高估值資產(chǎn)承壓 公募預(yù)計市場風(fēng)格回歸均衡

    3月8日，A股延續(xù)震蕩走勢，上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指跌幅分別為2.3%、4.98%，個股呈普跌格局，尤其前期機構(gòu)重倉股延續(xù)大幅下跌態(tài)勢。

    受訪機構(gòu)普遍認為，10年期美債攀升，對高估值權(quán)益資產(chǎn)形成重壓，導(dǎo)致市場短期出現(xiàn)較大回調(diào)，后期預(yù)計市場風(fēng)格將回歸均衡，機構(gòu)重倉行業(yè)長期成長性仍在。

    全球高估值資產(chǎn)承壓

    多數(shù)機構(gòu)認為，市場近期回調(diào)，主要是因為10年期美債攀升，對高估值權(quán)益資產(chǎn)形成重壓。

    諾安基金表示，近期市場調(diào)整由海外長端利率攀升、商品價格波動等因素導(dǎo)致，而非源于基本面的變化。上周美聯(lián)儲主席鮑威爾講話沒有試圖遏制長期利率的上升態(tài)勢，市場對美債到期收益率上漲形成一致預(yù)期，再疊加通脹預(yù)期上升，全球權(quán)益資產(chǎn)價格承壓，避險情緒蔓延。

    國投瑞銀基金也表示，市場對于10年期美債繼續(xù)攀升從而對高估值權(quán)益資產(chǎn)形成重壓的一致性預(yù)期繼續(xù)強化。

    中歐基金指出，滬深300當前靜態(tài)16.2倍的PE仍高于過去五年均值（12.9倍），同時申萬一級行業(yè)的估值離散度也處于2015年~2016年水平。在估值偏高且行業(yè)間估值差異仍較大的背景下，市場本身具有較大的脆弱性。偏散戶化的開放式基金持有人結(jié)構(gòu)也對市場資金面產(chǎn)生較大影響，這類投資者的情緒因素表現(xiàn)更強，或加大了基金申贖頻率，一定程度助長近期機構(gòu)重倉股的調(diào)整幅度。

    平安基金表示，實際利率快速上行成為打破極致交易趨勢的催化劑。A股步入“慢漲三部曲”中的平靜期，市場有底有壓。此前在資金推動下，優(yōu)質(zhì)藍籌白馬上漲太急，市場調(diào)整屬正?，F(xiàn)象。

    市場風(fēng)格或回歸均衡

    談及后市，公募普遍認為，在機構(gòu)重倉股估值消化和低估值板塊補漲之后，預(yù)計市場風(fēng)格將回歸均衡。

    中歐基金表示，A股主要指數(shù)在春節(jié)后至今的連續(xù)回撤更多反映了資金面的變化。若指數(shù)進一步調(diào)整，基金凈值的回撤有可能引發(fā)基民的連鎖贖回，并對機構(gòu)重倉行業(yè)造成額外的資金面風(fēng)險。但高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍顯示中國經(jīng)濟增長動能旺盛，海外貨幣政策仍處于擴張區(qū)間，在周期和成長的投資風(fēng)格切換之后，預(yù)計市場風(fēng)格將回歸均衡。

    金鷹基金首席經(jīng)濟學(xué)家兼權(quán)益研究部總經(jīng)理楊剛認為，A股市場自2019年初以來未發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)折，中短期的較大震蕩，在快速壓縮結(jié)構(gòu)性泡沫的同時，也有效釋放了市場風(fēng)險。疫情逐步平復(fù)、經(jīng)濟共振復(fù)蘇的宏觀背景下，預(yù)計部分上市公司盈利將持續(xù)改善，將繼續(xù)給A股權(quán)益投資帶來新的機會。

    摩根士丹利華鑫基金認為，橫向比較，A股企業(yè)的盈利及成長性對于海外資金而言長期具備吸引力，因此，外資仍有望持續(xù)加配A股。

    機構(gòu)重倉行業(yè)

    長期成長性仍在

    中歐基金維持對市場的謹慎樂觀看法，在資金面風(fēng)險緩解之前仍建議投資者維持組合防御性，加大對受益利率上行的銀行及保險行業(yè)的配置，關(guān)注估值安全邊際較高的房地產(chǎn)行業(yè)。此外，機構(gòu)重倉行業(yè)雖在短期仍將受較大波動性的擾動，但長期成長性依然存在，消費、科技及醫(yī)藥行業(yè)易顯現(xiàn)中長期買點。

    楊剛建議重點沿著全球經(jīng)濟共振復(fù)蘇的大概率方向，優(yōu)先選擇行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)或正在逐步修復(fù)、基本面不斷超出預(yù)期、股票估值仍相對合理的風(fēng)險收益率比相對較高的潛質(zhì)品種，以有效規(guī)避政策風(fēng)險，尋找到投資勝率更高的相對安全領(lǐng)域。在年報、季報的密集披露階段，業(yè)績有望超預(yù)期的品種值得重視。另外，重要會議期間涉及的部分重點主題方向，仍可適當關(guān)注。

    在匯豐晉信創(chuàng)新先鋒擬任基金經(jīng)理陳平看來，A股科技類資產(chǎn)比較具有吸引力?？萍碱愘Y產(chǎn)從去年年中開始調(diào)整并持續(xù)至今，不少估值已到相對低位。同時，科技股基本面總體是向好的，5G帶來的科技周期仍在推進中，5G終端普及和應(yīng)用爆發(fā)的時代正在到來。

    諾安基金表示，后市關(guān)注市場結(jié)構(gòu)性機會，一是估值合理、盈利確定性強的細分制造業(yè)龍頭；二是碳中和主題，尤其是環(huán)保等具有估值性價比的板塊；三是之前滯漲、政策邊際變化的銀行、保險板塊。往后看，海外長端利率仍是影響權(quán)益市場走勢的重要因素。