言，可以很大程度上排除大而全的困擾，不斷在自身投資能力圈中進行深入研究和持續(xù)挖掘。管理機構(gòu)能夠在市場風(fēng)格不匹配時保持倉位，在風(fēng)格轉(zhuǎn)換后最大程度獲取超額收益。

    華夏基金補充表示，對于資本市場而言，強化差異化投資能夠使不同機構(gòu)敢于買入并長期持有相對應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)類別，也能夠大大降低市場變化過程中投資管理人被迫賣出股票、降低持倉的情況。

    總體而言，中歐基金認為，通過完善長周期考核機制、打通制度障礙、明確引導(dǎo)長期資金長期參與資本市場投資，將為資本市場注入更具耐心和穩(wěn)定性的資金，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。