IPO輔導監(jiān)管趨嚴 中介機構坦言已感到壓力

    在迎來IPO“撤回潮”后，監(jiān)管方面擬加強對IPO輔導的監(jiān)管力度。“有統(tǒng)一的部署，也有相關的要求，后續(xù)會向社會征求意見，估計下一階段會有一些比較明確的辦法。”一位監(jiān)管系統(tǒng)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露。

    雖然尚未有正式文件出臺，但對IPO輔導將迎強監(jiān)管，業(yè)內(nèi)普遍感受到一股無形壓力正在襲來。“雖然沒有明確的文件，但感受很強烈，明顯比以前更嚴格了。”一位券商保薦人向記者透露。

    IPO輔導收緊的背后，監(jiān)管方面也在評估注冊制實施以來的成效。“注冊制實施后，監(jiān)管部門也在總結經(jīng)驗，不斷加強IPO輔導監(jiān)管要求。我們一直也都在這樣做。”上述監(jiān)管系統(tǒng)人士對記者稱。

    而在外界看來，注冊制實施以來總體成效明顯，但也暴露出一些問題。“2019年注冊制試點以來，總體上做到了健全規(guī)則體系、依法審核、透明審核，但依然存在一些問題。”資深投行人士王驥躍對記者表示，目前需要認真評估注冊制運行兩年來出現(xiàn)的一些問題，不忘改革初心。

    IPO輔導將迎強監(jiān)管

    雖然目前尚沒有正式的文件出臺，但對保薦機構而言，對于IPO輔導將迎強監(jiān)管，已普遍有預期，且倍感壓力。

    “沒有明確文件，但我們都有這種感受，比以前更加嚴格了。”一位券商保薦人向記者透露，現(xiàn)在各地證監(jiān)局對中期輔導報告的頻率要求，感覺明顯增加了，基本每3個月要上報一次，IPO輔導趨嚴，中介機構也普遍感到一股無形的壓力。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者也從監(jiān)管系統(tǒng)人士處獲悉，此次IPO輔導收緊，實為監(jiān)管部門統(tǒng)一部署。

    “我們一直是嚴把IPO入口關，始終是按照這樣的要求在進行。特別是注冊制實施以來，這都是一貫要求。”上述監(jiān)管系統(tǒng)人士表示。

    此次國內(nèi)IPO輔導迎來從嚴監(jiān)管，也將對IPO市場產(chǎn)生重大的影響。“IPO輔導從嚴監(jiān)管可以將資質差的企業(yè)剔除擬IPO隊伍，同時嚇退一部分‘魚目混珠’的公司，篩選出真正優(yōu)質的企業(yè)。”業(yè)內(nèi)人士分析稱。

    目前，國內(nèi)公司對IPO熱情高漲，市場一度有“堰塞湖”重現(xiàn)的討論。數(shù)據(jù)顯示，正IPO排隊公司超過400家，處于輔導期的擬IPO公司數(shù)量更為龐大。目前已報送輔導備案材料、正接受上市輔導的企業(yè)數(shù)量超過2200家，而目前A股全部上市公司數(shù)量也才4200多家。

    為何在注冊制下IPO出現(xiàn)所謂的“堰塞湖”情形？“滬深交易所的審核速度其實是正常的。批文節(jié)奏也還正常，盡管比去年峰值時慢了點，但現(xiàn)在的節(jié)奏與歷史相比一點都不慢。”王驥躍認為，主要問題是不少擬IPO公司覺得窗口難得，搶著報，申報公示太多了，總體質量就下降了，在嚴把入口關的要求下，所謂的“堰塞湖”也就出現(xiàn)了。

    另一個討論是，在數(shù)量龐大的IPO輔導隊伍中，有沒有濫竽充數(shù)、渾水摸魚的公司？一個值得關注的信號是，此前被監(jiān)管抽中的20家現(xiàn)場檢查的IPO申請企業(yè)中，有16家撤回申請，引發(fā)廣泛討論。

    在3月20日的中國發(fā)展高層論壇上，證監(jiān)會主席易會滿表示，最近IPO現(xiàn)場檢查中出現(xiàn)了高比例撤回申報材料的現(xiàn)象，據(jù)初步掌握的情況看，并不是說這些企業(yè)問題有多大，更不是因為做假賬撤回，其中一個重要原因是不少保薦機構執(zhí)業(yè)質量不高。

    由此看來，這也傳遞出監(jiān)管或將進一步壓實中介機構責任。近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從多位投行人士處獲悉，3月18日，廈門證監(jiān)局召開輔導工作會議，其中對中介機構提出多項要求。這些要求包括，廈門證監(jiān)局不接受輔導機構在遇到交易所現(xiàn)場檢查后主動撤材料，或者現(xiàn)場檢查時被發(fā)現(xiàn)問題，否則要對該保薦機構區(qū)別對待；申報之后要主動向廈門證監(jiān)局匯報項目的進展，以及問詢、舉報核查等重要事項；輔導培訓不能流于形式等。

    “某種程度上，監(jiān)管部門對發(fā)行人和中介機構還是太心慈手軟了。申報即擔責與壓嚴壓實中介機構責任做得還不夠。”王驥躍對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，盡管規(guī)則中明確了申報即擔責，但實際上只有特別過分的，交易所才給予處罰，因為材料質量不過關而不受理的，幾乎沒有。

    “對于審核中發(fā)現(xiàn)問題的，監(jiān)管會有現(xiàn)場督導和現(xiàn)場檢查，但又規(guī)定了10個工作日內(nèi)撤回申請，原則上不再檢查，沒有履行現(xiàn)場檢查或督導就意味著很難掌握充分證據(jù)，對發(fā)行人也就幾乎沒有實質性處罰。”王驥躍分析稱。

    監(jiān)管層評估注冊制效果

    注冊制實施近兩年時間，A股IPO數(shù)量明顯攀升。2020年國內(nèi)IPO企業(yè)數(shù)量達到396家，融資額接近4700億元，創(chuàng)下近年來歷史新高。

    “近兩年，A股每年上幾百家企業(yè)，很多公司都要經(jīng)過多輪問詢。反反復復，監(jiān)管早已不堪重負，很多都不得不周末加班加點。”一位投行人士對記者透露，IPO收緊，或許也有現(xiàn)實因素的考慮。

    近期，IPO終止和否決的案例也有所增加。3月18日，匯川物聯(lián)IPO被科創(chuàng)板上市委否決。3月19日，華夏萬卷IPO被創(chuàng)業(yè)板上市委否決。截至3月20日，今年已有超過70家企業(yè)IPO終止審核，遠超2020年第四季度的40多家終止審核數(shù)量。這其中，主動撤回材料占了較大比例。

    IPO終止審核增多的背后，監(jiān)管方面也在評估注冊制實施后的效果。“注冊制實施，兩年多一點的時間，監(jiān)管部門一直都在總結經(jīng)驗，進一步完善。”一位監(jiān)管系統(tǒng)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱。

    “注冊制改革作為新事物，（證監(jiān)會）一直非常關注市場的反映，始終保持向市場學習的態(tài)度，認真傾聽、持續(xù)完善。”3月20日，在中國發(fā)展高層論壇上，證監(jiān)會主席易會滿表示。

    易會滿還談到了注冊制。他認為注冊制改革已經(jīng)取得突破性進展。“總體來看，注冊制的相關制度安排經(jīng)受住了市場的檢驗，市場運行保持平穩(wěn)，市場活力進一步激發(fā)，達到了預期的效果，各方總體是滿意的。”

    但易會滿話鋒一轉，點出了幾個市場普遍關心的問題。包括注冊制要不要審？是不是只要信息披露就可以上市？中介機構是否已經(jīng)適應？如何保持一二級市場的平衡協(xié)調發(fā)展……

    從易會滿的表態(tài)看，注冊制絕不意味著放松審核要求；現(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，交易所都要嚴格履行審核把關職責。中國市場實際決定了，僅僅靠形式上的充分披露信息還不夠。“中國股市有1.8億個人投資者，這是哪個國家都沒有的，我們必須從這個最大的國情市情出發(fā)來考慮問題。”易會滿稱。

    易會滿還表示，注冊制改革后，注冊審核周期已經(jīng)大幅縮短，接近成熟市場。要實現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資的動態(tài)積極平衡。“只有一二級市場都保持了有序穩(wěn)定，才能逐步形成一個良好的新股發(fā)行生態(tài)。”

    在王驥躍看來，注冊制總體上做到了健全規(guī)則體系、依法審核、透明審核，雖然在執(zhí)行過程中出現(xiàn)了一些問題，導致大量不合格或者半成品的項目搶窗口來排隊，造成了輿論對IPO公司質量的質疑。但并不能因噎廢食，改革要不忘初心，不走“回頭路”。

    “全面注冊制改革之前，需要認真評估注冊制兩年運行下來出現(xiàn)的一些問題。”王驥躍建議，只有堅定方向，才可能改革成功。

    3月20日的論壇上，易會滿也表示，證監(jiān)會將堅定注冊制改革方向不動搖，繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進，堅持系統(tǒng)觀念，扎實做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點評估，完善注冊制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機制。

    “改革當以穩(wěn)步推進為宜，一步到位未必更好。注冊制的全面推進，也很難說到什么程度才是準備充分了。只有在改革中才能不斷完善，遇到了問題應想辦法解決，迎難而上。”王驥躍認為。

    “全面注冊制不能一蹴而就，也不能停滯不前；開弓沒有回頭箭，唯有改革才有出路。”另一位券商投行負責人也對記者表示，全面注冊制的推行需要多重制度的配合，包括需要進一步完善的賠償制度，堅持剛性退市不手軟，嚴厲打擊“借殼”上市等，同時也要保持IPO常態(tài)化。