黃金期價(jià)飛升 遲鈍的黃金股成了“玄學(xué)”

    趙子強(qiáng)

    黃金期貨的價(jià)格已經(jīng)漲了2個(gè)月，現(xiàn)在仍在漲。而2個(gè)月前，則是連跌了3個(gè)月。所以，不能怪投資人此刻糾結(jié)。黃金期貨過(guò)山車(chē)一樣的起伏在股價(jià)上引發(fā)的驚多于喜的感受，實(shí)實(shí)在在的影響著投資情緒。

    今年以來(lái)，COMEX黃金出現(xiàn)大幅震蕩，1月份至3月份金價(jià)處于下跌過(guò)程，自1901.60美元/盎司跌至1708.60美元/盎司，跌幅10.15%，4月份以來(lái)又開(kāi)始上漲，截至2021年6月2日20：00，金價(jià)漲幅超11%，報(bào)1903.5美元/盎司。

    從黃金與相關(guān)股價(jià)的走勢(shì)層面看，本輪COMEX黃金價(jià)格的上漲開(kāi)端于2019年8月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)年7月底釋放了降息信號(hào)后打開(kāi)的上升通道。2020年全球疫情蔓延，各主要央行實(shí)行寬松貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)更是宣布無(wú)限量QE，而且實(shí)際利率快速下行至負(fù)值區(qū)間，最低跌破-1%，在此背景下金價(jià)持續(xù)攀升，并于2020年8月創(chuàng)下歷史新高的2089.2美元/盎司。2019年8月至2020年8月期間，COMEX黃金期價(jià)漲幅達(dá)60.82%，同期，申萬(wàn)二級(jí)黃金行業(yè)指數(shù)上漲52.22%。隨后的6個(gè)月，COMEX黃金期價(jià)掉頭向下，期間下跌12.20%，黃金行業(yè)指數(shù)并沒(méi)同向回落，而是在這段時(shí)間內(nèi)上漲19.20%，黃金股股價(jià)對(duì)金價(jià)的延后性清晰可見(jiàn)。

    這就解釋了今年4月與5月這兩個(gè)月COMEX黃金期價(jià)大漲而股價(jià)反應(yīng)遲鈍。至于黃金與黃金股面臨的是危還是機(jī)就需要從更深的層面來(lái)分析了。

    那么，目前黃金價(jià)格是高還是低呢？從歷史來(lái)看，1900美元/盎司以上的黃金價(jià)格處于相對(duì)高位，不過(guò)在與其他商品進(jìn)行的比價(jià)后，黃金價(jià)格就不顯得那么高了。

    黃金的金融屬性強(qiáng)于商品屬性，主要受貨幣政策、實(shí)際利率等因素影響，而原油、銅和白銀的商品屬性更顯著，因此，金油比、金銅比和金銀比能直接反映出黃金的價(jià)值合理性。而上述三大比值數(shù)據(jù)除金油比在5年均值附近，其余金銅比與金銀比均明顯低于5年均值，這顯示出黃金價(jià)值被低估。

    黃金與美元走勢(shì)關(guān)系密切，影響美元下行的三大主要因素目前來(lái)看并未出現(xiàn)趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)。

    首先是前面提到的美元超發(fā)并未停下，為了應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，自2020年3月份以來(lái)，美國(guó)財(cái)政刺激規(guī)模累計(jì)已達(dá)5萬(wàn)億美元，美國(guó)還計(jì)劃在近期“放水”約6萬(wàn)億美元。

    其二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源于去年基數(shù)較低，盡管年初以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐顯著加快，主要宏觀(guān)數(shù)據(jù)“捷報(bào)”頻傳，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)改善跡象仍在，就連失業(yè)救濟(jì)人數(shù)也有所下降，但是，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提醒，這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是基于去年疫情影響導(dǎo)致的深坑而實(shí)現(xiàn)的，沒(méi)有可持續(xù)性。

    推動(dòng)美元下行的另一因素是投資者的避險(xiǎn)情緒。隨著美元超發(fā)和美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)的通脹趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于全球通貨膨脹進(jìn)一步上行的預(yù)期也逐漸升溫，在推動(dòng)美元下行的同時(shí)，也推動(dòng)資金涌向避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金作為通脹對(duì)沖工具的吸引力再次凸顯。

    從投資人氣層面看，近期黃金市場(chǎng)仍然受到了不少資金的追捧。對(duì)全球8大主要黃金ETF的監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，截至2021年6月1日，全球8大黃金ETFs持倉(cāng)總量為1850.327噸，與上一交易日增加3.68噸。而彭博社的數(shù)據(jù)也顯示，在過(guò)去的兩周里，黃金ETF基金的流入達(dá)到了24噸。

    黃金飾品零售消費(fèi)和實(shí)體黃金投資也在增長(zhǎng)。央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，中國(guó)黃金集團(tuán)營(yíng)銷(xiāo)有限公司的首飾金銷(xiāo)量和去年同期比，今年5月份幅度約達(dá)10%左右，其采訪(fǎng)的商場(chǎng)投資金柜臺(tái)日銷(xiāo)量與3月初相比增長(zhǎng)超15%。

    有研究機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，黃金價(jià)上漲對(duì)黃金類(lèi)上市公司股價(jià)或業(yè)績(jī)的影響在3倍-4倍左右。2018年8月以來(lái)COMEX金價(jià)漲超50%，同期，A股黃金行業(yè)指數(shù)上漲110.85%。從經(jīng)驗(yàn)看，目前黃金行業(yè)指數(shù)走勢(shì)滯后，理論上來(lái)講，有上漲需求。

    要提示的是，事無(wú)絕對(duì)，看上去玄奧難解的市場(chǎng)各方博弈形成的決定力量，有時(shí)只是對(duì)數(shù)據(jù)解讀的角度差異，危與機(jī)面臨著隨時(shí)的互相轉(zhuǎn)換，甚至堪比玄學(xué)，投資者不可不察。

（編輯 孫倩 策劃 張歆）