兩大趨勢將會(huì)改變金融生態(tài)

中國財(cái)政科學(xué)研究院黨委書記、院長 劉尚希

    非常高興來參加這個(gè)論壇，特別感謝證券日?qǐng)?bào)給我提供這么一個(gè)學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。剛才聽了各位領(lǐng)導(dǎo)的致辭，還有各位專家的發(fā)言，對(duì)我很有啟發(fā)。我覺得資本市場這個(gè)話題，一直很熱，而且經(jīng)久不衰，到底怎么樣發(fā)展中國的資本市場，剛才各位專家都提出了高見。但是我在關(guān)注資本市場，把資本市場放到國家的發(fā)展當(dāng)中來觀察，放到全球來觀察，放在整個(gè)金融體系中來觀察，那么這個(gè)資本市場到底怎么發(fā)展。

    我到這里來其實(shí)是學(xué)習(xí)，我在這里發(fā)言，我不是來分享我的見解，更多的是提出我的一些困惑和疑問。

    還有像金融一直倡導(dǎo)的是市場化，但是市場化的導(dǎo)向是非常明確的，同時(shí)就看到市場化的進(jìn)展也總是不盡如人意，這是為什么？金融應(yīng)該是最市場化的，但是恰恰金融從整個(gè)體系來看，市場化的程度可能還不如商品市場，如果拿商品市場做一個(gè)對(duì)比，我覺得商品市場的市場化程度最高，但是金融市場的市場化程度為什么遲遲不能達(dá)到商品市場的水平，是不是金融或者資本市場有眾多的利益相關(guān)者，我們要審慎推進(jìn)它的市場化。

    還有我們一直強(qiáng)調(diào)法治化，從長遠(yuǎn)來看，法治化和行政化它們之間的關(guān)系應(yīng)當(dāng)怎么來處理，我覺得這些問題也是需要去考量的。即將進(jìn)入“十四五”，開啟中國發(fā)展的新征程，那這些問題都需要從長期的視角來考慮，而不僅僅是從眼前去討論，從技術(shù)的層面，從微觀的層面，我覺得討論這些問題，可能不一定有結(jié)論。

    思考這些問題，我想不能忽視兩個(gè)趨勢，這兩個(gè)趨勢會(huì)改變我們的金融生態(tài)，也會(huì)改變資本市場。哪兩個(gè)趨勢？第一個(gè)趨勢就是數(shù)字化，數(shù)字化大家都知道，被稱之為數(shù)字革命。有的認(rèn)為數(shù)字化僅僅是工業(yè)革命的第四次技術(shù)革命，我認(rèn)為這么去理解數(shù)字化，可能有點(diǎn)低估了它的價(jià)值、作用和意義。

    我認(rèn)為數(shù)字化帶來的這一場數(shù)字革命，應(yīng)當(dāng)放在農(nóng)業(yè)革命、工業(yè)革命，平起平坐的位置上去看待它。因?yàn)閿?shù)字革命在不斷顛覆工業(yè)化時(shí)代所構(gòu)建的諸多不確定性，在不斷的顛覆工業(yè)化時(shí)代構(gòu)建的規(guī)則和秩序，也在顛覆工業(yè)化時(shí)代所建立的各種各樣的組織，像企業(yè)、金融，其實(shí)在數(shù)字化的條件下都發(fā)生了巨變。但是我們對(duì)這一認(rèn)識(shí)，可能還是有進(jìn)一步深化的。因?yàn)檫@種顛覆是來得如此之快，以至于我們感覺難以適應(yīng)，這一份顛覆來得如此之快，可能我們更多的看到是其中的風(fēng)險(xiǎn)，忽視了其中的創(chuàng)新。

    其實(shí)這種顛覆本身就是一種創(chuàng)新，創(chuàng)新總是有失敗的，創(chuàng)新僅是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，就像一個(gè)新生兒的誕生，總是伴隨著痛苦，伴隨著常人難以忍受的一些東西。那我們?cè)趺礃尤タ创?？我覺得這個(gè)都是需要我們重新去認(rèn)識(shí)的。這意味著這種變化需要我們傳統(tǒng)的理論，傳統(tǒng)的觀念，甚至傳統(tǒng)的思維方式，都需要與時(shí)俱進(jìn)。如果用傳統(tǒng)的理論，傳統(tǒng)的觀念，傳統(tǒng)的分析框架來看待數(shù)字革命所帶來的顛覆，所帶來的這種創(chuàng)新，所帶來的這種新的構(gòu)建，那么很可能把它視為異化的東西。

    所以我覺得我們這個(gè)時(shí)代最大的風(fēng)險(xiǎn)，不是技術(shù)本身，不是快速的技術(shù)革命，而是我們的觀念，我們的認(rèn)識(shí)，能不能跟得上？所以在這種條件下，我們?cè)趺慈タ创龜?shù)字化對(duì)金融，對(duì)資本市場所帶來的這種深刻的影響，這對(duì)市場主體，對(duì)投資者，對(duì)所有的市場參與者，還有政府的監(jiān)管部門，政策的制定者等，都是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。我覺得這個(gè)挑戰(zhàn)是前所未有的挑戰(zhàn)。

    我們現(xiàn)在恰恰進(jìn)入了一個(gè)高速運(yùn)行的社會(huì)，高速變化的一個(gè)時(shí)代。用一個(gè)學(xué)術(shù)一點(diǎn)的概念來講，就是解構(gòu)確定性的速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于構(gòu)建確定性的速度，就是原有的規(guī)則、持續(xù)在不斷的快速打通，而建立新的規(guī)則，新的持續(xù)速度要慢得多，那么這個(gè)時(shí)候各種不確定性，公共風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來。

    我覺得我們現(xiàn)在對(duì)創(chuàng)新，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)構(gòu)建這些問題，都需要重新去認(rèn)識(shí)。

    數(shù)字化對(duì)金融帶來的沖擊是前所未有的，這就叫數(shù)字金融，或者叫金融數(shù)字化，金融的模式，金融的業(yè)態(tài)，包括融資的方式，都在發(fā)生深刻的變化，這種變化毫無疑問會(huì)引發(fā)出巨大的不確定性和由此帶來的公共風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)趺纯创?，我覺得對(duì)中國金融的發(fā)展，對(duì)金融科技的發(fā)展，我們看待它的態(tài)度就變得至關(guān)重要。所以這個(gè)趨勢我覺得帶給我們的不是簡單的一個(gè)技術(shù)的創(chuàng)新。因?yàn)閿?shù)字化它會(huì)顛覆我們的組織方式，不僅是經(jīng)濟(jì)數(shù)字化，社會(huì)數(shù)字化，政府也會(huì)數(shù)字化，但現(xiàn)在出現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象，就是政府的數(shù)字化要慢于市場的數(shù)字化，我們?cè)谥贫ㄕ?，在進(jìn)行監(jiān)管的時(shí)候，我們的數(shù)字化的水平，智能化的水平，數(shù)字進(jìn)行的應(yīng)用程度，可能跟市場相比，是有相當(dāng)大的差距，以至于我們?cè)诳刂骑L(fēng)險(xiǎn)的能力和手段上，可能現(xiàn)在還跟不上，這一點(diǎn)要承認(rèn)的。這個(gè)趨勢怎么評(píng)價(jià)，對(duì)我們帶來多大的影響，它的深刻性、長遠(yuǎn)性、全局性和戰(zhàn)略性，怎么評(píng)價(jià)都不為過。

    第二個(gè)趨勢是經(jīng)濟(jì)金融化，經(jīng)濟(jì)的金融化這種趨勢也是非常明顯的，對(duì)經(jīng)濟(jì)的金融化怎么看待，有的認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的金融化是要遏制的，有的人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的金融化是自然而然會(huì)產(chǎn)生的，就像市場化一樣，當(dāng)然會(huì)有邊界，但是要人為的遏制它，可能就會(huì)帶來負(fù)面作用。但是，我國經(jīng)濟(jì)的金融化確實(shí)出現(xiàn)了一些難以理解的現(xiàn)象，比如一方面金融業(yè)的增加值占GDP的比重，在世界上名列前茅，在這個(gè)意義上，我們是一個(gè)金融大國，但是在另一方面看，我們的金融又存在各種各樣的抑制，突出表現(xiàn)在中小企業(yè)融資難，融資貴的問題上，長期難以得到解決，這成了政府的心病，實(shí)際上也成了廣大中小微市場主體的心病，畢竟在市場主體中中小微企業(yè)，工商個(gè)體戶在市場主體中占95%以上。

    面對(duì)95%以上的這種融資的需求難以得到滿足，很顯然這是一個(gè)揪心的問題，所以我們一方面金融業(yè)發(fā)展很快，但是另一方面，這種廣大的市場主體，融資難和融資貴依然解決不了，這從資本市場發(fā)展的角度來看，現(xiàn)在資本市場是為哪一些市場主體服務(wù)，這是大家心里有數(shù)的。

    這兩種趨勢，一個(gè)是數(shù)字化，數(shù)字革命的這種趨勢，再一個(gè)是金融化的趨勢，金融化不僅僅是經(jīng)濟(jì)的金融化，而是財(cái)富在金融化，社會(huì)在金融化，甚至財(cái)政也在金融化。這個(gè)金融化可以說我們的貨幣政策越來越結(jié)構(gòu)化，這本身就表明財(cái)政也在金融化，就是一些財(cái)政的職能，可是由貨幣政策來擔(dān)當(dāng)行使的，當(dāng)然這是一個(gè)更加廣義的話題。

    金融化的這種趨勢，這種現(xiàn)象，它背后催生的動(dòng)力就是風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)，我這里不展開說了。風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境中，所有的財(cái)富，所有的資產(chǎn)，都要尋求一個(gè)安全的管理，那誰來提供，實(shí)際上就是金融。所以過去說金融是金融風(fēng)險(xiǎn)，金融就是融資，其實(shí)現(xiàn)在金融的功能，包括資本市場更多的所謂財(cái)富提供一個(gè)安全的場所。因?yàn)楝F(xiàn)在在這種風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)，財(cái)富不增值，可能就意味著貶值，這一風(fēng)險(xiǎn)成為一個(gè)重要的參照性，在定價(jià)、資產(chǎn)負(fù)債等很多問題上，都是以風(fēng)險(xiǎn)作為基準(zhǔn)來考慮，以至于我們定價(jià)的機(jī)制，實(shí)體定價(jià)機(jī)制都發(fā)生了變化。

    這兩大趨勢所帶來的這種顛覆性的影響，就意味著我們很多問題需要重新認(rèn)識(shí)，要重新去定義什么是資本，什么是金融，什么是直接融資，什么是間接融資，金融脫媒的趨勢越來越明顯，那我們對(duì)市場本身的這種相互融資，過去我們認(rèn)為的商業(yè)信用怎么去認(rèn)識(shí)，怎么去看待，這都需要我們深入去研究的問題。

    總之，我覺得現(xiàn)在是一個(gè)創(chuàng)新的時(shí)代，實(shí)際上也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)代，是一個(gè)構(gòu)建的時(shí)代，同時(shí)意味著也是一個(gè)重新定義的時(shí)代。挑戰(zhàn)和機(jī)遇都是前所未有的，我覺得只有順應(yīng)這個(gè)大的時(shí)代的潮流，才能構(gòu)建起中國的強(qiáng)大的資本市場，真正服務(wù)我們國家的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興。謝謝大家！