中泰證券王作維：北交所差異化制度安排 為創(chuàng)新型中小企業(yè)開辟新航路

    日前，全國股轉公司官網顯示，漢鑫科技等10家公司發(fā)布公告稱，經北京證券交易所同意，將于11月15日在北交所上市。

    北京證券交易所開市時間日漸明朗，牽動著資本市場各方參與者的心。上海證券報近日專訪了中泰證券投資銀行業(yè)務委員會執(zhí)行總經理、保薦代表人王作維。在這位從業(yè)15年的投行老兵看來，北交所為廣大中小企業(yè)提供了量身定做的融資渠道，其戰(zhàn)略意義并不局限于資本市場，更是有效服務國家宏觀經濟大局的重要一環(huán)。

    為中小企業(yè)量身定做

    王作維表示，未來北交所將與滬深交易所、區(qū)域性股權市場協(xié)同互補、錯位發(fā)展、互聯(lián)互通，以支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展為特色，進一步推動中國資本市場往多層次、包容性方向發(fā)展，從而形成全國三個交易所共同服務實體經濟、服務科技創(chuàng)新的新格局，全方位完善金融市場及服務體系。

    上市直接融資，是促進企業(yè)發(fā)展的重要途徑之一，但目前主板和創(chuàng)業(yè)板對于上市企業(yè)規(guī)模都有一定的要求。

    “我們簡單統(tǒng)計了一下，去年以來主板IPO項目的凈利潤多數在1億元以上，創(chuàng)業(yè)板IPO項目的凈利潤多在5000萬元以上。”王作維表示，“不少中小企業(yè)的年凈利潤核心分布區(qū)間在1500萬元以上、5000萬元以下，這些企業(yè)抗周期能力還不夠強，短期內又無法達到主板、創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板的標準，但很多是專精特新“小巨人”企業(yè)。北交所便成了為這些中小企業(yè)量身定做的融資渠道。”

    差異化制度安排特色突出

    在王作維看來，北交所的框架規(guī)則中引人注目的一項便是轉板制度：北交所總體平移精選層各項基礎制度，維持新三板基礎層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結構。其中，基礎層定位于企業(yè)規(guī)范，創(chuàng)新層定位于企業(yè)培育，北交所定位于企業(yè)升級。另外，在制度上還可實現與其他交易所的對接，有意愿的企業(yè)可向滬深交易所申請轉板。

    王作維表示，相較于其他交易所，北交所對上市企業(yè)的規(guī)模條件要求相對寬松，審核周期相對較快，廣大中小企業(yè)融資難、融資貴的問題有望得到改善。同時，保留轉板制度又能給廣大中小企業(yè)提供更多選擇，促進各級板塊聯(lián)動發(fā)展，加強多層次資本市場有機聯(lián)系。

    王作維還提到，北交所構建多元化的退市指標體系是另一大看點：北交所上市公司股票終止上市后，可以轉入創(chuàng)新層繼續(xù)掛牌交易；符合重新上市條件的，可以申請重新恢復上市；不符合全國股轉系統(tǒng)掛牌條件，且股東人數超過200人的，轉入全國股轉公司代為管理的退市公司板塊。

    “差異化退出安排，有進有出、能進能出，才能強化市場出清功能，提高市場效率。”他說。

    在王作維看來，北交所不僅給中小企業(yè)提供了新的融資路徑，也給廣大投資者提供了新的投資渠道。

    中小券商投行有望彎道超車

    隨著北交所開市日期漸近，機構投行之間也展開了新一輪業(yè)務比拼。在業(yè)內人士看來，北交所的設立，恰好給了中小券商發(fā)力的機會，也帶來又一個差異化發(fā)展的契機。

    數據顯示，此前新三板持續(xù)督導主辦券商排名前十的分別為開源證券、申萬宏源證券、國融證券、東吳證券、中泰證券、安信證券、長江證券、東北證券、興業(yè)證券和財通證券，其中有不少是中小券商。

    王作維表示，券商行業(yè)的競爭近年愈演愈烈，且呈現“馬太效應”，滬深兩市股權業(yè)務頭部券商優(yōu)勢明顯。由于此前新三板市場活躍度不高、企業(yè)規(guī)模較小、流動性不足，大部分頭部券商均主動收縮業(yè)務布局，中小型券商從而得到深耕機會。因此，券商在新三板布局方面呈現差異化，部分中小券商掛牌及持續(xù)督導排名靠前，新三板承銷保薦經驗和項目儲備積累更為豐富。

    在他看來，一方面，新三板掛牌企業(yè)超過7300家，企業(yè)多、蛋糕大，中小型券商可充分發(fā)揮自身業(yè)務優(yōu)勢，與頭部券商競爭，提高市場份額。另一方面，北交所的設立將使中小券商市場參與度得到全面提升。

    當被問及頭部券商若轉頭發(fā)力北交所，中小券商的優(yōu)勢是否會被削弱時，王作維表示并不擔心。“頭部券商的資源也是有限的，人力和項目不匹配從而導致服務跟不上的短板也日益明顯，這決定了他們難以在中小企業(yè)為主的北交所上傾注過多精力和資源。”在他看來，中小型券商長期服務廣大中小企業(yè)，從前期投資服務，到掛牌、督導，融資、資源對接等，已經形成了完整的服務體系，且與企業(yè)建立了穩(wěn)定、長期互信的合作關系，有明顯的差異化優(yōu)勢。