中美利差快速壓縮 貨幣政策須保持定力

    自美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周一作出準(zhǔn)備加息50個(gè)基點(diǎn)的強(qiáng)勢(shì)表態(tài)后，10年期美國(guó)國(guó)債收益率快速上揚(yáng)，目前已達(dá)2.48%，創(chuàng)近3年來新高。美債收益率的一路上揚(yáng)，不斷“蠶食”中美利差。當(dāng)前，以10年期國(guó)債收益率為基準(zhǔn)的中美長(zhǎng)端債券利差已走出“舒適區(qū)間”，縮窄至31個(gè)基點(diǎn)左右。

    近期中美利差收縮過程有些急促，短短一個(gè)月時(shí)間，壓縮幅度近50個(gè)基點(diǎn)，這主要是市場(chǎng)調(diào)高了今年美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度預(yù)期。越來越多的華爾街銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度將超過此前預(yù)期，在通脹持續(xù)上升之際，不少分析認(rèn)為5月美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度將高達(dá)50個(gè)基點(diǎn)。

    從以往情況看，中美利差收窄到40個(gè)基點(diǎn)以下會(huì)出現(xiàn)“不舒適”情況，往往會(huì)使人民幣匯率和我國(guó)跨境資本流動(dòng)承壓，并加劇國(guó)內(nèi)債市股市的波動(dòng)。近期中美利差快速走出“舒適區(qū)間”收窄至40個(gè)基點(diǎn)以下，這一新水平會(huì)持續(xù)多久主要取決于10年期美國(guó)國(guó)債收益率在快速?zèng)_高后能否有所回落，但既然當(dāng)前已壓縮至40個(gè)基點(diǎn)以下，短期還是應(yīng)警惕可能引發(fā)的“熱錢”流出等跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。截至3月25日，本月以來北上資金凈流出規(guī)模已超600億元。此外，本月降準(zhǔn)降息預(yù)期的落空，或亦與美聯(lián)儲(chǔ)加息落地以及中美利差快速收窄有關(guān)。

    不過，中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，國(guó)內(nèi)貨幣政策還是應(yīng)堅(jiān)持“以我為主”。一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，貨幣政策要結(jié)合外部形勢(shì)找準(zhǔn)時(shí)機(jī)，及時(shí)出臺(tái)有利于促進(jìn)信貸擴(kuò)張的有關(guān)政策，著力為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)營(yíng)造適當(dāng)寬松的貨幣政策環(huán)境。另一方面，境外投資者持有境內(nèi)上市股票和債券的占比依然相對(duì)較低，截至2021年末，境外投資者持倉(cāng)規(guī)模在境內(nèi)股市和債市中的占比分別為5.2%和3.1%，即便短期“熱錢”流出會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)，但外資對(duì)境內(nèi)股債市場(chǎng)的影響也相對(duì)有限，加之近年來人民幣匯率彈性增強(qiáng)，調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器作用增強(qiáng)，我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，可以更好適應(yīng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整變化。

    向前看，發(fā)展是解決任何問題的關(guān)鍵。金融委“3·16”會(huì)議如及時(shí)雨釋放了一系列積極信號(hào)，緩解了市場(chǎng)的短期焦慮，下一步相關(guān)部門應(yīng)抓緊出臺(tái)有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)市場(chǎng)的積極政策，同時(shí)，強(qiáng)化跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理，積極防范化解外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)。