4月10日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：A股高開后窄幅整理，創(chuàng)業(yè)板指逐步走高。截止收盤，上證綜指漲0.37%，中小板指漲0.54%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.65%; 全部股漲幅中位數(shù)為0.35%；行業(yè)板塊方面，醫(yī)藥生物、傳媒、休閑服務(wù)漲幅居前，房地產(chǎn)、電子、紡織服裝跌幅 居前；主題概念方面，智慧醫(yī)療指數(shù)、血液制品指數(shù)、醫(yī)療器械指數(shù)漲幅居前；滬市886家上漲，527家下跌；深市1421家上漲，700家下跌；兩市共計(jì)漲停106家跌停家；兩市共計(jì)成交金額6531.7億，較前日成交額有所收窄； 北上資金方面，滬股通凈流出18.5億，深股通凈流出15.9億，共計(jì)凈流出34.5億。股指高開高走，創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)勢(shì)上攻。創(chuàng)業(yè)板2019年業(yè)績(jī)基本公布完畢，整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)690.7億，同比增長(zhǎng) 59.2%，但相比于2016、2017年的1130、1160億仍然有較大差距，對(duì)應(yīng)創(chuàng)業(yè)板整體市值6.87萬億，整體估值為99倍， 市盈率中位數(shù)為48倍，差距較大的主要原因是尾部企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，對(duì)整體業(yè)績(jī)利潤(rùn)造成較大拖累。截止4月9日，創(chuàng)業(yè)板507家公司公布2020年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，占比63%，以凈利潤(rùn)上下限計(jì)算，已公布企業(yè)的整體凈利潤(rùn) 為149億，同比增長(zhǎng)6.4%，預(yù)計(jì)整體凈利潤(rùn)增速可能低于這個(gè)數(shù)字，在第二季度業(yè)績(jī)可能受到外需較大影響的情況 下，創(chuàng)業(yè)板2020年業(yè)績(jī)可能仍然承受較大壓力。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再次出現(xiàn)普漲的概率并不大，仍然以關(guān)注個(gè)股機(jī)會(huì)為主， 重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、傳媒等板塊。

    【新時(shí)代證券】

    銀行業(yè)：2020年4月7日，金融委召開第二十五次會(huì)議，總結(jié)近期金融支持疫情防控 和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作進(jìn)展，部署下一階段重點(diǎn)任務(wù)，傳遞重要信號(hào)。在疫情沖擊下，中小銀行不良率反彈是大概率事件，但是中小銀行資本補(bǔ)充工具單一，還面臨息差被壓縮不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓渡利潤(rùn)的困境。釋放多重利好信號(hào)：一是貨幣將更加寬松，降息降準(zhǔn)可期，4月積極財(cái)政政策 將接力貨幣政策發(fā)力。4月積極財(cái)政政策將接力貨幣政策發(fā)力，其中上調(diào)赤字率、加大專項(xiàng)債發(fā)行、特別國(guó)債等，以及二季度國(guó)債發(fā)行計(jì)劃中新增一期十年國(guó)債發(fā)行， 并將50年國(guó)債發(fā)行時(shí)間提前至5月份，將推動(dòng)疫情之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。二是引導(dǎo)信貸資源流向小微和民營(yíng)企業(yè)，并非依靠影子銀行。監(jiān)管方面已經(jīng)明確了抑制商業(yè)銀行通過同業(yè)存單加杠桿的方式進(jìn)行表外信貸，因此商業(yè)銀行回歸傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，通過 結(jié)構(gòu)化工具，例如再貸款和再貼現(xiàn)等，將資金精準(zhǔn)流向小微和民營(yíng)企業(yè)，支持實(shí)體 經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐作用，就是要不斷強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，堅(jiān) 決打擊類似瑞信咖啡、康美藥業(yè)等各種造假和欺詐行為，未來金融基礎(chǔ)制度將更加 完善。四是疫情沖擊下銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，中小銀行信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯著增加。2020 年監(jiān)管部門將會(huì)差異化政策支持中小銀行發(fā)展，降低整體宏觀系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。持 續(xù)關(guān)注中小銀行流行性風(fēng)險(xiǎn)帶來的局部沖擊。 投資建議：4月將迎來“積極財(cái)政+寬松貨幣”政策組合，前期回調(diào)力度較大、高分紅銀行股將受長(zhǎng)期資金青睞。

    【浙商證券】

    5G：運(yùn)營(yíng)商受OTT沖擊持續(xù)管道化，市場(chǎng)對(duì)其5G應(yīng)用預(yù)期并不樂觀，我們認(rèn)為5G時(shí)代這種格局將發(fā)生 變化。5G消息具備可快速迭代、靈活演進(jìn)的鮮明互聯(lián)網(wǎng)特征，同時(shí)作為“可連接的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)平臺(tái)”有OTT 通訊無法比擬的互聯(lián)互通性，將真正實(shí)現(xiàn)消息即服務(wù)。同時(shí)具備16億消息入口的全面覆蓋基礎(chǔ)，以及強(qiáng)大 的精準(zhǔn)營(yíng)銷能力、直接觸達(dá)能力，運(yùn)營(yíng)商有望改變不利競(jìng)爭(zhēng)地位。5G消息的強(qiáng)大行業(yè)應(yīng)用商業(yè)屬性，我們認(rèn)為未來行業(yè)客戶將貢獻(xiàn)5G消息的主要市場(chǎng)規(guī)模。 JuniperResearch預(yù)計(jì)到2022年全球RCS消息的收入將超過90億美元，我們預(yù)測(cè)2020-22年國(guó)內(nèi)行業(yè)客戶 市場(chǎng)規(guī)模為30億元、97億元、218億元，2025將達(dá)到580億元，市場(chǎng)空間可觀。電信運(yùn)營(yíng)商收入將被有力拉動(dòng)。2019年三大運(yùn)營(yíng)商合計(jì)移動(dòng)短信收入392億、整體收入1.4萬億。我 們預(yù)測(cè)2022年5G消息將拉動(dòng)消息收入增長(zhǎng)56%，拉動(dòng)整體收入增長(zhǎng)1.5%；2025年將拉動(dòng)消息收入增長(zhǎng) 148%，拉動(dòng)整體收入增長(zhǎng)4.1%。推薦中國(guó)聯(lián)通。行業(yè)拓展商中企業(yè)短信商更具優(yōu)勢(shì)。行業(yè)拓展商將與運(yùn)營(yíng)商共同拓展行業(yè)客戶市場(chǎng)，尤其企業(yè)短信商 積累了海量的客戶資源和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，具備較好的業(yè)務(wù)和用戶基礎(chǔ)。關(guān)注夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、吳通控股、中嘉博創(chuàng)、銀之杰。

    【東吳證券】

    食品飲料：休閑食品；囤貨屬性強(qiáng)，頭部品牌具品類辨識(shí)度。3月，阿里線上渠道休 閑食品銷售額58.78億元，同比+36%。其中糕點(diǎn)、餅干、肉類品類銷售 額分別為12.90/10.99/9.09億元，同比+42/38/58%，占比為22.0/18.7/15.5%， 對(duì)應(yīng)2月占比環(huán)比+3.2/0.1/-0.4pct。分品牌看，行業(yè)龍頭三只松鼠、百草味、良品鋪?zhàn)愉N售額分別為5.75/3.12/2.54億元，同比+38/17/9%。從熱銷 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，松鼠和良品分別在在堅(jiān)果、肉脯品類上有較強(qiáng)的品牌辨 識(shí)度。調(diào)味品：復(fù)合調(diào)味料保持高熱度。3月，阿里線上渠道調(diào)味品（日常調(diào)味 品+復(fù)合調(diào)味料）銷售額4.88億元，同比+35%。其中日常調(diào)味品銷售額 1.26億元，同比-9%；復(fù)合調(diào)味料銷售額3.62億元，同比+61%。分品牌看，海底撈、海天、千禾、好人家（天味）銷售額分別為0.26/0.26/0.16/0.15 億元，同比+214/79/208/328%；市占率分別為5.4/5.3/3.3/3.0%，對(duì)應(yīng)2月市占率環(huán)比-2.3/+0.4/1.9/-2.3pct。復(fù)合調(diào)味料品牌大力開拓線上渠道，龍 頭品牌效應(yīng)帶動(dòng)線上銷售額及市占率快速提升，傳統(tǒng)調(diào)味品逐步重視電商渠道，行業(yè)仍處于高速增長(zhǎng)階段。

    軍工行業(yè)：1）行業(yè)基本面持續(xù)向好，國(guó)防開支持續(xù)增長(zhǎng)，重點(diǎn)武器裝備加速列裝， 整個(gè)行業(yè)景氣度向上，部分細(xì)分領(lǐng)域由于國(guó)產(chǎn)替代、技術(shù)進(jìn)步補(bǔ)償短板 等原因，景氣度更高。 2）在當(dāng)前疫情在全球蔓延、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的背景下，相比其他行業(yè)， 軍工行業(yè)受影響很小。軍工行業(yè)本來就具有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性小，并且產(chǎn)業(yè)鏈都在國(guó)內(nèi)，不受全球疫情影響。 3）當(dāng)前股價(jià)、估值和機(jī)構(gòu)配置水平都處于低位。1）配置低估的主流核心資產(chǎn)，推薦【中航沈飛】，建議關(guān)注【中直股 份】【中航飛機(jī)】【中航電子】【中航機(jī)電】。 2）上游領(lǐng)域看好新材料和軍工電子領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，推薦【光威復(fù)材】 【火炬電子】【鴻遠(yuǎn)電子】，建議關(guān)注【振華科技】。

    【天風(fēng)證券】

    固收：各省一般公共預(yù)算收入、基金預(yù)算收入及總財(cái)力與其GDP規(guī)模相匹配。在更大規(guī)模的減稅降費(fèi)背景下，各省預(yù)算收入增速普遍下降，財(cái)政自給率亦多呈下降趨勢(shì)。在總財(cái)力的構(gòu)成中，我們還關(guān)注兩個(gè)結(jié)構(gòu)性指標(biāo)，一是土地出讓依賴指標(biāo)，二是中央補(bǔ)助依賴指標(biāo)：東部沿海地區(qū)對(duì)土地出讓依 賴程度普遍高于中西部地區(qū)，并且近幾年各省土地依賴普遍提高；中西部地區(qū)對(duì)中央補(bǔ)助依賴程度普遍高于東部沿海地區(qū)。2019年，共有22個(gè)地 級(jí)市一般公共預(yù)算收入同比減少超過5%，多源于稅收收入的大幅減少，大致原因可分為以下兩類：（1）因增值稅、企業(yè)所得稅等稅收減少導(dǎo)致的一般預(yù)算收入下滑。（2）因城鎮(zhèn)土地使用稅、土地增值稅等稅收減少導(dǎo)致的一般預(yù)算收入下滑。