央行釋放暖意信號(hào)糾偏市場(chǎng)預(yù)期

    在本周一召開的一季度金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，央行少有地對(duì)月度流動(dòng)性預(yù)期進(jìn)行回應(yīng)，前瞻性地預(yù)期管理“安撫”了市場(chǎng)擔(dān)憂。

    進(jìn)入4月，隨著地方債發(fā)行提速以及集中繳稅，4月資金面易緊難松，市場(chǎng)高度關(guān)注流動(dòng)性情況。在周一的新聞發(fā)布會(huì)上，央行回應(yīng)稱，一直高度關(guān)注財(cái)政因素對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，會(huì)密切關(guān)注4月份財(cái)政收支和市場(chǎng)流動(dòng)性供求變化，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

    這對(duì)市場(chǎng)來說無疑是釋放了暖意。年初以來，市場(chǎng)就對(duì)貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”作出各種解讀和猜測(cè)，也因此加大了資本市場(chǎng)的波動(dòng)。但從一季度公布的信貸社融數(shù)據(jù)看，信用擴(kuò)張放緩的節(jié)奏實(shí)際較為溫和，并不像此前市場(chǎng)預(yù)期的那樣悲觀。尤其從社融的結(jié)構(gòu)看，銀行信貸投放超預(yù)期強(qiáng)勁，社融增量的同比少增更多受去年高基數(shù)影響，以及與企業(yè)債券融資尚未從去年底“爆雷”的違約事件中完全恢復(fù)有關(guān)。

    央行沒有釋放更偏鷹派的論調(diào)，就是對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的再一次糾偏。可以肯定的是，在去年信貸社融數(shù)據(jù)高基數(shù)的背景下，以及今年穩(wěn)定宏觀杠桿率再次回歸政策主線，信貸社融數(shù)據(jù)的“增速回落”是大勢(shì)所趨，但信用收緊的幅度會(huì)較為有限，畢竟當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不平衡，依然需要宏觀政策予以充足且必要的支撐，穩(wěn)中加固。

    隨著LPR改革的推進(jìn)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更為通暢，當(dāng)前觀察貨幣政策最有效的方式還是關(guān)注利率。只要政策性利率不動(dòng)，貨幣政策大方向就不會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)彎。

    預(yù)計(jì)央行將會(huì)通過公開市場(chǎng)操作進(jìn)行量的調(diào)節(jié)，對(duì)沖短期擾動(dòng)資金面的各種因素，保持市場(chǎng)利率維持在DR007利率小幅上方的位置，也就是維持流動(dòng)性“不缺不溢”，避免因市場(chǎng)利率過低催生債市加杠桿；同時(shí)，通過維持政策利率的不變，以及加大對(duì)制造業(yè)、科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色金融等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性信貸支持，實(shí)現(xiàn)貨幣政策以穩(wěn)為主。