人身險(xiǎn)公司利差損風(fēng)險(xiǎn)需警惕 僅13家近3年平均綜合投資收益率超5%

    本報(bào)記者 冷翠華

    隨著人身險(xiǎn)公司（非上市，下同）陸續(xù)發(fā)布2023年第四季度償付能力報(bào)告，其最近3年的平均投資收益率水平也隨之出爐?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在發(fā)布了相關(guān)數(shù)據(jù)的59家人身險(xiǎn)公司中，僅13家公司近3年的平均綜合投資收益率在5%以上。

    業(yè)內(nèi)人士表示，整體來看，近年保險(xiǎn)公司面臨著投資形勢(shì)日趨復(fù)雜，優(yōu)質(zhì)投資資源稀缺，固收產(chǎn)品收益率下降，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)加大等問題，投資難度加大。在這樣的形勢(shì)下，保險(xiǎn)行業(yè)和相關(guān)險(xiǎn)企需要通過打“組合拳”防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

    險(xiǎn)企投資

    面臨較大挑戰(zhàn)

    2023年9月10日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》提到，保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)投資收益長(zhǎng)期考核，在償付能力季度報(bào)告摘要中公開披露近3年平均的投資收益率和綜合投資收益率。

    保險(xiǎn)公司的投資收益率統(tǒng)計(jì)口徑比較復(fù)雜，一般而言，險(xiǎn)企償付能力報(bào)告中披露的“投資收益率”可被視為“財(cái)務(wù)投資收益率”，即相關(guān)收益計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)，影響凈利潤(rùn)表現(xiàn)；“綜合投資收益”則包括不計(jì)入利潤(rùn)的浮盈/浮虧部分的所有投資收益，這部分浮盈浮虧不影響凈利潤(rùn)，但會(huì)計(jì)入其他綜合收益并影響凈資產(chǎn)。

    整體來看，截至2月1日，公布了相關(guān)數(shù)據(jù)的59家人身險(xiǎn)公司中，有13家公司近3年的平均綜合投資收益率超5%，占比22%。

    其中，有2家公司的平均綜合投資收益率超6%，分別是陸家嘴國(guó)泰人壽（6.43%）、同方全球人壽（6.2%）。有28家公司近3年的平均綜合投資收益率在4%至5%之間，占比47.5%。有8家公司近3年的平均綜合投資收益率在2%至3%之間，占比13.6%。有10家公司近3年平均綜合投資收益率不足2%。

    近年來，隨著投資形勢(shì)日趨復(fù)雜，險(xiǎn)企投資也面臨較大挑戰(zhàn)。例如，海保人壽截至去年四季度末持有的兩個(gè)信托計(jì)劃，根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況分別累計(jì)計(jì)提減值金額4618萬元和3901萬元，累計(jì)減值金額均超過該公司去年四季度末凈資產(chǎn)的5%，使其綜合償付能力充足率約下降7個(gè)百分點(diǎn)。去年全年和去年第四季度，其投資收益率分別為0.57%和-1.16%；綜合投資收益率分別為1.64%和-1.2%。

    某人身險(xiǎn)公司精算負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，結(jié)合保險(xiǎn)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，一般情況下，預(yù)定利率為3%的增額終身壽險(xiǎn)或保證利率為2%的萬能險(xiǎn)，需要3.5%左右的投資收益率才能較好覆蓋負(fù)債端的成本。整體來看，不少保險(xiǎn)公司面臨著較大的利差損壓力。

    中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，僅從投資收益率看，無法判斷險(xiǎn)企是否面臨較大的利差損風(fēng)險(xiǎn)。但結(jié)合目前壽險(xiǎn)業(yè)的負(fù)債端成本，他認(rèn)為，總體來看，當(dāng)前人身保險(xiǎn)公司利差損風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，并有進(jìn)一步放大的風(fēng)險(xiǎn)。

    多舉措防范

    利差損風(fēng)險(xiǎn)

    利差（實(shí)際投資收益和預(yù)定利率之差）是保險(xiǎn)公司重要的利潤(rùn)來源之一，在投資收益承壓的背景下，保險(xiǎn)業(yè)面臨的利差損風(fēng)險(xiǎn)也引起行業(yè)高度重視。

    燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，以及750天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線持續(xù)下行，保險(xiǎn)業(yè)尤其是人身險(xiǎn)業(yè)系統(tǒng)性利差損風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。

    一方面，隨著利率下行，客戶新投保、加保長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品的行為愈發(fā)明顯，導(dǎo)致負(fù)債久期變長(zhǎng)；另一方面，持續(xù)涌入的長(zhǎng)久期負(fù)債可能會(huì)使人身險(xiǎn)公司新買入債券的到期收益率不足以覆蓋負(fù)債成本，但為了資產(chǎn)端和負(fù)債端的匹配又不得不增配債券，從而加劇利差損風(fēng)險(xiǎn)。

    在普華永道中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾看來，當(dāng)前，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)面臨著潛在的利差損風(fēng)險(xiǎn)，是長(zhǎng)期產(chǎn)品隱含的剛性資金成本和長(zhǎng)期投資收益下行之間的缺口導(dǎo)致的，如果保險(xiǎn)行業(yè)積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大非保證收益的萬能型或投連型產(chǎn)品發(fā)展力度，根據(jù)投資端的表現(xiàn)調(diào)整負(fù)債成本，則可以更好實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配。

    防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)已經(jīng)在行動(dòng)。例如，在監(jiān)管部門指導(dǎo)下，自2023年8月1日起，人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率或保證利率全面下調(diào)；自2024年1月份起，萬能險(xiǎn)結(jié)算年化利率上限下調(diào)至4%及以下。

    魯曉岳表示，面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境及新的資產(chǎn)負(fù)債匹配挑戰(zhàn)，壽險(xiǎn)公司在負(fù)債端應(yīng)及早減少利率敏感型產(chǎn)品的銷售，同時(shí)，在資產(chǎn)端盡早引入國(guó)債期貨長(zhǎng)期多頭套保合約，盡可能防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

    據(jù)陳輝介紹，當(dāng)前，險(xiǎn)企迫切需要改變保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)類型，除了分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)之外，還要?jiǎng)?chuàng)新推出變額年金、指數(shù)年金等產(chǎn)品，進(jìn)一步通過產(chǎn)品組合優(yōu)化來防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。