5月12日券商晨會研報匯編

    【財信證券】

    宏觀策略：截止收盤，跌0.02%，跌0.71%，跌1.05%;全部A股漲幅中位數(shù)為-0.2%；行業(yè)板塊方面，建筑材料、家用電器、 通信漲幅居前，有色金屬、農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)跌幅居前；主題概念方面，西部水泥指數(shù)、汽車胎壓監(jiān)測指數(shù)、西部 大基建指數(shù)漲幅居前；滬市626家上漲，842家下跌；深市863家上漲，1306家下跌；兩市共計漲停61家，跌停41家； 兩市共計成交金額6847.3億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入10.72億，深股通凈流入15.75 億，共計凈流入26.47億。市場延續(xù)震蕩，經(jīng)濟(jì)處于緩慢復(fù)蘇階段。隨著A股反彈的延續(xù)，食品飲料、醫(yī)藥在疫情影響下具有業(yè)績優(yōu)勢，建筑建材則受益于政策預(yù)期，近期科技成長板塊，包括電子、計算機(jī)、汽車、家電等板塊開始反彈，市場邏輯開始轉(zhuǎn)向于疫情結(jié)束后的邏輯。近期，從中央到地方經(jīng)濟(jì)刺激政策陸續(xù)落地，各省投資計劃引人矚目，工程機(jī)械銷量大增反應(yīng)了下游開工需求旺盛。基建、建筑建材、5G、新能源終端需求陸續(xù)釋放，同時地產(chǎn)項目開工也將帶動行業(yè)景氣度周期。從市場流動性來看，央行貨幣政策報告中提出規(guī)范存款利率，旨在加速降低負(fù)債端成本，此外還取消了“因城施策” 的表述，抑制信貸資金炒房，而近期短期利率上行也反映了資金需求端的好轉(zhuǎn)，4月金融信貸數(shù)據(jù)反映了這一點。后市風(fēng)格來看，我們認(rèn)為5、6月份市場將仍然在科技和內(nèi)需主線中保持均衡的狀態(tài)。一方面，建議關(guān)注確定性比較高的內(nèi)需主線。水泥建材、電氣設(shè)備、地產(chǎn)龍頭都屬于確定性較高、估值較低的板塊，當(dāng)市場遇到阻力是是較好的避險選擇。另一方面，因為流動性寬松、科技成長板塊的邏輯更長期，市場對于科技股的始終會有較強(qiáng)的需求。行業(yè)推薦上看，建議中短期從安全邊際的布局來看可以仍然以內(nèi)需為主，邏輯包括逆周期刺激政策和消費回補(bǔ)，行業(yè)包括醫(yī)藥生物、建筑建材、電氣設(shè)備、工程機(jī)械，以及隨著疫情恢復(fù)估值有望修復(fù)的航空、機(jī)場等，必選消費目前估值較高，可以關(guān)注可選消費中汽車、家電的個股機(jī)會，中長期科技成長板塊邏輯更順，較多個股左側(cè)和右側(cè)的機(jī)會都存在值得關(guān)注的機(jī)會，包括新能源、5G、通信、傳媒等。

    食品飲料：2020一季度食品飲 料板塊受到疫情影響，營收與凈利潤分別變化0.21%/-0.66%，業(yè)績增速大幅回落，但板塊內(nèi)也有部分必選屬性、囤貨屬性的產(chǎn)品受益于疫情刺激的需求，業(yè)績保持高增。白酒方面，2019年白酒板塊業(yè)績保持穩(wěn)增長，營收與凈利潤分別同比增長16.3%/18.2%，板塊內(nèi)持續(xù)分化，高端白酒與地產(chǎn)龍頭表現(xiàn)相對其他酒企更優(yōu)；但春節(jié)旺季在白酒一年中的營收占比較大，因此2020Q1酒企業(yè)績受到來自疫情的沖擊較大。但是疫情對白酒的影響是短期的，隨著日常消費與餐飲的復(fù)蘇，白酒的業(yè)績表現(xiàn)將逐漸回到正軌，結(jié)構(gòu)升級與向龍頭集中的長期趨勢也不會改變。此外，疫情的發(fā)生，對于酒企而言也是對其抗壓能力與運營能力的考驗，一二季度的業(yè)績風(fēng)險釋放完畢后，我們預(yù)期經(jīng)營能力更強(qiáng)的白酒頭部企業(yè)的業(yè)績將逐步釋放業(yè)績彈性。大眾品方面，肉制品、面類主食、速凍食品、休閑食品等具備囤貨屬性的產(chǎn)品受益于疫情，業(yè)績表現(xiàn)較好；除此之外，調(diào)味品頭部企業(yè)如海天、千禾等頭部企業(yè)通過渠道調(diào)整、結(jié)構(gòu)升級實現(xiàn)逆勢增長，展現(xiàn)出了較強(qiáng)的管理能力。而乳制品、啤酒等板塊受損嚴(yán)重。展望全年，我們認(rèn)為疫情受益板塊有一季度支撐，良好的業(yè)績表現(xiàn)或能延續(xù)至全年；疫情受損板 塊隨著需求端的復(fù)蘇業(yè)績將環(huán)比改善，其中管理能力更強(qiáng)的龍頭企業(yè)恢復(fù)速度更多，并且能夠持續(xù)享受市場加速集中的紅利。

    【開源證券】

    電氣設(shè)備：從我們跟蹤的行業(yè)景氣度看，從月度、周度數(shù)據(jù)角度，目前同比、環(huán)比并沒有明顯改善； 但預(yù)期已經(jīng)較好的修復(fù)，尤其是對在全球有競爭力的龍頭的預(yù)期。目前階段仍是向上周期前的低谷期，長期看，我們認(rèn)為未來三個月是行業(yè)三年向上周期的較好布局期，行業(yè)景氣度有望逐步向上；具體的投資方向，中長期的核心 是特斯拉、寧德時代產(chǎn)業(yè)鏈；關(guān)注邊際改善較大、技術(shù)創(chuàng)新環(huán)節(jié)和預(yù)期差較大的中材科技。2）光伏行業(yè)：隆基硅片又降價，產(chǎn)業(yè)鏈價格壓力進(jìn)一步釋放，未來行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，隆基股份等龍頭受益；陽光電源等公司也將受益于國內(nèi)開工加速。3）“新基建”服務(wù)：重點關(guān)注特高壓、5G等“新基建”對相關(guān)電氣設(shè)備需求的拉動，良信電器等公司受益。特斯拉2020Q1實現(xiàn)收入59.85億美元，同比+32%，凈利潤0.68億美元，去年同期為-6.68億美元。2020Q1產(chǎn) 量10.27萬輛，同比+33%，交付量為8.84萬輛，同比+40%。其中中國上海工廠2020Q1產(chǎn)能逐步爬坡，Model3在中國市場交付量達(dá)1.74萬輛，占比22.80%。隨著國產(chǎn)Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版價格由32.38萬元調(diào)至29.18萬元，銷量空間將進(jìn)一步打開。此外，上海工廠產(chǎn)能逐步爬坡，將產(chǎn)線檢修計劃提前至勞動節(jié)假期利于公司后期產(chǎn)能持續(xù)放量。國產(chǎn)特斯拉銷量有較大增長預(yù)期，寧德時代、三花智控等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司將充分受益。

    【東吳證券】

    汽車行業(yè)：展望5月，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)恢復(fù) 正常+中央/地方政策相繼出臺+海外供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)+剛性購車需求，且考慮去年同期基數(shù)，我們預(yù)計產(chǎn)量/批發(fā)有望實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，零售（交強(qiáng)險口徑）預(yù)計個位數(shù)下滑。汽車正處于大周期下底部位置，Q2為配置良機(jī)。1）無論PE還是PB角度，乘用車及零部件估值均接近歷史最低位置。2）國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)恢復(fù)正常+中央/地方政策相繼出臺+海外供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，乘用車景氣度重新進(jìn)入復(fù)蘇軌道且逐季加速。3）參照海外成熟國家，結(jié)合中國人均GDP及人口規(guī)模，乘用車的產(chǎn)銷規(guī)模依然有望創(chuàng)歷史新高。4）汽車 正經(jīng)歷類似手機(jī)變革時代將有望改變未來人們生活方式最終實現(xiàn)持續(xù)提價。整車板塊：短期重點看好板塊性估值修復(fù)行情，各家整車均有輪漲 性機(jī)會；長期整車格局重點看好“特斯拉+自主+日系”市場份額提升，重點推薦【長城汽車+廣汽集團(tuán)】，受益【長安汽車+上汽集團(tuán)】。零部件板塊：1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商【拓普集團(tuán)】；2）享受智能網(wǎng)聯(lián)賽道行業(yè)紅利【德賽西威+中國汽研】；3）自主CVT變速器龍頭標(biāo)的且受益商 用車需求復(fù)蘇的【萬里揚】。

    【天風(fēng)證券】

    環(huán)保公用：電力需求恢復(fù)速度超預(yù)期，多地用電最高負(fù)荷同比高增超20%。煤價加 速下挫，5月長協(xié)價環(huán)比下滑幅度擴(kuò)大8個百分點。投資建議：看好二 季度火電業(yè)績彈性發(fā)電量層面，火電上網(wǎng)優(yōu)先級低，一方面致使火電在需求下滑時波動大，另一方面也使其在需求回暖時彈性足。我們結(jié)合多項高 頻數(shù)據(jù)，判斷二季度疫情對電力需求的壓制力度已十分微弱，用電需求有望實現(xiàn)超預(yù)期復(fù)蘇。煤價層面，下挫趨勢明晰，下滑幅度擴(kuò)大，且在二季度動力煤淡季背景下，煤價或?qū)⒕S持低位運行，助力火電成本端同比大幅改善。在業(yè)績向好基礎(chǔ)上，估值拔升概率也在走高?；痣姽乐敌迯?fù)的邏輯有兩方面：一方面在于煤價下跌或超預(yù)期，電價無需悲觀，業(yè)績彈性可期； 另一方面在于公司維護(hù)市值訴求增強(qiáng)，分紅派息政策或?qū)⒏押谩Ｔ诎l(fā)電量及煤價或?qū)淼臉I(yè)績大幅邊際改善下，火電估值提升邏輯更為清晰。 建議關(guān)注火電行業(yè)龍頭【華電國際】、【華能國際】，以及 地方性能源公司【內(nèi)蒙華電】、【建投能源】、【京能電力】及【皖能電力】等。

    鋼鐵：庫存延續(xù)下降趨勢短期或?qū)⒈３謴?qiáng)度繼續(xù)去化。隨著國內(nèi)疫情形勢向好，各行各業(yè)正有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)。下游需求的加速復(fù)蘇使得鋼材需求迎來上行期，鋼材庫存去化較為順利，本周鋼材社會庫存仍延續(xù)下降趨勢。與此同時，隨著人員返崗、物流恢復(fù)以及資金回籠，鋼廠供應(yīng)也在逐步釋放。整體來看，鋼材社會庫存已經(jīng)連續(xù)快速下降，短期內(nèi)或?qū)⒈３謴?qiáng)度繼續(xù)維持去化。鋼材價格小幅啟動，不銹鋼價格已經(jīng)形成觸底反彈態(tài)勢。盈利分化： 根據(jù)Mysteel調(diào)研，截至5月8日，163家鋼廠高爐開工率為69.75%，環(huán)比增0.69%，高爐產(chǎn)能利用率為78.08%，環(huán)比增0.72個百分點，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為85.00%，較去年同期降0.03%。推薦標(biāo)的：華菱鋼鐵、三鋼閩光、方大特鋼、新鋼股份、南鋼股份、柳鋼股份、韶鋼松山、中信特鋼、久立特材、永興材料。