11月11日券商晨會研報(bào)匯編

    【川財(cái)證券】

    宏觀策略：A股市場一周震蕩上漲，主要受國內(nèi)政策和中美貿(mào)易摩擦緩解等支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。短期來看，央行下調(diào)MLF利率5個(gè)BP、國務(wù)院印發(fā)進(jìn)一步做好利用外資工作意見、中美雙方同意分階段取消加征關(guān)稅、MSCI確定進(jìn)一步提升納入A股權(quán)重、10月進(jìn)出口降幅收窄等等因素將繼續(xù)支撐A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好；但美聯(lián)儲進(jìn)一步降息概率較小、國內(nèi)通脹壓力維持、高頻數(shù)據(jù)顯示短期經(jīng)濟(jì)壓力仍在、IPO短期加速等也對股市資金面造成一定壓力；A股四季度仍可能面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，短期延續(xù)震蕩，聚焦大金融、消費(fèi)等低估值藍(lán)籌和優(yōu)質(zhì)成長股。

    CPI延續(xù)上行，食品項(xiàng)有望結(jié)構(gòu)性趨穩(wěn)。CPI食品項(xiàng)有望結(jié)構(gòu)性趨穩(wěn)。從10月居民消費(fèi)的價(jià)格分項(xiàng)看，食品項(xiàng)仍是CPI上行的主要?jiǎng)恿Α?0月豬肉價(jià)格同比上行101.3%，影響當(dāng)月CPI指數(shù)上行約2.43個(gè)百分點(diǎn)，較上月明顯走擴(kuò)0.78個(gè)百分點(diǎn)，擾動(dòng)持續(xù)。PPI仍處負(fù)區(qū)間，內(nèi)部分化走擴(kuò)。10月PPI同比降幅再度走擴(kuò)0.4個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)資料價(jià)格同比跌幅擴(kuò)大是主要原因;其中，原材料工業(yè)、加工工業(yè)及采掘工業(yè)價(jià)格同比跌幅均現(xiàn)走擴(kuò)，主要能源品種的低迷表現(xiàn)仍是主要影響因素。

    電子：雙十一正式來臨，多家手機(jī)廠商參與角逐，力推新款手機(jī)或上線新款智能設(shè)備：小米CC9Pro采用后置五攝像頭，1億像素+五攝四閃+雙光學(xué)防抖+10倍混合光學(xué)變焦；華為FreeBuds3耳機(jī)搭載麒麟A1芯片+藍(lán)牙5.1技術(shù)，采用新協(xié)議BT-UHD，該標(biāo)準(zhǔn)下最高可擁有2.3Mbps的傳輸速率，均于11月11日0點(diǎn)發(fā)售。Q4手機(jī)廠商仍不斷出新，與此同時(shí)，無線耳機(jī)與智能手表加入戰(zhàn)場，消費(fèi)電子后力強(qiáng)勁。據(jù)CounterpointResearch統(tǒng)計(jì)，2019年上半年TWS耳機(jī)實(shí)現(xiàn)出貨量4450萬臺，其中Q1和Q2分別出貨1750萬臺、2700萬臺，環(huán)比增長40%、54%，預(yù)計(jì)2019年全年超1億臺，增長率117%。據(jù)StrategyAnalytics數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度，全球智能手表出貨1420萬臺，同比增長42%。智能設(shè)備成長空間廣闊，增長速度明顯，相關(guān)標(biāo)的佳禾智能、立訊精密、歌爾股份、兆易創(chuàng)新、環(huán)旭電子、瀛通通訊、共達(dá)電聲、領(lǐng)益智造、圣邦股份等。

    【天風(fēng)證券】

    計(jì)算機(jī)：知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)和資本市場的制度建設(shè)是大國創(chuàng)新的一體兩翼。另一件重要的事是已經(jīng)頒布十年的《國家知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》在明年（2020年）即將到期。因此我們預(yù)計(jì)，今年年底很可能是知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作的一個(gè)重要政策窗口。中美貿(mào)易戰(zhàn)形勢客觀上也在倒逼國內(nèi)加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作。計(jì)算機(jī)：關(guān)注知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)推進(jìn)下軟件產(chǎn)業(yè)機(jī)會。根據(jù)BSA整理的數(shù)據(jù)，中國軟件盜版率為66%，在世界主要國家中處于前列這也給我國軟件市場發(fā)展帶來了非常不利的影響。在控制軟件盜版率方面，如果我國以發(fā)達(dá)國家標(biāo)準(zhǔn)作為知識產(chǎn)權(quán)市場保護(hù)的目標(biāo)，軟件市場將迎來三倍以上的市場空間。基于此，圍繞軟件層面的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，我們建議關(guān)注萬興科技、數(shù)字認(rèn)證、漢邦高科。

    汽車：通過對此輪重卡的景氣周期的復(fù)盤，重卡板塊的標(biāo)的的上漲也不是一蹴而就的，而是持續(xù)穩(wěn)步上行。我們測算的重卡行業(yè)保有量銷量模型是我們對20年重卡行業(yè)樂觀的核心。預(yù)計(jì)19-21年重卡行業(yè)的銷量分別113萬輛、111萬輛和109萬輛。國三重卡加速淘汰提升行業(yè)銷量。大噸小標(biāo)使得部分輕卡需求轉(zhuǎn)移到重卡。重卡企業(yè)并未由于行業(yè)持續(xù)景氣，大幅擴(kuò)張產(chǎn)能。按軸收費(fèi)促進(jìn)行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范?？赡艿絹淼闹纬訃?yán)有望進(jìn)一步抬升保有量和銷量中樞。

    半導(dǎo)體：Qorvo發(fā)布最新季度財(cái)報(bào)，業(yè)績超預(yù)期。移動(dòng)業(yè)務(wù)收入6.23億美元，超出預(yù)期。IDP業(yè)績在今年會有所恢復(fù)。華為發(fā)布5GMate30pro，從芯片拆解可以看到5G對于芯片技術(shù)的需求。隨著5G應(yīng)用展開，在手機(jī)零部件中價(jià)值量提升最為顯著的是射頻前端部分。由SiP進(jìn)階到AiP。長電科技/環(huán)旭電子受益于5G帶來的SiP產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重構(gòu)，在5G時(shí)代其所承擔(dān)的產(chǎn)業(yè)鏈角色重要程度將超過以往。和高通的合作布局就是針對此。在消費(fèi)電子和智能手機(jī)領(lǐng)域，我們看到有更多的SiP內(nèi)容長電科技/環(huán)旭電子可以參與，包括UWBSiP到未來的5GAiP，airpods，都是未來的增量空間。

    【財(cái)富證券】

    食品飲料：高端白酒方面，茅五瀘核心單品批價(jià)穩(wěn)步抬升，且據(jù)渠道反饋部分經(jīng)銷商已執(zhí)行明年計(jì)劃，今年盈利目標(biāo)普遍完成，明年預(yù)期將延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，推薦關(guān)注貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）。次高端酒企表現(xiàn)分化，部分企業(yè)單季度利潤同比下滑，預(yù)期與渠道政策有關(guān)，明年次高端白酒的競爭和分化將繼續(xù)加劇，優(yōu)先關(guān)注基本面穩(wěn)健的品牌酒企，以及部分庫存已處于底部的酒企放量機(jī)會，比如洋河股份（002304.SZ）。大眾品方面，乳品、調(diào)味發(fā)酵品、啤酒、乳制品等板塊龍頭不懼成本上漲壓力，憑借其品牌力優(yōu)勢，通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化、擴(kuò)展市場來保證企業(yè)的內(nèi)生增長動(dòng)力，業(yè)績表現(xiàn)普遍好于行業(yè)平均水平。推薦龍頭份額穩(wěn)步提升的乳制品龍頭伊利股份（600887.SH）；成本壓力下業(yè)績?nèi)栽诟纳频娜庵破俘堫^雙匯發(fā)展（000895.SZ）；淘汰舊產(chǎn)能、行業(yè)格局持續(xù)改善的啤酒龍頭青島啤酒（600600.SH）；開店節(jié)奏穩(wěn)健，計(jì)劃布局餐飲的鹵制品龍頭絕味食品（603517.SH）。

    傳媒行業(yè)：2019年10月，申萬傳媒指數(shù)上漲2.09%，跑贏上證綜指1.27pct，跑贏滬深300指數(shù)0.2pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指0.6pct，跑輸中小板指0.44pct，在申萬28個(gè)子行業(yè)中漲跌幅排名第6位。三季報(bào)業(yè)績?nèi)蕴幱谥纂A段。申萬傳媒共169家上市公司，剔除樂視網(wǎng)以及近期上市的新股后，傳媒前三季度實(shí)現(xiàn)營收4615.02億元，同增2.62%，增速同比下降15.17pct，與中報(bào)持平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤361.51億元，同減18.50%，增速同比18.5pct，降幅較中報(bào)收窄4.19pct?？傮w看，傳媒板塊業(yè)績?nèi)蕴幱谥纂A段，Q3利潤降幅略有收窄，考慮到18Q4板塊大額資產(chǎn)減值損失計(jì)提的影響，預(yù)計(jì)Q4板塊業(yè)績增速將由負(fù)轉(zhuǎn)正。維持行業(yè)“同步大市”評級。投資上，堅(jiān)持以業(yè)績成長性和確定性為主線精選標(biāo)的，建議關(guān)注景氣度較高的教育板塊、盈利逐步改善的游戲板塊以及細(xì)分行業(yè)中有望底部回升的優(yōu)質(zhì)龍頭，重點(diǎn)標(biāo)的包括：完美世界、三七互娛、吉比特、中公教育、新經(jīng)典、分眾傳媒、視覺中國。