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并購虧損資產(chǎn)吞苦果 南寧糖業(yè)起訴索償“自打臉面”

2018-05-29 07:38  來源:上海證券報

    ⊙記者 王子霖 ○編輯 孫放

    南寧糖業(yè)近日發(fā)布了一則提起訴訟的公告,起訴對象是公司2015年收購的廣西遠豐糖業(yè)有限公司(下稱“遠豐糖業(yè)”)原控股股東富方公司及其大股東方鎮(zhèn)河,事由是被告方未履行業(yè)績補償責(zé)任。對此,南寧糖業(yè)索償5498.48萬元。

    記者注意到,遠豐糖業(yè)被收購時就是一家虧損企業(yè),還有著大量無法回收的關(guān)聯(lián)借款,南寧糖業(yè)不僅豁免了相關(guān)債務(wù),還陸續(xù)投入3.61億元財務(wù)資助。算上75%股權(quán)的收購款6000萬元,南寧糖業(yè)已在遠豐糖業(yè)投入逾4億元。但兩年來,遠豐糖業(yè)仍未能扭虧,其原控股方也面臨業(yè)績補償。而遲遲未收到補償?shù)哪蠈幪菢I(yè)最終決定發(fā)起此次訴訟。

    不過,南寧糖業(yè)的前保薦機構(gòu)卻認為,遠豐糖業(yè)控股權(quán)和管理權(quán)轉(zhuǎn)移后,業(yè)績實現(xiàn)的主要責(zé)任方其實應(yīng)是作為原告的南寧糖業(yè),且富方公司僅以其所持遠豐糖業(yè)剩余25%股權(quán)為業(yè)績補償上限。這樣看,南寧糖業(yè)的索償其實有著“自打臉面”的意味。

    收購“爛攤子”撿漏還是走眼?

    2015年,持續(xù)回升的糖價使南寧糖業(yè)動了擴大產(chǎn)能的念頭,位于廣西環(huán)江縣、有著10萬畝蔗區(qū)資源的遠豐糖業(yè)就成了并購目標。彼時正值遠豐糖業(yè)的低谷,在高額關(guān)聯(lián)債務(wù)的拖累下,該公司凈資產(chǎn)為-2.4億元;經(jīng)營方面,2014年虧損2.44億元后,2015年上半年,遠豐糖業(yè)的虧損額也有2658.44萬元。

    嗅到“機會”的南寧糖業(yè)在2015年10月公告,擬以6000萬元向富方公司收購遠豐糖業(yè)75%股權(quán)。彼時,富方公司已陷資金困難,欠遠豐糖業(yè)的1.87億元股東借款已無法歸還。股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同顯示,上述欠款在全額計提后,南寧糖業(yè)方面將不再追索。

    對于“強行”收購遠豐糖業(yè)的理由,南寧糖業(yè)概括為三點:一是基于未來糖價走勢良好的判斷;二是看中了遠豐糖業(yè)非經(jīng)營性資產(chǎn)中的無形資產(chǎn),主要包括一塊價值5105萬元的商業(yè)用地;三是南寧糖業(yè)堅信在收購整合后,遠豐糖業(yè)的毛利率將有改善空間。

    基于遠豐糖業(yè)的現(xiàn)實處境,交易雙方達成了較為“保守”的業(yè)績承諾。富方公司承諾,2016年、2017年、2018年,遠豐糖業(yè)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于10萬元、50萬元、100萬元,且2015年股權(quán)交割后至年底期間不虧損。但遠豐糖業(yè)并未實現(xiàn)上述業(yè)績目標。

    輸血未果南寧糖業(yè)失去耐心

    完成收購遠豐糖業(yè)75%股權(quán)后,南寧糖業(yè)一度將之列入公司長期戰(zhàn)略,并在接手至今對其累計投入3.61億元資金。

    據(jù)南寧糖業(yè)此前表述,對遠豐糖業(yè)的收購有助于實現(xiàn)環(huán)江縣甘蔗年種植面積18萬畝的目標,在“十三五”期間使甘蔗總產(chǎn)能從50萬噸提高到80萬噸,實現(xiàn)榨季產(chǎn)糖量10萬噸的目標,有利于公司逐步改善營業(yè)收入過度依賴南寧地區(qū)的狀況。

    令南寧糖業(yè)失望的是,遠豐糖業(yè)甚至連股權(quán)交割日至2015年底不發(fā)生虧損(股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同簽署日為11月28日)的要求都未達到,還是在南寧糖業(yè)已為其注入1.15億元(首批)財務(wù)資助的情況下。據(jù)南寧糖業(yè)2016年年報,應(yīng)收富方公司(即業(yè)績承諾方)2015年12月遠豐糖業(yè)虧損補償款1295.11萬元。

    此后,南寧糖業(yè)加大輸血力度,試圖讓遠豐糖業(yè)走上正軌,2016年和2017年進一步向遠豐糖業(yè)注入2.46億元。然而,遠豐糖業(yè)仍處虧損狀態(tài),未能實現(xiàn)承諾業(yè)績。且富方公司和方鎮(zhèn)河在南寧糖業(yè)的多次催促下,至今未履行補償義務(wù)。

    南寧糖業(yè)最新披露的訴訟公告顯示,2016年和2017年的業(yè)績補償金額合計5111.92萬元,逾期滯納金386.56萬元,總涉案金額5498.48萬元。

    收購標的業(yè)績不及預(yù)期孰之過?

    記者同時注意到,交易雙方曾約定“業(yè)績補償責(zé)任以本次轉(zhuǎn)讓完成后富方公司所持遠豐糖業(yè)剩余股權(quán)價值為限”。但在南寧糖業(yè)的訴訟請求中,要求被告補償5111.92萬元的全部業(yè)績差額。

    同時,面對經(jīng)營業(yè)績遲遲不見好轉(zhuǎn)的遠豐糖業(yè),南寧糖業(yè)卻始終舍不得對其商譽進行減值。根據(jù)南寧糖業(yè)2017年年報,上市公司商譽2.36億元全部為收購遠豐糖業(yè)75%股權(quán)形成,但報告期內(nèi)的減值準備依然為0元。公告稱,中聯(lián)資產(chǎn)評估集團對遠豐糖業(yè)的商譽進行減值測試評估后,未發(fā)現(xiàn)商譽和無形資產(chǎn)出現(xiàn)減值。

    仔細閱讀相關(guān)公告后,記者發(fā)現(xiàn)了更多細節(jié)。上市公司的前保薦機構(gòu)華西證券在評估盈利承諾和業(yè)績補償條款后發(fā)出以下觀點:“相應(yīng)控股權(quán)和管理權(quán)轉(zhuǎn)移后,(遠豐糖業(yè))未來的業(yè)績實現(xiàn)和承諾的主要責(zé)任方其實應(yīng)該是南寧糖業(yè),原股東也只能在25%的股權(quán)范圍內(nèi)進行補償和對賭。”此外,華西證券還曾認為,富方公司缺少相應(yīng)的履約能力。

    換言之,在華西證券看來,遠豐糖業(yè)自股權(quán)交割以來業(yè)績未見好轉(zhuǎn)的主要責(zé)任在于上市公司一方,而迄今為止,南寧糖業(yè)也未曾披露過遠豐糖業(yè)業(yè)績不及預(yù)期的原因。另據(jù)南寧糖業(yè)的訴訟請求,其請求判令富方公司及方鎮(zhèn)河對拖欠的業(yè)績補償款和滯納金承擔(dān)質(zhì)押擔(dān)保責(zé)任,并要求對富方公司所持有的遠豐糖業(yè)25%股權(quán)享有質(zhì)押優(yōu)先受償權(quán)。

    訴訟

    遠豐糖業(yè)被收購時就是一家虧損企業(yè),75%股權(quán)的收購款為6000萬元,收購后陸續(xù)投入3.61億元財務(wù)資助,合計已投入逾4億元。但兩年來,遠豐糖業(yè)仍未能扭虧,且交易對方至今未履行補償義務(wù)。為此,南寧糖業(yè)決定發(fā)起此次訴訟,索償5498.48萬元。

    窘境

    南寧糖業(yè)2017年虧損1.93億元,2018年一季度虧損近1.94億元。公司近三年資產(chǎn)負債率居高不下、持續(xù)上升,從2015年底的70.97%升至2018年一季度末的85.31%,遠高于行業(yè)平均水平60%至70%。

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