海外國債拋售潮對我國債市影響有限 貨幣政策差異決定境內外債市走向分化

    本報記者 劉琪

    近期，美、英、歐等經濟體國債收益率大幅走高，全球國債市場出現(xiàn)一輪拋售潮。

    Wind數據顯示，2月4日，美國國債收益率集體飆升。其中，兩年期美債收益率上行12個基點至1.31%，創(chuàng)2020年2月24日以來新高；五年期美債收益率上行12個基點至1.78%，為2019年8月份以來新高；十年期美債收益率達到1.93%，創(chuàng)2019年12月24日以來新高。

    英國國債收益率也在2月3日大幅走高。其中，五年期英債收益率報1.2064%，升至2018年10月12日以來最高水平；十年期英債收益率報1.3968%，為2019年1月21日以來新高。此外，歐元區(qū)國債收益率也在2月3日、2月4日連續(xù)上行。

    多因素引發(fā)海外國債拋售

    本周以來，美債收益率的上升勢頭有所遏制，2月7日，五年期美債、十年期美債收益率分別報1.76%、1.92%。不過，歐洲市場的國債拋售潮仍在延續(xù)。2月7日，法國、德國、意大利十年期國債收益率分別上行3.1個基點、7個基點、6個基點，報0.674%、0.16%、1.81%。

    “美、英、歐等經濟體國債收益率近期大幅度走高的主要原因在于，高通脹壓力下，美聯(lián)儲大幅加快政策收緊步伐，2022年有望縮減購債規(guī)模、加息、縮表‘三箭齊發(fā)’。與此同時，美聯(lián)儲政策收緊正在引領其他主要經濟體貨幣政策轉向，導致全球金融環(huán)境整體趨緊。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，在歐洲債券市場上表現(xiàn)尤為明顯的主要驅動因素是，歐洲央行管委會2月份會議釋放了政策大幅轉向信號。

    在粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒看來，近期海外國債大跌、收益率快速上行的驅動力來自歐美高通脹、貨幣政策收緊超預期。

    羅志恒對記者表示，通脹既有商品需求強勁的影響，也有就業(yè)市場偏緊的擔憂。美國CPI“破7”，歐元區(qū)、英國CPI“破5”，勞動力市場供不應求，工資上漲等因素進一步加劇了通脹壓力，從而導致歐美央行被迫收緊貨幣——1月份，美聯(lián)儲議息會議暗示3月份開始加息，縮表提前；2月份，歐洲央行議息會議一改此前通脹溫和論調；英國連續(xù)兩次會議加息，強調限制工資漲幅。

    境內外國債走勢分化將延續(xù)

    這輪全球國債拋售潮是否會對中國債市產生影響？王青認為“影響有限”。這主要源于今年一季度國內貨幣政策仍處于穩(wěn)增長的集中發(fā)力期，資金面會繼續(xù)處于較為充裕階段，市場對進一步降準等貨幣政策邊際寬松措施仍有預期，以上這些因素決定了國內債市有望延續(xù)去年下半年以來的強勢運行態(tài)勢，境外國債拋售潮的沖擊不會從根本上改變國內債市走向。

    “根本而言，受經濟修復節(jié)奏、通脹態(tài)勢等基本面影響，當前我國與美、歐等其他主要經濟體貨幣政策取向存在明顯差異，這決定了至少在今年上半年，境內外債市走向將延續(xù)分化態(tài)勢。”王青表示，需要關注的是，年初伴隨著財政、貨幣、產業(yè)政策集中靠前發(fā)力，信貸增速有望再度抬頭，寬信用與寬貨幣的“蹺蹺板”效應可能再現(xiàn)，或給債市運行帶來階段性下行波動。

    羅志恒認為，海外國債大跌主要影響的是國內市場交易情緒，短期資金面承壓，但基本面和政策面依然支撐債市中期走勢。短期來看，中美利差收窄，前期偏強的人民幣匯率短期有貶值壓力，國債市場資金面承壓；中期來看，我國經濟周期和貨幣周期領先于海外，當前仍處于寬貨幣穩(wěn)增長的窗口期，國內基本面依然支撐利率低位運行。