4月24日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：截止收盤，上證指數(shù)跌0.19%，中小板指跌0.92%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.67%;全部股漲幅中位數(shù)為0.6%；行業(yè)板塊方 面，交通運(yùn)輸、國防軍工、家用電器漲幅居前，計(jì)算機(jī)、建筑材料、通信跌幅居前；主題概念方面，體外診斷指數(shù)、 血液制品指數(shù)、生物疫苗指數(shù)漲幅居前；滬市576家上漲，900家下跌；深市726家上漲，1452家下跌；兩市共計(jì)漲 停72家跌停18家；兩市共計(jì)成交金額6705.6億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入16.2億， 深股通凈流出9.29億，共計(jì)凈流入6.909億。A股窄幅震蕩，處于存量博弈狀態(tài)。海外市場(chǎng)繼續(xù)震蕩，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.98%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.80%， 標(biāo)普500上漲2.29%，日經(jīng)225上漲1.52%，歐元區(qū)STOXX上漲1.62%，股受到影響逐漸變小，市場(chǎng)主線從新回到 業(yè)績(jī)確定性。從公募持倉來看，科技成長和食品飲料獲得加倉，月公募倉位總體有所下降。我們認(rèn)為隨著海外疫情 控制、國內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格將逐步回到成長板塊，但在此之前我們?nèi)匀贿€是要把握好內(nèi)需主線。行業(yè)建議：（1）科技成長：布局新基建，關(guān)注高確定性板塊?？萍汲砷L整體短期存在估值修正的需求，但長期仍然是更值得布局，建議關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈、自動(dòng)駕駛、自主可控、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、數(shù)據(jù)基站等領(lǐng)域，可從新基建的角度選擇業(yè)績(jī)確定性高的科技成長個(gè)股。（2）周期板塊：等待政策陸續(xù)出臺(tái)。商品在前期海外市場(chǎng)波動(dòng)下，價(jià)格均跌至最悲觀的底部，目前國內(nèi)處于復(fù)蘇早期、美國則開始進(jìn)入衰退期，商品需求并不同步，國內(nèi)商品價(jià)格發(fā)力還需要等 待共振。但因國內(nèi)面臨保就業(yè)的壓力，基建和地產(chǎn)投資在邊際放松的可能，水泥、銅、龍頭地產(chǎn)開發(fā)商中具備良好行業(yè)格局、低估值、高股息率的個(gè)股值得關(guān)注。（3）消費(fèi)板塊可以開始關(guān)注估值修復(fù)的邏輯，隨著國內(nèi)疫情基本控制，消費(fèi)存在回補(bǔ)機(jī)會(huì)，線上消費(fèi)、居家消費(fèi)、食品飲料等相關(guān)的行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，部分被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品公司同樣存在補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。（4）黃金，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模寬松帶來的實(shí)際利率下行、美元拐點(diǎn)，黃金存在中長期機(jī)會(huì)。

    石油原油：受新冠疫情的影響，全球原油需求出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)國際能源署的估計(jì)，2020年全球原油平均需求下滑930萬 桶/日，單就月份而言，預(yù)計(jì)全球原油需求下滑2900萬桶日。而供給端，各能源出口大國為保住自己的市場(chǎng)份額、打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，均將產(chǎn)量維持高位。有消息稱，月沙特加大了對(duì)歐洲和美洲地區(qū)的原油出口量，造成部分地區(qū)供需 短期嚴(yán)重失衡，這是國際原油價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌的重要原因。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)顯示，全美商業(yè)原油庫存增加至5.04億桶，連續(xù)12周上升，并且?guī)齑嬖鲩L速度在加快。美國4月上旬原油產(chǎn)量仍維持1230萬桶日的水平，意味著大量的油井仍然在低油價(jià)水平下選擇硬抗。過剩的原油產(chǎn)量使得美國各地區(qū)的原油儲(chǔ)罐接近飽和，在期貨交割地—庫欣地區(qū)原油儲(chǔ)罐供給十分緊張，造成了階段性原油的倉儲(chǔ)成本高于實(shí)際價(jià)值，原油期貨價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值。我們認(rèn)為短期原油市場(chǎng)的供需過剩無法避免，全球庫存不斷的上升將壓制短期油價(jià)維持在低位，后續(xù)低油價(jià)持續(xù) 的時(shí)間要依據(jù)疫情變化和各能源出口國的減產(chǎn)情況而定。長期來看，國際油價(jià)的中樞仍將回歸5060美元桶的長期成 本區(qū)間。建議關(guān)注受益于國內(nèi)成品油“地板價(jià)”政策保護(hù)的民營煉企：榮盛石化、桐昆股份。

    【東吳證券】

    財(cái)險(xiǎn)：疫情后保險(xiǎn)需求反彈，中期承保預(yù)計(jì)回暖：1）保費(fèi)角度，汽車消費(fèi)刺激 政策出臺(tái)+低基數(shù)，車險(xiǎn)保費(fèi)增速有望回升，同時(shí)疫情后健康險(xiǎn)需求或?qū)⒈l(fā)；2）綜合成本率角度，疫情期間車險(xiǎn)出險(xiǎn)率顯著降低，賠付率降低 將拉動(dòng)綜合成本率下行。中國財(cái)險(xiǎn)作為行業(yè)龍頭，將長期受益競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化：1）綜合成本率角度， 費(fèi)改長期將提高賠付率、降低費(fèi)用率且深化供給側(cè)改革，中小公司在激烈競(jìng)爭(zhēng)中或?qū)⑼顺鍪袌?chǎng)，中國財(cái)險(xiǎn)作為行業(yè)龍頭長期將受益競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu) 化；2）保費(fèi)角度，2019年我國車險(xiǎn)份額占比超過60%（美國車險(xiǎn)占比僅 42%），非車險(xiǎn)仍有很大發(fā)展空間，有望成為財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速回升的主要驅(qū)動(dòng)力。投資建議：中短期來看，財(cái)險(xiǎn)承保端預(yù)計(jì)回暖，看好承保盈利驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī) 高增；長期，費(fèi)改將提高賠付率、降低費(fèi)用率且深化供給側(cè)改革。中國 財(cái)險(xiǎn)作為行業(yè)龍頭，一方面承保利潤有望回暖，另一方面將持續(xù)受益競(jìng) 爭(zhēng)格局優(yōu)化，同時(shí)在利率下行周期高股息資產(chǎn)的吸引力增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司 2020、2021年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤245.1、274.3億元，同比分別+0.9%、+11.9%，目前估值僅0.79倍2020PB，配置價(jià)值顯著！

    【國海證券】

    文化傳媒：近期2019年年報(bào)以及2020年一季度逐步落地，利空與利好也持續(xù)釋放，由于疫情擾動(dòng)，對(duì)全年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)也存在較大的波動(dòng)。但從選擇標(biāo)的角度，我們認(rèn)為可逐步關(guān)注三個(gè)維度，第一維度可關(guān)注二三季度有望回暖的板塊 （如院線電影以及院線）；第二維度可關(guān)注業(yè)績(jī)確定性高的板塊（游戲、閱讀、線上營銷）；第三維度可關(guān)注5G 后端應(yīng)用（近期5g套餐用戶達(dá)4800萬，2020中期預(yù)計(jì)5G的相關(guān)應(yīng)用也逐漸顯現(xiàn)如超高清音視頻產(chǎn)業(yè)鏈）。第一維度，由于新冠疫情在國內(nèi)部分地區(qū)逐漸控制，復(fù)工也在進(jìn)行時(shí)，但整體復(fù)工在疫情下也不可一蹴而就，復(fù) 工回暖有節(jié)奏開展，文化傳媒的線上消費(fèi)相對(duì)較好，但線上與線下的融合是長邏輯。短期因疫情致使線下的文化 傳媒部分影響較大，如院線端，疫情加速院線影投被動(dòng)出清，出清后，具有資金儲(chǔ)備的頭部院線公司相對(duì)受益（萬達(dá)電影、橫店影視）；第二維度，關(guān)注業(yè)績(jī)相對(duì)確定性高的板塊，如數(shù)字閱讀頭部公司、游戲部分等細(xì)分板塊（藍(lán)色光標(biāo)、掌閱科技等）；第三維度，5G的后端應(yīng)用漸暖，前期的RCS熱度波動(dòng)下，后續(xù)5g在超高清音視頻產(chǎn)業(yè)、VRAR等部分的應(yīng)用也值得關(guān)注（芒果超媒、新媒股份、號(hào)百控股、風(fēng)語筑等）。

    【浙商證券】

    5G：通信板塊仍處于保守策略階段：上周我們重點(diǎn)關(guān)注的光環(huán)新網(wǎng)、和而泰、東方國信跑贏中信通信指數(shù)6.1%、3.6%、1.2%。本周通信行業(yè)打分1.30，仍建議保守策略，重點(diǎn)關(guān)注初靈信息、和而泰、東方國信、數(shù)碼科技、中國聯(lián)通、光環(huán)新網(wǎng)。持續(xù)關(guān)注5G消息產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)：1）5G消息是運(yùn)營商管道化趨勢(shì)下重新奪回消息陣地的新機(jī)遇，將在C端培養(yǎng)用戶習(xí)慣，在B端創(chuàng)造價(jià)值，預(yù)測(cè)2022/2025年國內(nèi)行業(yè)客戶市場(chǎng)規(guī)模218/580億元，市場(chǎng)空間可觀。此外RCS+MaaP+Chatbot架構(gòu)賦予5G消息交互潛力，在5G萬物互聯(lián)時(shí)代具備更大的市場(chǎng)空間：5G消息具備和智能家居直接打通的潛力；在工廠設(shè)備運(yùn)維、巡檢等輕量級(jí)的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也有望替代此前APP實(shí)現(xiàn)方式。2）關(guān)注運(yùn)營商/行業(yè)拓展商的機(jī)會(huì)：①電信運(yùn)營商收入將被有力拉動(dòng)，預(yù)測(cè)2022/2025年5G消息將拉動(dòng)移動(dòng)短信收入增長56%/148%，推薦中國聯(lián)通。②行業(yè)拓展商建議關(guān)注具備企業(yè)短信、飛信等客戶資源和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)的廠商，關(guān)注夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、神州泰岳、吳通控股、中嘉博創(chuàng)、銀之杰。我們?cè)?.3節(jié)中對(duì)相關(guān)企業(yè)的最新進(jìn)展進(jìn)行了匯總。

    【華龍證券】

    區(qū)域鏈：作為引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的宏偉戰(zhàn)略 的一部分，中國即將在國際上推出國家區(qū)塊鏈平臺(tái)。在 國家信息中心的領(lǐng)導(dǎo)下，區(qū)塊鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)（BSN）將于4 月25日進(jìn)入全球商用階段。區(qū)塊鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)（BSN）是 一個(gè)跨云服務(wù)、跨門戶、跨底層框架，用于部署和運(yùn)行 區(qū)塊鏈應(yīng)用的全球性公共基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，由國家信息中 心、中國移動(dòng)、中國銀聯(lián)等共同發(fā)起。BSN致力于改變 目前聯(lián)盟鏈應(yīng)用的高成本問題，以互聯(lián)網(wǎng)理念為開發(fā)者提供公共區(qū)塊鏈資源環(huán)境。相關(guān)個(gè)股，安妮股份、科藍(lán)軟件等。