11月13日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【平安證券】

    商貿(mào)零售：2019年雙十一結(jié)果初步出爐：天貓雙十一全天GMV共2，684億，同比增 長(zhǎng)25.7%，較2018年-1.2pct。京東雙十一累計(jì)GMV達(dá)到2，044億，同比增長(zhǎng)27.9%， 較2018年+2.2pct。蘇寧雙十一全渠道訂單同比增長(zhǎng)76%。拼多多并未公布雙十一具 體成績(jī)。阿里系深挖消費(fèi)者價(jià)值，直播形式效果不俗。京東上線拼購(gòu)平臺(tái)“京喜”，發(fā) 力下沉市場(chǎng)。蘇寧全渠道布局告一段落，線上線下積極參與雙十一。拼多多百億補(bǔ)貼直 截了當(dāng)，上攻一二線城市消費(fèi)者。頭部玩家阿里、京東、蘇寧和拼多多等雙十一期間各 展神通，四家均有所斬獲并暫無(wú)掉隊(duì)的跡象。但從宏觀環(huán)境而言，宏觀經(jīng)濟(jì)、居民消費(fèi) &電商GMV增速的下行將對(duì)各企業(yè)造成持續(xù)困擾。疊加人口、流量紅利消失，消費(fèi)人 群逐步趨同的問(wèn)題，我們預(yù)計(jì)巨頭們并不會(huì)放松在雙十一和618期間的競(jìng)爭(zhēng)。建議關(guān) 注電商霸主、大概率重回港股上市的阿里巴巴和著力建設(shè)全場(chǎng)景零售的蘇寧易購(gòu)。對(duì)于 商貿(mào)零售行業(yè)而言，核心增長(zhǎng)引擎電商行業(yè)的增速下滑或?qū)θ袠I(yè)造成負(fù)面影響，首次 行業(yè)覆蓋給予“中性”評(píng)級(jí)。

    債券：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的《流通和消費(fèi)價(jià)格統(tǒng)計(jì)制度》，我們推測(cè)得到環(huán)比口徑下 豬肉權(quán)重與同比口徑下豬肉權(quán)重計(jì)算公式并不相同。環(huán)比口徑下豬肉權(quán)重主要受上個(gè)月 豬肉價(jià)格影響，而同比口徑下豬肉權(quán)重則受去年同期價(jià)格影響。因此我們看到計(jì)算得到 的環(huán)比口徑下豬肉權(quán)重領(lǐng)先同比口徑下豬肉權(quán)重1年左右時(shí)間，與此同時(shí)，豬肉CPI 同比增速也領(lǐng)先豬肉權(quán)重1年左右時(shí)間。這也意味著明年同比口徑下豬肉權(quán)重或有較大 上調(diào)壓力。盡管正如前文所論述的未來(lái)同比口徑下豬肉CPI權(quán)重將持續(xù)上調(diào)，但我們 認(rèn)為不必過(guò)于夸大豬肉權(quán)重上調(diào)的影響。一方面，當(dāng)前豬肉價(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出豬肉 的基本面，未來(lái)豬肉價(jià)格會(huì)延續(xù)上漲趨勢(shì)，但空間已經(jīng)較為有限。另一方面，相比CPI 讀數(shù)，CPI當(dāng)前結(jié)構(gòu)分化更值得關(guān)注。相比農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，PPI及核心CPI通縮更值 得關(guān)注。

    【天風(fēng)證券】

    汽車(chē)：目前行業(yè)去庫(kù)存接近尾聲，加庫(kù)存周期或開(kāi)啟。短期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)Q4 產(chǎn)銷(xiāo)有望超預(yù)期，尤其是自主品牌龍頭，建議關(guān)注其產(chǎn)業(yè)鏈。長(zhǎng)期來(lái)看， 行業(yè)有望迎來(lái)慢復(fù)蘇。我們依舊維持此前11月3日深度《困境反轉(zhuǎn)否 極泰來(lái)》中的擇股思路，看好行業(yè)去產(chǎn)能之后的龍頭機(jī)遇，擇股從兩方面 入手：1）高ROE龍頭成長(zhǎng)；2）迎ROE拐點(diǎn)的彈性標(biāo)的。乘用車(chē)：推 薦日系高增長(zhǎng)、自主迎拐點(diǎn)的【廣汽集團(tuán)A/H】，行業(yè)巨頭、高分紅低 估值的【上汽集團(tuán)】；建議關(guān)注高業(yè)績(jī)彈性自主龍頭【長(zhǎng)城汽車(chē)A/H】。 零部件-龍頭成長(zhǎng)：繼續(xù)推薦【濰柴動(dòng)力、福耀玻璃、華域汽車(chē)、岱美股 份、玲瓏輪胎、均勝電子】，建議關(guān)注：【耐世特、星宇股份】等。零部 件-ROE反轉(zhuǎn)空間大，PEG較低：推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭中，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)， 且隨行業(yè)復(fù)蘇有望出現(xiàn)戴維斯雙擊的【岱美股份、愛(ài)柯迪】；自主產(chǎn)業(yè)鏈 中，業(yè)績(jī)高彈性的【新泉股份、寧波高發(fā)、拓普集團(tuán)、萬(wàn)里揚(yáng)】等；TPMS 強(qiáng)裝驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的【保隆科技】；建議關(guān)注【常熟汽飾、伯特利】。

    【財(cái)富證券】

    宏觀策略：市場(chǎng)探底回升，題材股午后回暖。截止收盤(pán)，上證綜指漲0.17%，中小板指跌0.06%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.10%；行業(yè) 板塊方面，輕工制造、采掘、農(nóng)林牧漁漲幅居前，綜合、有色金屬、家用電器跌幅居前；主題概念方面，打板指數(shù)、 海南省國(guó)資指數(shù)、啤酒指數(shù)漲幅居前；滬市811家上漲，621家下跌；深市1275家上漲，835家下跌；兩市共計(jì)漲停 32家，跌停9家；兩市共計(jì)成交金額3655.2億，較前日成交額有所收窄；北上資金方面，滬股通凈流出0.08億，深股 通凈流出0.02億，共計(jì)凈流出0.1億。市場(chǎng)探底回升，中期仍然是震蕩格局。近期市場(chǎng)處于震蕩博弈區(qū)間，前期下跌的原因主要是CPI幅度超預(yù)期、港 股波動(dòng)影響A股，市場(chǎng)維持震蕩的根本原因仍然是缺乏業(yè)績(jī)一致預(yù)期向好的邏輯，追求穩(wěn)健的心理驅(qū)使大部分公募機(jī) 構(gòu)客戶做出調(diào)倉(cāng)乃至減倉(cāng)的操作，資金去向在地產(chǎn)、銀行等低估值板塊。剩下兩個(gè)月不到的時(shí)間市場(chǎng)暫時(shí)看不到很大 的機(jī)會(huì)，在大盤(pán)窄幅震蕩的情況下，建議關(guān)注波動(dòng)率較小且估值低位的銀行、地產(chǎn)板塊，以作避險(xiǎn)的配置。

    【東吳證券】

    固收：第四次經(jīng)濟(jì)普查將公告：2018年第四次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查，目前已 經(jīng)進(jìn)入數(shù)據(jù)整理階段。匯總前三次經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)公布時(shí)間點(diǎn)， 公報(bào)和GDP修正會(huì)在普查年份的第二年12月份公布，由此可 知，第四次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查的數(shù)據(jù)可能會(huì)在今年12月份發(fā)布。 經(jīng)濟(jì)普查只要調(diào)高2018年0.1個(gè)百分點(diǎn)，則2020年實(shí)際GDP 增速的要求降至5.9%，若2016-2018年實(shí)際GDP增速均調(diào)高 0.1個(gè)百分點(diǎn)，則2020年GDP增速的要求降至5.7%，經(jīng)濟(jì)增 速的壓力有所緩解，我們預(yù)計(jì)明年GDP增速目標(biāo)在6.0%左右， 貨幣政策的空間依舊較大。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，監(jiān)管超預(yù)期加強(qiáng)。

    電新：10月新能源車(chē)同比-39%，環(huán)比+9%，仍未改善，低于預(yù)期：合格證數(shù)據(jù)， 2019年10月新能源車(chē)產(chǎn)量8.29萬(wàn)輛，同比減少39%，環(huán)比增長(zhǎng)9%。乘 用車(chē)產(chǎn)量7.2萬(wàn)輛，同比減少39%，環(huán)比增長(zhǎng)3%。投資建議：10月合格證8.3萬(wàn)，同環(huán)比-39/+9%，1-10月91.6萬(wàn)，同增14%， 今年底幾乎沒(méi)有搶裝，全年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)120萬(wàn)左右，同比略降，電池約 60GWh左右，同比略增，上周德國(guó)擬提高電動(dòng)車(chē)50%補(bǔ)貼，國(guó)內(nèi)10月 開(kāi)始研究明年補(bǔ)貼政策，ID.3正式下線提升對(duì)于大眾MEB平臺(tái)的認(rèn)知， 未來(lái)2年大眾、Tesla、奔馳等有近50款全新電動(dòng)車(chē)型上市，海外爆款值 期待，電動(dòng)車(chē)明年銷(xiāo)量和政策均為大年，重點(diǎn)推薦布局全球龍頭，重點(diǎn) 推薦海外占比高的中游龍頭（寧德時(shí)代、比亞迪、欣旺達(dá)、億緯鋰能）； 鋰電中游龍頭（璞泰來(lái)、科達(dá)利、新宙邦、天賜材料、星源材質(zhì)；恩捷 股份、當(dāng)升科技、杉杉股份）；核心零部件（匯川技術(shù)、宏發(fā)股份，三花 智控）；關(guān)注優(yōu)質(zhì)上游資源鋰和鈷（華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)；贛鋒鋰業(yè)）。