11月20日券商晨會研報匯編

    【國海證券】

    電子：我們上周關注到由于被動元件與芯片的趨緊情況正在發(fā)生緩解，除了部分邏輯芯片受限于上游供應，交期仍然較長之外，MLCC等產(chǎn)品之前的缺貨狀況都已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)，而且價格也已經(jīng)逐漸恢復到了正常的水平。對于制造類企業(yè)以及OEM/ODM類企業(yè)而言，這是絕對層面的好消息，過去兩年零組件價格的暴增與供需失衡，吞噬了相當多制造類企業(yè)本就不多的毛利，尤其并不具備諸如大廠那般的采購量與議價權的中小企業(yè)，而這一因素與年初貿(mào)易戰(zhàn)的疊加，更是雪上加霜，好在當下這兩座大山都有逐漸緩解的跡象，加上明年持續(xù)全年的5G相關領域的投入提升，5G制造類與終端類的板塊應當有相當程度的業(yè)績好轉(zhuǎn)可能。重點推薦個股及邏輯：我們的重點股票池標的包括：聚飛光電、亞翔集成、天通股份、鼎龍股份、匯頂科技、韋爾股份、華工科技，本周新增飛榮達。

    鋼鐵：本周重點推薦個股及邏輯：寒冬臨近、本周北方各地工地陸續(xù)停工，成材交易量開始逐步回落，疊加各地限產(chǎn)方案均較去年有所放松及板材下游需求逐步下滑，期現(xiàn)價格均出現(xiàn)較大調(diào)整，貿(mào)易商冬儲態(tài)度謹慎?，F(xiàn)階段市場有兩大疑問：一是今年禁止“一刀切”到底對供給影響幾何？二是明年地產(chǎn)投資可能會下滑多少？基建托底能否對沖地產(chǎn)投資下滑？這兩個問題目前還看不清，行業(yè)面臨方向的選擇，疊加近期上游原料及中游初級制造等周期品的PPI均高位回落，投資機會不多。繼續(xù)推薦景氣度較高的南方區(qū)域長材龍頭方大特鋼、三鋼閩光，另外華菱鋼鐵、八一鋼鐵、新鋼股份、韶鋼松山等近期回調(diào)較多，基本面暫無大變化，建議低位關注。同時釩價屢創(chuàng)新高，建議關注行業(yè)龍頭攀鋼釩鈦。

    電氣設備：我們認為工控應該緊抓兩條主線，一條是細分領域龍頭，憑借自身性價比和相應優(yōu)勢實現(xiàn)份額提升，另一條是平臺類公司，深入鉆研某一項技術，通過內(nèi)生和外延并舉的模式進入的新領域，與原有的技術形成協(xié)同效應，對某一細分行業(yè)的理解做到精深，再陸續(xù)將業(yè)務橫向鋪開，由點及面，基于“技術深耕+行業(yè)理解”搭建了強大的護城河，不斷給自己業(yè)務做加法。細分領域中看好1）低壓電器本土龍頭，與渠道商深度綁定的正泰電器，在高端低壓電器有品牌優(yōu)勢的良信電器，本土工業(yè)電氣分銷龍頭眾業(yè)達；平臺類公司看好，電力電子技術專家匯川技術、麥格米特。其他建議關注：鳴志電器、信捷電氣。

    【川財證券】

    房地產(chǎn)：1-10月份，商品房銷售面積133117萬平方米，同比增長2.2%，增速比1-9月份回落0.7個百分點。10月單月銷售面積同比增速為-3.1%，連續(xù)2月負增長。在低基數(shù)的背景下，7、8月份銷售出現(xiàn)反彈，不過9、10月市場再次回落，不同城市間銷售分化凸顯，部分城市出現(xiàn)去化率下降和降價的情況。此前地產(chǎn)板塊的估值一度降到8倍左右，遠低于2014年板塊10倍的估值。值得注意的是，2014年銷售變差導致市場擔憂加劇，股價快速下行。但當年結(jié)算主要是2012-2013年的項目，當時銷售仍處在高位，EPS上行，二者綜合導致了2014年地產(chǎn)股的估值陷阱，當年地產(chǎn)板塊的估值降至10倍以下。但與2014年相比，當前銷售雖然有所放緩，但韌性較強，很難出現(xiàn)2014年的極端情況。目前板塊估值仍然處于低位，行業(yè)景氣度逐步走弱，未來行業(yè)政策環(huán)境有望出現(xiàn)改善，地產(chǎn)股估值也有望提升。相關標的為保利地產(chǎn)、招商蛇口、新城控股、榮盛發(fā)展。

    電新：根據(jù)我們的統(tǒng)計，風電上市公司2018前三季度營業(yè)收入為786億元，同比增長7.93%；歸屬母公司所有者凈利潤101.74億元，同比增長16.27%，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利分化加劇。在風電行業(yè)補貼去化的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)面臨較大降價壓力，我們看好制造環(huán)節(jié)盈利改善的長期邏輯。整機方面，從應收預付款項來看，預計運營商資本開支改善將逐步反映在交付環(huán)節(jié)，且隨著開發(fā)商關注點逐步由初裝成本向LCOE轉(zhuǎn)化，整機龍頭競爭力將進一步顯現(xiàn)。零部件制造方面，原材料價格上漲導致該環(huán)節(jié)洗牌加速，隨之而來的供需改善將影響零部件價格。在裝機規(guī)模放量的背景下，若原材料價格下降，零部件制造將是業(yè)績彈性較強的環(huán)節(jié)。我們認為2018-2020年將是風電新一輪發(fā)展恢復期，看好制造端盈利改善的長期邏輯，建議適時布局整機與零部件龍頭企業(yè)，相關標的：金風科技、天順風能。

    【華泰證券】

    交通運輸：短期我們建議配置基礎設施和物流板塊，首選鐵路，受益公轉(zhuǎn)鐵及改革預期；次選公路、機場和物流；對港口謹慎。建議配置的四個板塊，均需精選個股：鐵路因各家公司主營業(yè)務不同，公路因板塊受鐵路分流和政策壓制，機場因生命周期不同，物流因行業(yè)增幅放緩、價格戰(zhàn)風險存續(xù)、各公司降本和新業(yè)務進度不一。即使經(jīng)濟走勢不明朗，航空航運依然具備看點，航空看供給持續(xù)收緊、油價匯率筑就2018業(yè)績低基數(shù)，航運看環(huán)保政策加速運力出清，可把握交易性機會；待經(jīng)濟企穩(wěn)回暖，建議配置航空航運。

    非銀行金融：年初以來保險板塊確實走勢較弱，指數(shù)跌幅達14%，但與上證綜指同期21%的跌幅相比，仍有一定的超額收益。長周期來看，我們認為保險板塊具有長線投資價值。當前時點，板塊估值處于歷史低位，NBV的短期波動對EV的穩(wěn)定增長影響較小，EV增長的持續(xù)性較為確定，堅定看好保險板塊，個股推薦中國平安、新華保險。

    傳媒：經(jīng)過兩年的強監(jiān)管以及強力整治，主管部門確立了傳媒行業(yè)的新規(guī)則，于此同時二級市場監(jiān)管政策有所回暖。2016年以來，傳媒指數(shù)已經(jīng)累計下跌超過60%，我們認為板塊整體風險得到了一定的釋放。2019年建議關注教育出版的紅利性機會以及估值合理的內(nèi)容龍頭公司，建議關注中南傳媒、鳳凰傳媒、山東出版、完美世界、中國電影、萬達電影、華策影視等標的。