MLF連續(xù)13個(gè)月價(jià)格不變 市場(chǎng)利率上行空間有限

    央行昨日公告中期借貸便利（MLF）操作利率維持不變，2.95%中標(biāo)利率水平持續(xù)13個(gè)月保持穩(wěn)定。

    人民銀行15日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，4月15日開展1500億元1年期MLF操作（含對(duì)4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的續(xù)做）和100億元7天逆回購(gòu)操作。

    Wind數(shù)據(jù)信息顯示，4月15日有1000億元MLF到期，25日有561億元定向中期借貸便利（TMLF）到期。由此，央行15日的MLF操作實(shí)現(xiàn)了小幅縮量操作。

    市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，昨日公開市場(chǎng)操作總體體現(xiàn)出貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。預(yù)計(jì)下一階段的政策利率將保持穩(wěn)定，市場(chǎng)利率上行空間有限。

    “綜合來看，本月MLF為連續(xù)4個(gè)月等額續(xù)做。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，4月MLF操作沒有加量，主要源于當(dāng)前市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性處于相對(duì)寬松狀態(tài)。

    此前市場(chǎng)預(yù)期，伴隨地方政府新增專項(xiàng)債在二季度全面開閘，市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性將面臨較大壓力，央行有可能采取加量續(xù)作MLF等方式予以對(duì)沖。

    中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，進(jìn)入4月，地方政府債發(fā)行加快，疊加繳稅影響，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期偏緊。但3月份財(cái)政支出增加，財(cái)政存款減少4854億元，一定程度上對(duì)沖了流動(dòng)性壓力。

    王青分析，截至4月14日，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模并未出現(xiàn)放量跡象，導(dǎo)致近期中期市場(chǎng)利率穩(wěn)中略降，到目前為止，新增地方專項(xiàng)債發(fā)行尚未對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性產(chǎn)生明顯“抽水”效應(yīng)；此外，3月人民幣信貸保持較高增長(zhǎng)水平，意味著當(dāng)前在銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸供給中，并不存在突出的流動(dòng)性約束。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，昨日公開市場(chǎng)操作總體體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策穩(wěn)健的特點(diǎn)，換言之，當(dāng)前貨幣政策不具備大幅調(diào)整的必要。MLF操作利率實(shí)際上是貸款利率的中樞和基準(zhǔn)，政策利率不變，說明貨幣政策非常平穩(wěn)；操作量上，MLF本月等量續(xù)做。因此，總體體現(xiàn)出貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

    MLF操作利率已連續(xù)13個(gè)月保持穩(wěn)定。

    王青認(rèn)為，目前上調(diào)政策利率的必要性和迫切性仍然不高。首先，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚需進(jìn)一步夯實(shí)；其次，當(dāng)前通脹升溫，但未來一段時(shí)間CPI漲幅超過控制目標(biāo)的可能性不大；同時(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)正通過宏觀審慎措施控制房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，房?jī)r(jià)較快上漲仍屬局部現(xiàn)象，而人民幣匯率也處于正常偏強(qiáng)波動(dòng)狀態(tài)，這些都意味著從控物價(jià)和防風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度看，當(dāng)前沒有上調(diào)政策利率的必要性和緊迫性。

    溫彬表示，下一階段，受基數(shù)偏低因素影響，PPI將繼續(xù)回升，CPI也將保持溫和水平，但考慮到外部環(huán)境不確定不穩(wěn)定因素較多，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過“MLF+逆回購(gòu)”政策組合，確保市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕以及政策利率的平穩(wěn)。

    “貨幣政策不存在大幅變動(dòng)的可能性。”顏色認(rèn)為，未來一段時(shí)期，MLF操作利率和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）都沒有上調(diào)必要。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)“冷熱不均”，復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，而且未來制造業(yè)還面臨匯率升值、運(yùn)費(fèi)上升、以及PPI上升反映的原材料價(jià)格上漲等壓力，依然需要資金面在利率和量上的呵護(hù)；另一方面，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較強(qiáng)，不可能再出現(xiàn)較大幅度的寬松，主要強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)滴灌和信貸結(jié)構(gòu)的健康，貨幣政策的整體方向是要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)。

    “政策利率保持穩(wěn)定，未來市場(chǎng)利率上行空間有限。”王青判斷，考慮到二季度PPI同比還有繼續(xù)沖高態(tài)勢(shì)，接下來中期市場(chǎng)利率仍有可能隨之上行，但上行空間較為有限。這主要是因?yàn)楫?dāng)前主要市場(chǎng)利率均已回升至政策利率水平附近，或已處于略高于政策利率水平，意味著在政策利率不上調(diào)的預(yù)期下，二季度中期市場(chǎng)利率上升空間將較為有限。

    王青預(yù)計(jì)，本月20日公布的1年期LPR報(bào)價(jià)大概率將保持不變。