市場波動(dòng)中很“抗跌” FOF資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯

    春節(jié)以后，股市持續(xù)震蕩，市場上很多基金凈值遭遇大幅回撤，公募FOF卻表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。

    數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，今年以來股票型基金總指數(shù)下跌1.48%，混合型基金總指數(shù)下跌1.15%，而FOF基金指數(shù)僅下跌0.46%。此外，180只FOF基金中，僅5只基金的跌幅超過5%，占比不到2.8%。同期的普通股票型基金中，跌幅超過5%的比例超過45.5%；混合型基金跌幅超過5%的比例為29.3%。

    業(yè)內(nèi)人士表示，F(xiàn)OF投資在極致風(fēng)格的牛市中優(yōu)勢并不顯著，但在熊市和震蕩市中往往能取得不錯(cuò)收益。未來市場如若持續(xù)波動(dòng)或表現(xiàn)出不確定性，將凸顯FOF的投資價(jià)值。

    以2019年4月到2020年3月之間的行情為例，該階段大盤陷入寬幅震蕩，上證指數(shù)下跌11%，但FOF基金指數(shù)仍逆勢上漲6.77%，戰(zhàn)勝高波動(dòng)，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

    FOF的穩(wěn)健收益和低波動(dòng)等特點(diǎn)正逐漸吸引一批投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年四季度末，公募FOF總規(guī)模為882億元，過去10個(gè)季度的復(fù)合增速為每季度30.3%，年化增速為260%。此外，據(jù)中信證券研究部估算，私募類FOF規(guī)模約為2000億元。

    在明晟東誠投資副總監(jiān)任波看來，F(xiàn)OF投資已具備充分的基礎(chǔ)條件。一是經(jīng)過多年發(fā)展，公私募基金管理行業(yè)日趨成熟；二是基金品種極大豐富；三是策略種類日益多樣，特別是私募基金，在美國對(duì)沖基金研究公司HFR的對(duì)沖基金策略分類中，中國發(fā)展較為成熟的已有19個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

    基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，公募基金管理人共計(jì)146家，存續(xù)公募基金數(shù)量達(dá)7900多只，管理規(guī)模達(dá)19.9萬億元（含貨幣基金約8.1萬億元）。私募證券基金管理人8900多家，管理私募證券基金數(shù)量超過5萬只，規(guī)模達(dá)3.6萬億元。

    “基金投資的專業(yè)門檻會(huì)越來越高，因?yàn)榛饠?shù)量已經(jīng)非常龐大，即便是從業(yè)人員在挑選基金產(chǎn)品的時(shí)候也需要花費(fèi)很大精力。對(duì)于普通投資者來說，挑選基金的難度與日俱增。之所以基金賺錢而基民不賺錢，關(guān)鍵是基民不知道什么時(shí)候適合買什么樣的基金產(chǎn)品。”任波表示。

    任波認(rèn)為，資管行業(yè)即將進(jìn)入4.0時(shí)代，資產(chǎn)配置理念將成為核心。在1.0時(shí)代，證券市場在摸索中建立了第一批專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。在2.0時(shí)代，以公募基金為代表的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者興起，價(jià)值投資理念漸漸成為市場主流。在3.0時(shí)代，基金法修訂后私募基金迎來大發(fā)展，資產(chǎn)管理產(chǎn)品及策略的多樣性得到極大的豐富，基金業(yè)管理規(guī)?？焖贁U(kuò)張。到了4.0時(shí)代，資產(chǎn)配置理念將貫穿投資者投資方式及資管產(chǎn)品中，F(xiàn)OF、MOM以及多資產(chǎn)、混合策略產(chǎn)品作為多資產(chǎn)配置型資管產(chǎn)品，將得到迅速發(fā)展。

    不過，當(dāng)前國內(nèi)FOF行業(yè)的發(fā)展仍存在一定問題。上海證券基金評(píng)價(jià)中心總經(jīng)理劉亦千對(duì)公募FOF業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行有效性檢驗(yàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，部分公募FOF產(chǎn)品的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)果與其業(yè)績比較基準(zhǔn)存在不契合的情況；部分產(chǎn)品對(duì)于股性資產(chǎn)的投資比例顯著高于基準(zhǔn)內(nèi)股票指數(shù)占比，可能會(huì)在市場調(diào)整過程中給投資者帶來非預(yù)期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。

    他建議，基金發(fā)行機(jī)構(gòu)在FOF業(yè)績比較基準(zhǔn)的選擇上更應(yīng)慎重。發(fā)行機(jī)構(gòu)在基準(zhǔn)成分的選擇上，應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品定位、投資領(lǐng)域等屬性，合理選擇基準(zhǔn)組成指數(shù)。業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)定后，基金產(chǎn)品運(yùn)行需保持“言行一致”，實(shí)際投資方向及投資比例應(yīng)在合理范圍內(nèi)，避免與基準(zhǔn)出現(xiàn)較大偏離。

    此外，有業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)中關(guān)于嵌套層數(shù)的限定，主要是為了避免資本空轉(zhuǎn)、監(jiān)管失靈、客戶資產(chǎn)配置失效，并間接增加投資成本。但這在一定程度上又限制了私募FOF產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。由于FOF本身是雙層產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，再把私募基金常用的母子結(jié)構(gòu)運(yùn)用在FOF基金上，就會(huì)變成三層結(jié)構(gòu)，不符合監(jiān)管要求。建議就私募FOF的情況進(jìn)行具體分析，以支持私募FOF的發(fā)展。