新“國(guó)九條”出臺(tái)滿一年：?資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度進(jìn)一步完善 內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)

    本報(bào)記者 吳曉璐 毛藝融

    4月12日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（即新“國(guó)九條”）出臺(tái)滿一年。

    一年來(lái)，圍繞發(fā)行、上市、現(xiàn)金分紅、信息披露、并購(gòu)重組、退市、減持、中長(zhǎng)期資金入市、程序化交易等方面，證監(jiān)會(huì)會(huì)同各相關(guān)方面推出50多項(xiàng)制度規(guī)則，完善資本市場(chǎng)“1+N”政策體系。資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不斷完善，市場(chǎng)生態(tài)逐步優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍持續(xù)壯大，內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。

    清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，下一步，資本市場(chǎng)改革重點(diǎn)是從投融資兩端同步發(fā)力，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高資源配置效率，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。融資端需增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性，為各類企業(yè)提供更加多元化和精準(zhǔn)的金融服務(wù)；投資端重點(diǎn)在于打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

    支持科技創(chuàng)新力度不斷增強(qiáng)

    服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

    自新“國(guó)九條”實(shí)施以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)圍繞服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，構(gòu)建了多層次的政策支持體系，資本市場(chǎng)在制度包容性、資源配置效率和服務(wù)鏈條完整性上實(shí)現(xiàn)突破。

    一年來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)支持力度不斷增強(qiáng)。圍繞服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》以及《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》等政策文件，不斷提升資本市場(chǎng)的“科技含量”。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月11日，新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)A股新增上市公司數(shù)量達(dá)97家，募資規(guī)模合計(jì)601.94億元。其中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新增上市公司75家，占比77.32%；合計(jì)募資413.36億元，占比68.67%。目前，A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量占比過半，先進(jìn)制造、新能源、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批龍頭領(lǐng)軍企業(yè)。

    并購(gòu)重組活躍度顯著提升，成為上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效的主渠道，一些優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)借道并購(gòu)重組登陸資本市場(chǎng)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按首次披露日計(jì)算，去年4月12日至今年4月11日期間，A股新增164單重大資產(chǎn)重組案例，主要分布在電子（尤其是半導(dǎo)體）、機(jī)械設(shè)備、汽車等板塊。

    “資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的質(zhì)效持續(xù)提升。”田軒表示，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等板塊錯(cuò)位發(fā)展，為不同類型、不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)提供合適的融資平臺(tái)。與此同時(shí)，市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革持續(xù)推進(jìn)，配套機(jī)制不斷完善，形成了更加高效、協(xié)調(diào)的市場(chǎng)生態(tài)，有效激發(fā)了科技創(chuàng)新活力。

    3月6日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，將用好用足現(xiàn)有制度，積極研究、不斷完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的體制機(jī)制和產(chǎn)品服務(wù)體系，更好服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化。

    田軒建議，未來(lái)可進(jìn)一步健全差異化上市條件，優(yōu)化發(fā)行上市審核流程，吸引優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)上市；構(gòu)建適配科技企業(yè)特征的債券融資工具體系，形成債券市場(chǎng)的立體化融資渠道；構(gòu)建適配科技企業(yè)生命周期的監(jiān)管框架，完善科技金融法律法規(guī)體系，形成穩(wěn)固的“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)體系。

    中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，未來(lái)需要進(jìn)一步增強(qiáng)制度適應(yīng)性，支持未盈利科技企業(yè)上市，優(yōu)化新股發(fā)行承銷機(jī)制，擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，完善科技型企業(yè)信息披露規(guī)則，提升并購(gòu)重組估值與支付工具靈活性，進(jìn)一步暢通創(chuàng)新資本循環(huán)。

    推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市

    加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備

    中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)重要的專業(yè)投資力量，也是維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行的“壓艙石”“穩(wěn)定器”。去年9月份以來(lái)，證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面出臺(tái)了推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見和實(shí)施方案，推動(dòng)構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境。

    中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。截至目前，中國(guó)人民銀行開展兩批證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作，金額超過1000億元，超400家上市公司公開披露股票回購(gòu)增持貸款信息，貸款額度上限超900億元。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局啟動(dòng)了第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，入市“長(zhǎng)錢”增多。

    各方合力促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，全市場(chǎng)ETF規(guī)模達(dá)到3.9萬(wàn)億元。

    與此同時(shí)，監(jiān)管部門持續(xù)推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化投資者回報(bào)，增強(qiáng)投資者吸引力。2024年上市公司分紅2.4萬(wàn)億元、回購(gòu)近1500億元。此外，監(jiān)管部門著力健全程序化交易監(jiān)管制度，依法全面暫停轉(zhuǎn)融券，嚴(yán)懲違規(guī)減持，加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)投資者信心。

    “監(jiān)管部門推出的一系列措施相輔相成，為中長(zhǎng)期資金入市并持續(xù)發(fā)揮作用創(chuàng)造了更加安全、高效、透明的環(huán)境。”田軒表示，未來(lái)，隨著更多配套政策的落地，中國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定機(jī)制將更加完善，從而更好地助力科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

    4月份以來(lái)，在外部環(huán)境日益復(fù)雜的背景下，央行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中央?yún)R金公司”）、上市公司等各方行動(dòng)起來(lái)，釋放積極信號(hào)。

    “過去一年我國(guó)不斷加強(qiáng)資本市場(chǎng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備，中央?yún)R金公司作為中國(guó)版平準(zhǔn)基金在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定方面發(fā)揮了重要作用。”上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，接下來(lái)要進(jìn)一步加大中央?yún)R金公司的投資規(guī)模。

    完善資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制是夯實(shí)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)的關(guān)鍵舉措。章俊表示，當(dāng)前政策組合拳的推出，體現(xiàn)了監(jiān)管層從流動(dòng)性支持、投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化、交易行為規(guī)范等多維度構(gòu)建系統(tǒng)性穩(wěn)定框架的戰(zhàn)略思路。

    今年的《政府工作報(bào)告》提出，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。

    龔芳表示，要切實(shí)打通中長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)，發(fā)展壯大被動(dòng)投資，推動(dòng)居民中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄向長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)變。此外，還要發(fā)揮上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者及交易所等市場(chǎng)各方合力，形成“上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升、投資者中長(zhǎng)期收益穩(wěn)步增長(zhǎng)、中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入”的良性循環(huán)。

    章俊建議，深化投資端改革，推動(dòng)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金擴(kuò)大權(quán)益投資范圍，降低公募基金費(fèi)率，建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)穩(wěn)定性。

    嚴(yán)打各類違法行為

    強(qiáng)化投資者保護(hù)

    一年來(lái)，針對(duì)投資者深惡痛絕的財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易等嚴(yán)重違法違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持重拳出擊。

    去年7月份，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等部門《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》，推動(dòng)構(gòu)建財(cái)務(wù)造假綜合懲防機(jī)制；證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面集中開展打擊上市公司財(cái)務(wù)造假專項(xiàng)行動(dòng)，加大重大典型案件查處力度。據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年辦理各類案件739件，作出行政處罰決定592項(xiàng)；罰沒款金額153.42億元，為2023年的2.4倍；向公安機(jī)關(guān)移送案件和通報(bào)線索178件。

    此外，監(jiān)管部門更加突出依法保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，特別代表人訴訟數(shù)量增多。去年年底，證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面平穩(wěn)推進(jìn)金通靈、美尚生態(tài)2起特別代表人訴訟案件。

    受訪人士認(rèn)為，下一步投資者保護(hù)的重點(diǎn)主要是加強(qiáng)法律法規(guī)和制度保障、完善特別代表人訴訟制度、嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為等。

    章俊建議，深化賠償救濟(jì)機(jī)制創(chuàng)新，特別代表人訴訟、先行賠付等工具將擴(kuò)大適用，通過“示范判決+專業(yè)調(diào)解”提升維權(quán)效率。可以預(yù)見，在“強(qiáng)本強(qiáng)基”導(dǎo)向下，投資者保護(hù)將深度融入資本市場(chǎng)改革，通過法治化、市場(chǎng)化手段實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防控與高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)態(tài)平衡。

    在田軒看來(lái)，下一步投資者保護(hù)的重點(diǎn)有多方面：一是完善包括證券法、公司法、合同法等在內(nèi)的法律體系，提升法律適用性和操作性；二是加大監(jiān)管力度，提高信息披露質(zhì)量，并壓實(shí)金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任，從源頭上規(guī)范市場(chǎng)參與主體的行為；三是進(jìn)一步拓展特別代表人訴訟范圍，簡(jiǎn)化訴訟流程，降低維權(quán)成本；四是持續(xù)嚴(yán)厲打擊各類市場(chǎng)違規(guī)行為，加強(qiáng)“行刑”銜接，形成有效震懾。