九大券商解讀4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：增量政策或在路上！有券商建議下調(diào)個(gè)稅稅率

    4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，多家券商的解讀顯示，“4月是年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)”漸成共識(shí)，對(duì)于未來相關(guān)指標(biāo)回暖亦持較為積極的態(tài)度。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，疫情沖擊下制造業(yè)投資和其他投資強(qiáng)度基本維持穩(wěn)定，反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期內(nèi)生動(dòng)能很可能仍然較為穩(wěn)定。市場(chǎng)關(guān)注的房地產(chǎn)開發(fā)數(shù)據(jù)、工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)和居民消費(fèi)數(shù)據(jù)，均有望隨著疫情防控逐步取得進(jìn)展迎來好轉(zhuǎn)。未來增量政策落地將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)明顯回升，有機(jī)構(gòu)呼吁考慮個(gè)人所得稅稅率下調(diào)。

    中長(zhǎng)期內(nèi)生動(dòng)能穩(wěn)定

    多家機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，4月數(shù)據(jù)下行只是短期沖擊而非中長(zhǎng)期內(nèi)生動(dòng)能受損。

    從固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，1-4月我國固定資產(chǎn)投資仍保持6.8%的同比增速。從細(xì)分項(xiàng)看，中信證券指出，高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)25.9%，顯示其仍是當(dāng)前拉動(dòng)制造業(yè)投資增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力；基建投資方面，考慮到近期中央多次會(huì)議明確基建為今年穩(wěn)增長(zhǎng)政策最核心的抓手，基建投資的帶動(dòng)作用將進(jìn)一步加強(qiáng)。

    國信證券進(jìn)一步指出，3、4月疫情沖擊下國內(nèi)整體投資強(qiáng)度未明顯減弱，一方面是同期國內(nèi)制造業(yè)投資和其他投資強(qiáng)度基本維持穩(wěn)定的結(jié)果，另一方面是基建投資強(qiáng)度上行與房地產(chǎn)開發(fā)投資強(qiáng)度下行很好地相互對(duì)沖的結(jié)果?？紤]到固定資產(chǎn)投資中的制造業(yè)投資和其他投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期內(nèi)生動(dòng)能關(guān)系更密切，因此3、4月疫情沖擊下制造業(yè)投資和其他投資強(qiáng)度基本維持穩(wěn)定更好地反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期內(nèi)生動(dòng)能很可能仍然較為穩(wěn)定。

    受疫情影響，1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，其中4月同比下滑10.1%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。但中信建投證券認(rèn)為，此前政治局會(huì)議明確支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，近期央行發(fā)文將首套房貸利率下限下調(diào)20bp，預(yù)計(jì)本輪疫情得到控制后地產(chǎn)銷售有望回升。

    工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)數(shù)據(jù)5月回暖有望

    機(jī)構(gòu)對(duì)于工業(yè)生產(chǎn)及消費(fèi)數(shù)據(jù)在5月反彈修復(fù)也持積極態(tài)度。

    盡管4月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降2.9%，但在方正證券看來，1-4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4%，仍高于“固定資產(chǎn)投資+社會(huì)消費(fèi)品零售額”累計(jì)同比增速3.4%，說明生產(chǎn)端穩(wěn)增長(zhǎng)的特征仍在。當(dāng)前吉林、上海等地的疫情已經(jīng)得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，有理由預(yù)期5月份工業(yè)生產(chǎn)將跟隨反彈。

    東北證券指出，5月中旬全國疫情有明顯好轉(zhuǎn)，后續(xù)物流若出現(xiàn)明顯改善，相關(guān)行業(yè)供應(yīng)鏈梗阻問題解決后，工業(yè)增加值邊際將迎來反彈。

    4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降11.1%，環(huán)比下降13.9%。國泰君安證券結(jié)合商品房銷售數(shù)據(jù)探到階段底部，以及主要城市地鐵出行近期有企穩(wěn)回升之勢(shì)等因素，判斷本輪疫情對(duì)于消費(fèi)沖擊的底部大致在5月初，促消費(fèi)政策升溫在即，未來消費(fèi)修復(fù)的核心在于疫情緩解后場(chǎng)景類消費(fèi)品反彈（如餐飲、服裝、石油等）、中期服務(wù)業(yè)就業(yè)修復(fù)帶來的收入回升以及長(zhǎng)期預(yù)防性儲(chǔ)蓄釋放帶來的補(bǔ)償性消費(fèi)。

    中金公司認(rèn)為，展望未來，短期內(nèi)雖然疫情對(duì)消費(fèi)的壓制或?qū)⒊掷m(xù)，但下半年商品消費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)一定回補(bǔ)。

    擴(kuò)投資、促消費(fèi)增量政策或在路上

    經(jīng)歷4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“深蹲”后，備受期待的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策將會(huì)如何進(jìn)一步發(fā)力？

    中信建投證券認(rèn)為，二季度是已確定政策的集中落地期，5、6月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將加快，全力擴(kuò)大國內(nèi)需求包括擴(kuò)大投資、促進(jìn)消費(fèi)的增量政策預(yù)計(jì)也在抓緊謀劃、部署，增加特別國債和專項(xiàng)債額度、加大消費(fèi)券刺激力度可能也是選項(xiàng)，未來增量政策落地將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)明顯回升，當(dāng)下仍需保持信心。

    在最艱難時(shí)刻可能已過之后，信達(dá)證券預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在三條主線之下逐步修復(fù)：一是房貸利率下調(diào)將與各地限購限售松綁形成合力，帶動(dòng)房地產(chǎn)銷售逐步回暖；二是預(yù)計(jì)財(cái)政部將在下半年發(fā)行基建專項(xiàng)國債，對(duì)沖內(nèi)外部因素對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的消極影響；三是疫情影響逐步消退，在常態(tài)化核酸檢測(cè)的新模式下，經(jīng)濟(jì)有望迎來復(fù)蘇。

    對(duì)于如何提振消費(fèi)，申萬宏源證券除建議供給側(cè)促復(fù)工穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)收入措施之外，還呼吁考慮個(gè)稅減稅等措施。具體而言，個(gè)人所得稅稅率下調(diào)的措施對(duì)于消費(fèi)中堅(jiān)力量的收入預(yù)期無疑將形成直接支持，加之其超額累進(jìn)稅率的特性帶來的財(cái)政階段性可修復(fù)屬性，是當(dāng)前直接刺激消費(fèi)又不影響經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)優(yōu)化可持續(xù)性的理想政策選擇。