股市震蕩難阻美貨幣政策正?；?/h1>

2018-02-13 05:01  來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

    近期美國(guó)股市劇烈震蕩，市場(chǎng)人士對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再現(xiàn)分歧。在就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁、通脹預(yù)期開始走高的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)原先推行的超寬松貨幣政策將逐漸回歸正?；?，漸進(jìn)加息料成為未來(lái)的政策主基調(diào)。

    美國(guó)股市近期震蕩的主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，引發(fā)投資者的恐慌情緒。市場(chǎng)目前期待美聯(lián)儲(chǔ)能夠穩(wěn)定市場(chǎng)，甚至將加息節(jié)奏放慢。最新聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2018年加息2-3次，低于去年年底美聯(lián)儲(chǔ)“點(diǎn)陣圖”預(yù)期的3次。

    美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策一貫以兩大目標(biāo)為指引，即促進(jìn)充分就業(yè)和控制通脹。從就業(yè)角度看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)近年持續(xù)改善，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)樂(lè)觀，足以支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)高層多次強(qiáng)調(diào)，美國(guó)目前的就業(yè)水平接近10年來(lái)最高，早已接近充分就業(yè)，超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)。最新發(fā)布的1月份美國(guó)失業(yè)率已連續(xù)四個(gè)月維持在十七年來(lái)的低位4.1%，當(dāng)月美國(guó)員工時(shí)薪同比增2.9%，也創(chuàng)下2009年6月以來(lái)最高紀(jì)錄。

    從通脹角度看，雖然經(jīng)歷多年時(shí)間，美國(guó)核心通脹率卻持續(xù)遠(yuǎn)低于2%的目標(biāo)，被外界稱為“令人費(fèi)解的低通脹迷局”。這導(dǎo)致部分美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)持續(xù)的低通脹感到擔(dān)憂，進(jìn)而對(duì)退出超寬松貨幣政策態(tài)度有所保留。但在近期，伴隨大宗商品價(jià)格崛起、美元貶值本身引發(fā)輸入性通脹、薪資上升帶動(dòng)美國(guó)消費(fèi)者信心增強(qiáng)、稅改等財(cái)政刺激政策陸續(xù)推出等因素，美國(guó)通脹形勢(shì)已發(fā)生明顯改觀。美聯(lián)儲(chǔ)最新表態(tài)稱，通脹預(yù)期將在2018年回升，并在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹前景判斷發(fā)生變化，也預(yù)示未來(lái)對(duì)退出超寬松政策的態(tài)度將更加堅(jiān)決。

    近期美國(guó)股市波動(dòng)是否會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的正常化進(jìn)程？從美聯(lián)儲(chǔ)官員近期密集的表態(tài)來(lái)看，他們對(duì)此現(xiàn)象并不感到意外，因?yàn)樗麄兙婷拦筛吖酪延幸欢螘r(shí)間。只要市場(chǎng)負(fù)面情緒仍在控制之中，只要市場(chǎng)還在繼續(xù)有序運(yùn)轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)決策者就會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)有機(jī)會(huì)給先前過(guò)熱的行情降溫持歡迎態(tài)度。迄今為止，沒有更多跡象顯示金融穩(wěn)定方面可能出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)。

    自2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已加息5次，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率現(xiàn)在位于1.25%至1.5%區(qū)間。如何判斷通脹走勢(shì)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決定未來(lái)的加息節(jié)奏將至關(guān)重要。目前看，在稅改、政府支出擴(kuò)大等因素刺激下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能小幅加速，失業(yè)率將進(jìn)一步下降，工資和核心通脹率料上升。諸多跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息基本“板上釘釘”，如果未來(lái)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)加速增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)今年加息3次將不足以“降溫”，超出市場(chǎng)預(yù)期地加息4次也很有可能。

    其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員已反復(fù)吹風(fēng)，旨在提前讓市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏做好心理準(zhǔn)備。除了加息，美聯(lián)儲(chǔ)還擁有縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃這一“利器”。美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表于2017年10月啟動(dòng)，縮表將采取停止到期資產(chǎn)再投資與主動(dòng)出售中長(zhǎng)期國(guó)債和抵押支持債券（MBS）相結(jié)合的方式。預(yù)計(jì)整個(gè)進(jìn)程超過(guò)5年。目前，美聯(lián)儲(chǔ)縮表計(jì)劃和實(shí)施規(guī)模還未對(duì)外公布。有觀點(diǎn)預(yù)計(jì)到2020年，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模將從原有的4.5萬(wàn)億美元控制在3萬(wàn)億美元左右。與加息將提高資金成本，抑制貸款活動(dòng)相比，“縮表”等于直接從市場(chǎng)抽離基礎(chǔ)貨幣，對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的影響更大，市場(chǎng)各方需密切跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向并及時(shí)評(píng)估其影響，以應(yīng)對(duì)貨幣緊縮的外溢效應(yīng)。