無懼外部“風高浪急” 金融先手棋穩(wěn)底盤

    莫聽穿林打葉聲，何妨吟嘯且徐行。環(huán)顧全球，眼下地緣政治波詭云譎、大通脹愈演愈烈、金融市場動蕩不已；反觀自身，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨“三重壓力”。面對諸多不利因素，我們的金融體系還能穩(wěn)得住嗎？答案是：可以！

    面對內(nèi)外部的“不確定性”與“不利因素”，我國已下好“先手棋”，為未來贏得充分的行動空間；我國經(jīng)濟有韌性，政策施行“以我為主”，無懼海外“風高浪急”；人民幣資產(chǎn)已成“避風港”，全球投資者持續(xù)投下信任票。

    中國金融體系的底盤持續(xù)被夯實。這條“以我為主”的路徑，彰顯從容、自主、定力。它既是我國應(yīng)對疫情沖擊的政策率先回歸常態(tài)“題中應(yīng)有之義”，亦是抵御外圍“海嘯”的堅固堤壩。

    “先手棋”：貨幣政策適時回歸常態(tài)化

    “防范外部風險沖擊的韌性進一步提高。”全國兩會召開前夕，人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會主席郭樹清作出判斷。他還表示，房地產(chǎn)泡沫化金融化勢頭得到根本扭轉(zhuǎn)。

    率先控制疫情并復(fù)工復(fù)產(chǎn)、貨幣政策適時回歸常態(tài)，以及防范化解金融風險這幾步“先手棋”，使我國金融業(yè)在應(yīng)對內(nèi)外部的不確定性時，擁有從容應(yīng)對的政策空間。

    復(fù)盤“先手棋”，中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤認為：首先，我國疫情防控效果好，率先實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)；其次，前期堅持實施正常的政策，為應(yīng)對內(nèi)外部不確定性提供充裕空間；再次，近年來防范化解影子銀行、房地產(chǎn)等領(lǐng)域金融風險，使風險在高位釋放，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，提升了應(yīng)對沖擊的韌性。

    正因為下好了這些“先手棋”，我國當前的宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境更優(yōu)：

    從物價水平看——區(qū)別于發(fā)達經(jīng)濟體通脹壓力處于多年鮮見的高位水平，我國通脹壓力總體可控。今年1月，美國CPI抬升至7.5%，為近40年新高；同期，中國CPI同比上漲0.9%。2018年以來中國CPI的年度平均漲幅為2.1%。

    交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，在疫情防控期間，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策開閘“放水”，我國的貨幣政策相對謹慎；而當中國經(jīng)濟率先回升，貨幣政策也率先回歸穩(wěn)健基調(diào)。

    “當前，我國貨幣政策工具豐富、空間充足。”唐建偉表示，盡管全球主要經(jīng)濟體將開啟加息進程，但美聯(lián)儲加息尚未落地，我國政策利率遠高于對方，同時我國CPI等指標短期內(nèi)還會在低位徘徊，貨幣政策具備較充裕的操作空間。

    從風險化解看——從2017年到2021年，我國拆解高風險影子銀行25萬億元；處置不良資產(chǎn)約12萬億元。金融風險逐漸“水落石出”，為支持實體經(jīng)濟、壓縮融資鏈條、騰出信貸資源贏得寶貴的時間與空間。

    房地產(chǎn)風險曾被稱為我國金融風險面臨的“灰犀牛”。在近年持續(xù)調(diào)控之下，房地產(chǎn)泡沫化、金融化勢頭得到根本扭轉(zhuǎn)。這使得金融業(yè)面臨的風險形勢得以改善。去年，個別房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)風險后，金融管理部門適時而動，第一時間穩(wěn)定了市場情緒。

    “相關(guān)政策的出臺有利于房地產(chǎn)市場軟著陸。”中國銀行研究院高級研究員李佩珈表示，這些措施有利于房地產(chǎn)企業(yè)的信心修復(fù)，有利于房地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)，有利于化解個別房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)問題。

    李佩珈認為，當前我國金融體系整體穩(wěn)健，無論是金融機構(gòu)自身應(yīng)對能力，還是金融體系整體防護能力以及安全緩沖墊等都相對完備。“只要不發(fā)生大的外部沖擊極端事件，我國金融體系具有足夠的韌性應(yīng)對內(nèi)外部沖擊。”

    底氣足：

    經(jīng)濟韌性助力“以我為主”

    無懼海外市場“風高浪急”，我國經(jīng)濟金融政策將“以我為主”、保持定力。

    “不可否認，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策朝收緊方向推動，會對我國匯率、利率、資本流動等形成一定壓力。”植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平表示，但考慮到我國的經(jīng)濟韌性、內(nèi)需增長潛力、財政政策和貨幣政策功能強、資源足，可以做到“以我為主”，也就是貨幣政策要滿足經(jīng)濟增長需求，重心在于“穩(wěn)增長”。

    管濤表示，中國工業(yè)體系完備、產(chǎn)業(yè)配套齊全、市場潛力巨大，有較強經(jīng)濟韌性。一個典型表現(xiàn)是，在疫情防控期間，部分國家出現(xiàn)供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈中斷，但我國產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈展現(xiàn)充分韌性，滿足了國內(nèi)市場需求。

    而且，相較于發(fā)達經(jīng)濟體，中國明顯可控的通脹壓力將為貨幣政策提供一定空間。此外，中國對外部韌性增強，民間對外負債大幅降低，基礎(chǔ)國際收支較為強勁，市場對于匯率雙向波動的適應(yīng)性增強。管濤認為，這些因素都為財政政策和貨幣政策的“以我為主”提供了保障。

    過去一段時間，貨幣政策助力“穩(wěn)增長”，“靠前發(fā)力”姿態(tài)明顯。除了去年下半年接連落地的兩次全面降準，今年以來，公開市場操作和中期借貸便利（MLF）兩大政策利率同步降低，2022年首期貸款市場報價利率（LPR）再迎下調(diào)。

    在靠前發(fā)力的同時，貨幣政策還注重精準發(fā)力，總量與結(jié)構(gòu)“雙管齊下”。從支小再貸款額度再加碼到碳減排支持工具創(chuàng)新推出，再到兩項直達工具接續(xù)轉(zhuǎn)換……貨幣政策工具的運用，既實現(xiàn)“總量穩(wěn)”，又突出“結(jié)構(gòu)優(yōu)”。

    貨幣政策和財政政策靠前發(fā)力支持穩(wěn)增長的政策效果已經(jīng)顯現(xiàn)。今年1月金融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，新增信貸、社融等主要指標創(chuàng)單月統(tǒng)計新高。

    “以我為主”的經(jīng)濟金融政策，施加于有足夠廣度、深度和韌性的中國經(jīng)濟后，將進一步夯實中國金融體系的穩(wěn)健底盤。即使直面外部金融體系的“風高浪急”，中國金融體系亦能勝似閑庭信步。

    “避風港”：

    有能力、有條件應(yīng)對外部沖擊

    這邊風景獨好。

    2022年，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向加快，疊加地緣政治沖突等因素，全球跨境資本流動和金融市場調(diào)整的風險驟增。即便如此，人民幣匯率仍然保持穩(wěn)定，為保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間創(chuàng)造了最根本的貨幣金融環(huán)境。

    從幣值變化看——在2018年至2021年我國外匯市場的973個交易日中，人民幣對美元匯率中間價的升、貶值交易日數(shù)幾乎“對半開”，充分體現(xiàn)雙向浮動特征。而在近期全球匯市的風云激蕩中，人民幣匯率保持強勁。

    人民銀行貨幣政策司日前發(fā)文稱，2019年和2020年受外部沖擊影響，人民幣匯率曾一度破“七”，之后又在市場力量推動下回到“七”下方，2021年人民幣對美元匯率小幅升值2.3%。匯率平穩(wěn)既是人民幣幣值穩(wěn)定的體現(xiàn)，也為穩(wěn)定亞洲乃至全球的經(jīng)濟金融運行作出了貢獻。

    當前，大部分新興市場國家和地區(qū)已感受到美聯(lián)儲貨幣政策收緊的溢出效應(yīng)，人民幣資產(chǎn)“避風港”屬性突出。今年以來，境外機構(gòu)仍在持續(xù)大手筆購入人民幣資產(chǎn)。人民銀行上?？偛孔钚聰?shù)據(jù)顯示，截至今年1月末，境外機構(gòu)持有銀行間市場債券達4.07萬億元。

    渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔表示，由于人民幣資產(chǎn)日益突出的“避風港”效應(yīng)，全球央行和國際投資者將繼續(xù)增持中國債券，預(yù)計2022年外資流入中國債市的規(guī)模將在7000億元至8000億元人民幣。

    當國際金融市場掀起驚濤駭浪之時，人民幣資產(chǎn)的“避風港”效應(yīng)尤顯珍貴，因為這是全球投資者對穩(wěn)健的中國金融體系投下的“信任票”。

    人民銀行貨幣政策司認為，未來我國有能力、有條件可以有效應(yīng)對外部沖擊和國內(nèi)下行壓力，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行和通脹總體穩(wěn)定，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，繼續(xù)成為全球經(jīng)濟的亮點。