12月4日券商晨會研報匯編

    【財富證券】

    宏觀策略：股指觸底反彈，板塊表現(xiàn)較為均衡。截止收盤，上證綜指漲0.31%，中小板指漲0.26%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.35%；行業(yè)板塊方面，家用電器、電子、汽車漲幅居前，食品飲料、農(nóng)林牧漁、鋼鐵跌幅居前；主題概念方面，無人駕駛指數(shù)、燃料電池指數(shù)、存儲器指數(shù)漲幅居前；滬市986家上漲，439家下跌；深市1491家上漲，612家下跌；兩市共計漲停47家，跌停3家；兩市共計成交金額3471億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入13.34億，深股通凈流入21.23億，共計凈流入34.57億。。市場情緒有所回暖，指數(shù)波動有所放大。板塊方面，電子板塊中半導體、無線耳機、存儲器繼續(xù)保持強勢，市場關(guān)注度提高，板塊內(nèi)多股持續(xù)上漲。春節(jié)豬肉需求增加價格上行而帶動板塊博弈上漲的投資機會。年底的行情將大概率延續(xù)區(qū)間內(nèi)震蕩反復，以結(jié)構(gòu)性機會為主，但一些核心優(yōu)質(zhì)標的在經(jīng)歷快速調(diào)整或“錯殺”之后將開始重新具備左側(cè)布局的價值，可以考慮逢低介入。

    傳媒行業(yè)：從相對估值角度來看，傳媒板塊相對滬深300的估值有所下降，處于1.70倍的水平，低于歷史中位數(shù)2.33倍。當前板塊估值仍處于歷史底部區(qū)間，但從盈利角度來看，板塊Q3業(yè)績降幅有所收窄，考慮到2018Q4板塊大額資產(chǎn)減值損失計提的影響，預計2019Q4板塊業(yè)績增速將由負轉(zhuǎn)正。具體到各子板塊：1）游戲：11月共69個國產(chǎn)游戲版號和26個進口游戲版號，版號有序發(fā)放；行業(yè)增速延續(xù)良好表現(xiàn)，2019Q3手游市場同比、環(huán)比增長20%、4.1%；5G帶動云游戲加快推進，近期谷歌、網(wǎng)易等大廠紛紛推出云游戲平臺推動市場風險偏好提升。2）影視：電視劇方面，近期積壓的古裝劇播出節(jié)奏加快，過去高成本庫存劇逐步消化，下半年新開機項目成本趨于合理，預計到明年上半年內(nèi)容制作企業(yè)盈利有望走出低谷，毛利率有望企穩(wěn)回升。電影方面，全國電影票房和觀影人次增速已由負轉(zhuǎn)正，12月進入電影賀歲檔期，多部優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)影片將陸續(xù)上映，有望帶動票房增速繼續(xù)上行，短期可關(guān)注票房增速向上帶來院線端經(jīng)營回暖以及單片票房超預期帶來的行情。投資上，堅持以業(yè)績成長性和確定性為主線精選標的，關(guān)注業(yè)績高增長或經(jīng)營改善的個股，同時把握細分領(lǐng)域有望底部回升的優(yōu)質(zhì)龍頭。維持行業(yè)“同步大市”評級，重點標的包括：完美世界、三七互娛、中公教育、視覺中國、分眾傳媒、光線傳媒、橫店影視。

    【東吳證券】

    食品飲料：上周白酒板塊下跌3.54%，個股調(diào)整明顯，茅/五/瀘分別-5.44/-1.10/-2.91%，SW食品飲料指數(shù)下跌2.82%。負面消息無需過度擔憂：上周據(jù)白酒行業(yè)自媒體報道春節(jié)期間茅臺將以1499元的價格銷售，但需要同時購買500元的貴州特產(chǎn)；新浪財經(jīng)報道消費稅征收環(huán)節(jié)后置征求意見稿年底有望公布。19年白酒板塊漲幅突出，截止上周五SW白酒板塊漲幅93.50%。投資建議：行業(yè)估值回調(diào)，布局機會凸顯。一方面應把握名酒龍頭，近期多數(shù)龍頭個股估值回調(diào)，部分標的如茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/順鑫農(nóng)業(yè)/水井坊，其2020年對應估值分別為27/22/21/34/30/30X，同時市場預期回落，業(yè)績確定性進一步增強，配置性價比提升，推薦茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)，建議關(guān)注古井貢酒。另一方面推薦具備困境反轉(zhuǎn)機會的標的，推薦洋河股份，建議關(guān)注口子窖。

    固收金工：我們對于整體經(jīng)濟的判斷依然處于去庫存周期。從整個統(tǒng)計的41個行業(yè)來看，去庫存行業(yè)有23個，補庫存行業(yè)有18個，去庫存數(shù)量大于補庫存數(shù)量。分項來看，主動去庫存行業(yè)有19個，被動去庫存行業(yè)有4個，主動補庫存行業(yè)有6個，被動補庫存有12個。如果從需求景氣度來分析，景氣度較高的主動補庫存和被動去庫存行業(yè)一共有27個。景氣度較低的主動去庫存和被動補庫存行業(yè)有10個，整體表現(xiàn)一般。從上中下游產(chǎn)業(yè)來看，上游主要集中在被動補庫存，中游主要集中在主動去庫存，下游主要集中在主動去庫存。體現(xiàn)出去庫存趨勢持續(xù)保持。被動去庫存和主動去庫存可能相互轉(zhuǎn)化。10月處于被動去庫存階段的行業(yè)有上游的開采專業(yè)及輔助性活動；中游的水的生產(chǎn)和供應業(yè)以及下游的電力、熱力的生產(chǎn)和供應業(yè)和煙草制品業(yè)。10月處于主動去庫存階段的有上游的其他制造業(yè)和有色金屬礦采選業(yè)；中游的金屬制品、機械和設備修理業(yè)、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、印刷和記錄媒介的復制業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)以及下游的化學原料及化學制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、紡織業(yè)、紡織服裝、服飾業(yè)、文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)、食品制造業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)及皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)。

    【天風證券】

    鋼鐵：一季度板塊走勢與大盤趨勢相同，但進入4月份后隨著其他板塊賺錢效應明顯，鋼鐵板塊相應走弱。截至4月8日，鋼鐵行業(yè)指數(shù)較年初上漲35.37%，同期上證綜指僅上漲31.62%；而隨后的二季度以來，申萬鋼鐵指數(shù)快速下滑。進入11月中旬以來，鋼鐵板塊快速反彈，截至11月25日，鋼鐵申萬指數(shù)為2118.23，較年內(nèi)低點上漲10.19%。從個股上看，今年以來近半數(shù)個股股價大幅回調(diào)，其中回調(diào)最深的多達14.68%。優(yōu)質(zhì)標的估值仍處于低位水平。隨著行業(yè)基本面的持續(xù)好轉(zhuǎn)，鋼鐵企業(yè)財務狀況好轉(zhuǎn)，鋼鐵公司持續(xù)進行高分紅回報股東。我們認為，在宏觀預期好轉(zhuǎn)，估值底部、高分紅預期下我們重點推薦：中信特鋼、久立特材、華菱鋼鐵、三鋼閩光、方大特鋼、寶鋼股份、柳鋼股份、韶鋼松山。

    化工：巴斯夫VA未來預計低負荷運行，明年下半年計劃停產(chǎn)，因此VA價格有望大幅上調(diào)；能特與帝斯曼正式簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，VE行業(yè)格局重大變化，飼料需求回升邏輯后續(xù)將兌現(xiàn)，朗盛間甲酚裝置復產(chǎn)推遲，ve市場價大幅反彈，推薦維生素龍頭新和成，關(guān)注浙江醫(yī)藥。監(jiān)管高壓常態(tài)化，農(nóng)藥行業(yè)集中度提升有望超預期，分兩條投資主線，一是漲價彈性大品種，受益標的為百傲化學和湖南海利；二是中長期打開成長空間品種，受益標的為揚農(nóng)化工和利爾化學，建議關(guān)注利民股份和廣信股份等。補貼影響電動汽車銷量，動力電池龍頭公司排產(chǎn)下滑導致鋰電材料預期悲觀，行業(yè)洗牌利好龍頭，推薦電解液龍頭新宙邦。柴油車國六推行致沸石需求高增長，OLED業(yè)務進入業(yè)績釋放期，推薦萬潤股份。內(nèi)生外延產(chǎn)能加速擴張，行業(yè)發(fā)展機遇及自身優(yōu)勢使得公司具備持續(xù)成長潛力，推薦利安隆?；久嬗型A期，長期看好低估值龍頭萬華化學、華魯恒升、三友化工。