四度沖刺港股IPO未果 中國口腔醫(yī)療為何再折戟？

    本報記者 王麗新 見習記者 張安

    3月3日，根據(jù)港交所信息顯示，中國口腔醫(yī)療招股書已變?yōu)槭顟B(tài)，這意味著中國口腔醫(yī)療第四次赴港上市折戟。

    雖然名字前頂著“中字頭”，但公司業(yè)務(wù)主要扎根于溫州地區(qū)。公司曾在招股書中明確表示，IPO募資的重要用途之一就是走出溫州，向周邊寧波、上海等地進行業(yè)務(wù)擴張。

    區(qū)域化擴張將直面行業(yè)龍頭

    公開資料顯示，中國口腔醫(yī)療的業(yè)務(wù)高度集中在溫州，因此對溫州當?shù)貭顩r及變動極為敏感，風險相對集中。所以，擬募集資金用于對外省進行業(yè)務(wù)擴張。

    招股書中指出，中國口腔醫(yī)療計劃于2022年第四季度末前，以約2000萬元在杭州、寧波、上海等地收購一家民營牙科醫(yī)院；于2023年第一季度末前，以1330萬元至1600萬元在新的地區(qū)成立約7家牙科診所組成的連鎖機構(gòu)，實現(xiàn)溫州地區(qū)以外的擴張。其規(guī)劃覆蓋的城市范圍包括浙江省內(nèi)的寧波市、紹興市、義烏市及臺州市等，以及深圳市、廣州市、成都市等地。

    但值得關(guān)注的是，中國口腔醫(yī)療想要擴張的城市，已經(jīng)有口腔領(lǐng)域龍頭機構(gòu)布局。公開資料顯示，通策醫(yī)療目前在杭州、寧波、紹興等地都有布局。據(jù)其財報披露，通策醫(yī)療在浙江省內(nèi)已經(jīng)擁有杭州口腔醫(yī)院平海院區(qū)、城西院區(qū)和寧波口腔醫(yī)院三家總院。

    相比之下，僅在溫州地區(qū)有所積累，且尚未明確擴張區(qū)域的中國口腔醫(yī)療，要如何與業(yè)內(nèi)巨頭進行競爭，其又能夠有多少競爭優(yōu)勢，值得關(guān)注。

    另一方面，目前口腔醫(yī)療領(lǐng)域上市熱潮洶涌，僅2021年就有三家口腔醫(yī)療領(lǐng)域公司在沖刺港股上市，分別為瑞爾集團，牙博士醫(yī)療及中國口腔醫(yī)療。2022年2月28日，二度交表一個多月之后的瑞爾集團順利通過港交所聆訊。而牙博士于2021年10月29日提交招股書后，目前其上市進程尚未有進一步消息。

    對于尋求資本化擴張的口腔醫(yī)療領(lǐng)域，四川天府健康產(chǎn)業(yè)研究院首席專家孟立聯(lián)對《證券日報》記者表示，口腔健康問題將越來越成為中國面臨最嚴峻的重大健康問題之一。隨著國家對口腔健康問題的重視，比如種植牙將進行國家集中采購，種植牙價格有可能迅速且顯著下降。這無疑為口腔醫(yī)療與健康市場注入了強大的活力與動力。

    孟立聯(lián)也表示，口腔健康市場被資本控制的比重很高，要避免被資本綁架。

    夫妻店特質(zhì)明顯業(yè)務(wù)增收不增利

    招股書顯示，2020年，溫州及中國每百萬人口牙醫(yī)人數(shù)僅分別為191人及175人。而在香港、日本、臺灣、美國、韓國等其他地區(qū)每百萬人口牙醫(yī)人數(shù)約354人至837人，中國牙科服務(wù)市場尚處于增長初級階段，未來空間巨大。

    但是，口腔醫(yī)療市場的分布也極為分散，牙科領(lǐng)域市場，分散下沉的小診所、小機構(gòu)極多。

    根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)指出，中國口腔醫(yī)療作為溫州最大的私人牙科服務(wù)提供商。且其市場份額超過溫州第二至第五大私人牙科服務(wù)提供商的總和。即便如此，其在溫州民營及整個牙科服務(wù)市場的份額占比也僅為23.8%和12.3%。目前來看，口腔醫(yī)療領(lǐng)域，尚未出現(xiàn)類似愛爾眼科一樣的全國性龍頭機構(gòu)。

    從業(yè)績來看，中國口腔醫(yī)療近年的業(yè)績表現(xiàn)并不好看。招股書顯示，2018年至2020年及截至2021年5月31日前五個月，其營收分別為7363.7萬元、8315.9萬元和8455.6萬元及3442.2萬元。雖然營收逐年增長，但公司期內(nèi)溢利卻在逐年下降。分別為2256.1萬元、1546.3萬元、1498.0萬元及799.8萬元。

    對于收益下降，公司解釋稱，是受到新冠疫情、員工成本以及營銷及推廣開支增加導致銷售開支增加等因素影響。

    在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)招股書顯示，IPO前，公司創(chuàng)始人王曉敏及其配偶鄭女士分別全資持有JTC BVI、Ricon BVI、Meihao BVI，合計持有公司股份95%。換句話說，公司夫妻店特質(zhì)明顯。

    資料顯示，公司在溫州共有四家醫(yī)院，分別是溫州醫(yī)院、鹿城醫(yī)院、瑞安分院、蒼南醫(yī)院。具體業(yè)績方面，這四家醫(yī)院除了最早運營的溫州醫(yī)院實現(xiàn)盈利外，其他三家醫(yī)院均是在2016年以后開始運營，目前尚未收回投資。

    另外，值得注意的是，這四家醫(yī)院均是溫州市醫(yī)療保險定點醫(yī)院，這一特點也使得其更容易獲客且建立患者的認可度。醫(yī)護人員方面，截止2021年5月31日，公司擁有53名牙科醫(yī)師、81名護士及39名其他醫(yī)學專業(yè)人員。

    一位三甲醫(yī)院主治醫(yī)生對《證券日報》記者表示，“醫(yī)療保險定點醫(yī)院”的身份確實會成為許多患者選醫(yī)院的重要優(yōu)勢，但是當其擴張到外省，這樣的優(yōu)勢就會消失。而且，整個口腔醫(yī)療行業(yè)都面臨的難處就是好醫(yī)生的缺乏。沒有多年的磨練是培養(yǎng)不出成熟醫(yī)生的，想要擴大醫(yī)院規(guī)模，最關(guān)鍵要看醫(yī)生規(guī)模是否跟得上。”

（編輯 才山丹）