普華永道：中國(guó)醫(yī)院并購(gòu)保持活躍 香港成為上市首選地

    3月4日，普華永道發(fā)布的《2013年至2018年中國(guó)境內(nèi)醫(yī)院并購(gòu)活動(dòng)回顧及展望》報(bào)告指出，中國(guó)醫(yī)院并購(gòu)在2016年達(dá)到高峰后略有下降但活動(dòng)依然活躍，企業(yè)醫(yī)院和民營(yíng)醫(yī)院特別是民營(yíng)專科醫(yī)院出現(xiàn)頗多投資亮點(diǎn)。盡管投融資雙方存在天然利益沖突，但尚未成熟的醫(yī)院并購(gòu)領(lǐng)域仍將吸引資本的青睞。

    報(bào)告顯示，2013年至2018年，中國(guó)醫(yī)院共發(fā)生764起境內(nèi)外并購(gòu)交易，披露交易金額達(dá)1323億元人民幣，其中2018年發(fā)生199起，交易規(guī)模為241億元。在經(jīng)歷了2016年的整體爆發(fā)式增長(zhǎng)后，2017年及2018年，海外并購(gòu)交易金額大幅減少，境內(nèi)并購(gòu)金額略有下降。

    2013年至2018年，境內(nèi)醫(yī)院并購(gòu)活動(dòng)已披露投資金額累計(jì)超過(guò)人民幣585億元。依托醫(yī)改先行、特色醫(yī)改模式及醫(yī)院并購(gòu)成功案例較多等有利因素，北京交易規(guī)模最大，廣東、四川及江浙地區(qū)交易金額及數(shù)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁。我國(guó)醫(yī)療資源集中的特點(diǎn)并未因社會(huì)資本的投入得到改善。同時(shí)，熱點(diǎn)地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)激烈化，黑龍江、安徽、上海和湖北日趨受到投資者青睞。海外并購(gòu)方面，澳大利亞于2016年發(fā)生一筆超大型交易，香港地區(qū)在交易數(shù)量方面持續(xù)增長(zhǎng)。

    縱覽近十年趨勢(shì)，社會(huì)資本投資醫(yī)院呈現(xiàn)出準(zhǔn)備期（2010年至2014年）、高峰期（2015年至2016年）及調(diào)整期（2017年至2018年）三大階段。準(zhǔn)備期階段，各項(xiàng)政策紅利效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，醫(yī)院并購(gòu)交易規(guī)模日益擴(kuò)大。2016年，醫(yī)院并購(gòu)出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，交易規(guī)模達(dá)到高峰，已披露交易金額達(dá)161億元，創(chuàng)該階段最高紀(jì)錄。？2017年至2018年，交易保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，2018年已披露醫(yī)院并購(gòu)交易金額達(dá)144億元。

    普華永道中國(guó)內(nèi)地及香港并購(gòu)交易服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)服務(wù)主管合伙人錢立強(qiáng)表示，2013年至2018年，婦幼?？漆t(yī)院累計(jì)并購(gòu)交易金額為各?？谱罡摺Ｓ捎趮D幼?？浦鸩匠尸F(xiàn)投資飽和跡象，眼科、腫瘤及腦科等技術(shù)壁壘高且產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值高的?？疲艿骄C合型上市公司及醫(yī)療管理集團(tuán)的追捧，按交易額計(jì)算在2018年躍升成為最熱門的三大專科。與此同時(shí)，婦幼、口腔及整容?？朴捎诩夹g(shù)壁壘低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資金額在2018年顯著下降。

    從醫(yī)院類型看，?？漆t(yī)院在2016年至2018年為投資熱點(diǎn)，2018年交易金額達(dá)82億元人民幣；綜合醫(yī)院和醫(yī)療管理集團(tuán)在2018年投資金額比2017年均有所下降，分別為約50億元和13億元。從醫(yī)院等級(jí)看，未評(píng)級(jí)醫(yī)院（專科、醫(yī)療管理集團(tuán)、民營(yíng)綜合醫(yī)院及規(guī)模較小的公立綜合醫(yī)院），2018年已披露的交易金額比上年減少約47%；而二級(jí)專科醫(yī)院及三級(jí)地方中心醫(yī)院在2018年受市場(chǎng)看好，其披露的交易規(guī)模在2018年有所上升。

    近五年，醫(yī)院及其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要選擇在香港主板及新三板上市。由于上市成功案例較多且籌資金額較高，香港主板尤其成為上市首選地，過(guò)去五年吸引15家公司上市。2018年香港主板上市融資額達(dá)到76億元人民幣，比2017年增加約64億元。規(guī)模相對(duì)較小的醫(yī)療企業(yè)更偏愛選擇新三板掛牌，而受到政策環(huán)境的影響，盡管A股市場(chǎng)的估值高、流動(dòng)性高，近年來(lái)登錄A股市場(chǎng)的醫(yī)療企業(yè)極少。

    展望2019年，錢立強(qiáng)預(yù)計(jì)，除非發(fā)生經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策的重大調(diào)整，醫(yī)院行業(yè)的投資總體規(guī)模將會(huì)維持現(xiàn)狀，依然處在調(diào)整期階段。醫(yī)院收購(gòu)將對(duì)醫(yī)院管理與整合越來(lái)越重視，價(jià)值投資的理念更深入人心。預(yù)期未來(lái)由于民辦醫(yī)院比例增加和國(guó)家政策的支持，進(jìn)入并購(gòu)市場(chǎng)的醫(yī)院資源擴(kuò)大，重組型和再次交易的醫(yī)院并購(gòu)增加，整體醫(yī)院并購(gòu)數(shù)量會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，有可能出現(xiàn)大型交易，但平均交易額可能會(huì)降低。人工智能技術(shù)的加入將會(huì)對(duì)醫(yī)療技術(shù)及各項(xiàng)診斷產(chǎn)生深入的影響，為醫(yī)療行業(yè)投資提供更多空間。