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年內(nèi)跟投科創(chuàng)板浮盈收縮至17.27億元 券商“投行+投資”業(yè)務(wù)模式面臨大考

2022-12-19 23:39  來源:證券日報 

    本報記者 周尚伃

    今年市場波動加劇以及新股頻頻破發(fā),令主承銷商壓力倍增,尤其是科創(chuàng)板跟投制度下,券商“投行+投資”業(yè)務(wù)模式也備受考驗(yàn)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來共有117家公司在科創(chuàng)板上市,28家券商另類投資子公司參與了上述科創(chuàng)板新股的跟投,合計實(shí)現(xiàn)浮盈收縮至17.27億元(去年同期券商跟投科創(chuàng)板新股浮盈約為90億元)。

    具體來看,今年以來4家頭部券商的另類投資子公司跟投浮盈超2億元,這主要由于頭部券商具備資本金規(guī)模優(yōu)勢,其另類投資子公司亦是市場中主流的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。例如,中信建投旗下的中信建投投資跟投實(shí)現(xiàn)的浮盈最高,為4.84億元;該公司年內(nèi)共跟投了14只科創(chuàng)板個股,晶科能源為其帶來的浮盈最高,為3.34億元。中信證券旗下的中信證券投資緊隨其后,跟投浮盈為3.72億元;其中,聯(lián)影醫(yī)療為該公司帶來的浮盈最高,為1.16億元。東方證券旗下的東證創(chuàng)新位列浮盈第三,僅跟投2只科創(chuàng)板個股,浮盈達(dá)2.2億元;昱能科技為之帶來的浮盈最高,為2.08億元。中金公司旗下中金財富目前跟投浮盈為2.06億元,最高浮盈同樣由聯(lián)影醫(yī)療帶來,為1.16億元。

    跟投制度是科創(chuàng)板的一項(xiàng)制度創(chuàng)新,券商需要使用自有資金跟投。而今年以來,伴隨市場波動加劇,券商跟投“只賺不賠”的局面已被打破。目前,約10家券商另類投資子公司參與年內(nèi)科創(chuàng)板新股跟投處在浮虧狀態(tài)。

    但長期來看,科創(chuàng)板跟投機(jī)制也將為券商帶來增量投資收益。中金公司非銀團(tuán)隊(duì)表示,“盡管短期市場波動對跟投浮盈有所擾動,但測算2019年至2022年期間(截至2022年12月2日),科創(chuàng)板跟投累計為券商帶來了89億元增量收入,對應(yīng)收益率為34%。此外,伴隨注冊制改革,境內(nèi)上市方式退出項(xiàng)目金額大幅增長,券商私募股權(quán)業(yè)務(wù)亦將有所受益。證券公司通過‘投資+投行’的模式有望深度參與企業(yè)全生命周期的服務(wù),增厚業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)找妗?rdquo;

    當(dāng)前,隨著注冊制改革的穩(wěn)步推進(jìn),券商持續(xù)加大對另類投資子公司的投入,新設(shè)、增資的案例不斷增加。今年以來,證監(jiān)會先后核準(zhǔn)了甬興證券、中郵證券通過設(shè)立子公司從事另類投資業(yè)務(wù)(限參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板項(xiàng)目跟投),并對摩根士丹利證券(中國)、世紀(jì)證券申請通過子公司從事另類投資業(yè)務(wù)提出了反饋意見。

    “實(shí)行‘保薦+跟投’制度,明確了保薦機(jī)構(gòu)通過另類投資子公司以自有資金、按發(fā)行價格進(jìn)行認(rèn)購,通過資本約束的方式消除發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)之間的利益捆綁,推動中介機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎定價。”光大證券非銀金融分析師王思敏表示,科創(chuàng)板實(shí)行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)投資子公司跟投制度以來,券商在嚴(yán)格把關(guān)IPO質(zhì)量、強(qiáng)化IPO和二級市場定價等方面被寄予厚望。“保薦+跟投”的制度設(shè)計也將券商利益由原來短期的保薦承銷收益,轉(zhuǎn)變?yōu)轫毻瑫r兼顧上市后長達(dá)兩年鎖定期的跟投股權(quán)收益,新制度的推出讓發(fā)行方、中介機(jī)構(gòu)以及機(jī)構(gòu)投資者之間的利益博弈變得更加復(fù)雜。

    此外,年內(nèi)新股頻頻破發(fā),也讓券商包銷不再是“躺贏”,而是壓力倍增。今年以來,券商對投資者“棄購”新股進(jìn)行余額包銷金額已累計高達(dá)81.49億元(上市日統(tǒng)計),同比大增664%。其中,有3只新股的包銷比例超過10%。12只新股的包銷金額已超越券商的承銷保薦費(fèi)。

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