5月18日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國海證券】

    宏觀策略：受全球疫情擴(kuò)散和國際政治局勢動(dòng)蕩影響，本周A股較上周有所回落，未能延續(xù)上周上漲行情。除電子、家用電器、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、國防軍工、醫(yī)藥生物、傳媒和綜合行業(yè)外，其他行業(yè)出現(xiàn)不同程度的跌幅。個(gè)股漲幅靠前的集中在醫(yī)藥生物、食品飲料、輕工制造等行業(yè)。隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步開啟，商業(yè)貿(mào)易和食品飲料等板塊逐漸轉(zhuǎn)好，同時(shí)，國務(wù)院對中小企業(yè)和部分服務(wù)業(yè)的稅務(wù)優(yōu)惠對消費(fèi)板塊利好，帶動(dòng)了商業(yè)貿(mào)易、傳媒等行業(yè)的上漲。但是由于全球疫情仍在擴(kuò)散階段，各國進(jìn)出口受阻，農(nóng)林牧漁、汽車和鋼鐵等板塊出現(xiàn)下跌態(tài)勢。全球流動(dòng)性持續(xù)寬松是權(quán)益市場估值上行的核心動(dòng)力，而疫情的尾部沖擊是估值上行中的阻礙，整體呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢。中長期看疫情終將過去，所以從盈利角度看，中長期盈利的恢復(fù)是確定的。短期市場受流動(dòng)性的邊際收緊，中美博弈加劇等影響會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，但是中長期來看市場持續(xù)上行趨勢不變。看好板塊：短期看好銀行，軍工，計(jì)算機(jī)（idc和金融it），半導(dǎo)體材料和設(shè)備。

    計(jì)算機(jī)：地方性新基建政策開始落地。5月份以來，江蘇、上海、天津等省市發(fā)布政策推進(jìn)新基建建設(shè)。江蘇省發(fā)布《關(guān)于加快新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)擴(kuò)大信息消費(fèi)的若干政策措施》，提出包括加快新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、釋放信息消費(fèi)增長潛能、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、保障措施4個(gè)部分共29條舉措，重點(diǎn)推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、車聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)；上海市發(fā)布《上海市推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動(dòng)方案（2020-2022年）》，聚焦網(wǎng)絡(luò)、設(shè)施、平臺(tái)、終端四方面，包括了5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，以及智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能電網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，上海已初步梳理排摸了未來三年實(shí)施的第一批48個(gè)重大項(xiàng)目和工程包，預(yù)計(jì)總投資約2700億元；天津市發(fā)布《有效應(yīng)對新冠肺炎疫情影響促投資擴(kuò)消費(fèi)穩(wěn)運(yùn)行的若干舉措》，提出加快5G基站、特高壓、新能源汽車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等項(xiàng)目建設(shè)。從各省市政策來看，5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)是建設(shè)重點(diǎn)，我們建議從基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用兩個(gè)層面關(guān)注新基建投資機(jī)會(huì)。基礎(chǔ)設(shè)施層面，我們建議關(guān)注服務(wù)器（中科曙光、浪潮信息）、IDC（數(shù)據(jù)港、寶信軟件）、存儲(chǔ)（易華錄、紫晶存儲(chǔ)）、可視化（中新賽克、恒為科技）等領(lǐng)域。應(yīng)用層面，我們建議關(guān)注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（用友網(wǎng)絡(luò)、東方國信）、車聯(lián)網(wǎng)（捷順科技、千方科技、銳明技術(shù)）、醫(yī)療信息化（衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、思創(chuàng)醫(yī)惠、麥迪科技）、智慧城市（萬達(dá)信息、佳都科技、朗新科技）等領(lǐng)域。

    【中泰證券】

    化工半導(dǎo)體：半導(dǎo)體市場放量及工藝制程復(fù)雜化，帶動(dòng)全球CMP市場不斷增長。全球半導(dǎo)體市場近年來持續(xù)增長，2012-2018年復(fù)合增速8.23%。伴隨著半導(dǎo)體工藝制程不斷復(fù)雜化，14納米以下邏輯芯片工藝要求的關(guān)鍵CMP工藝將達(dá)到20步以上，使用的拋光液將從90納米的五六種拋光液增加到二十種以上；7納米及以下邏輯芯片工藝中CMP拋光步驟甚至可能達(dá)到30步，使用的拋光液種類接近三十種。而存儲(chǔ)芯片由2DNAND向3DNAND技術(shù)變革，也會(huì)使CMP拋光步驟數(shù)近乎翻倍。2018年全球CMP拋光材料市場規(guī)模達(dá)到21.7億美元，國內(nèi)的市場規(guī)模29億元。CMP拋光墊：陶氏一家獨(dú)大，鼎龍有望突破。拋光墊的表面溝槽形狀及尺寸影響化學(xué)反應(yīng)速率和機(jī)械去除作用，從而影響到化學(xué)機(jī)械拋光的拋光質(zhì)量和拋光效率，目前全球拋光墊專利的研發(fā)以美國和日本為主。2016-2018年，全球化學(xué)機(jī)械拋光墊市場規(guī)模分別為6.5億美元、7.0億美元和7.4億美元。陶氏占據(jù)全球79%的市場份額，鼎龍股份有望突破。隨著下游半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)往中國轉(zhuǎn)移，相關(guān)CMP拋光材料企業(yè)行業(yè)有望打破國外壟斷，迎來快速放量，建議關(guān)注安集科技、鼎龍股份。

    銀行：銀行1季度數(shù)據(jù)分析。1、利率下行下銀行業(yè)息差緩慢下行。1季度行業(yè)整體凈息差水平為2.10%，環(huán)比去年4季度下行10bp。分板塊看，所有板塊息差均是環(huán)比下降的，城農(nóng)商行板塊息差下降最為明顯。預(yù)計(jì)主要是受疫情影響，銀行響應(yīng)國家政策讓利實(shí)體，加大對中小微企業(yè)的信貸支持力度，同時(shí)疊加降息等貨幣政策，使得貸款收益率有所下行。城商行、農(nóng)商行預(yù)計(jì)除了利率因素外，還有疫情影響下貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整、通過發(fā)力對公彌補(bǔ)貸款增量缺口的因素。2、資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)，中小銀行壓力較大。1季度銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量情況受經(jīng)濟(jì)下行影響不良率小幅攀升，中小銀行壓力更為明顯，國有行、股份行資產(chǎn)質(zhì)量則相對穩(wěn)健。3、其他。1季度銀行業(yè)以量補(bǔ)價(jià)，貸款支撐總資產(chǎn)規(guī)模增速走闊。但息差收窄壓力下，凈利潤同比增速有放緩（股份行、城商行，國有行因口徑問題不可比），測算的1季度行業(yè)凈利潤同比增7.9%。發(fā)力信貸下，行業(yè)整體資本充足水平小幅下降。

    目前市場對銀行股過度悲觀有兩方面：一是對經(jīng)濟(jì)壓力對資產(chǎn)質(zhì)量壓力；二是銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健性會(huì)好于市場預(yù)期，凈息差是緩慢下行，利潤增速全年穩(wěn)健。悲觀預(yù)期逐漸修復(fù)，會(huì)持續(xù)給銀行股帶來穩(wěn)健收益。優(yōu)質(zhì)銀行的1季報(bào)好于行業(yè)水平，銀行業(yè)分化是大趨勢，我們繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)銀行股：招商銀行、寧波銀行、平安銀行和常熟銀行。

    【財(cái)信證券】

    電力：5月15日國家能源局、國家統(tǒng)計(jì)局公布4月份用電量及發(fā)電量數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)反映出4月份電力供需兩端恢復(fù)增長。需求端方面，4月份，全社會(huì)用電量5572億千瓦時(shí)，同比增長0.7%，增速較上月回升3.5個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量62億千瓦時(shí)，同比增長7.7%，增速提升3.7個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)用電量3904億千瓦時(shí)，同比增長1.3%，增速提升4.4個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)用電量796億千瓦時(shí)，同比下降7.8%，降幅收窄12個(gè)百分點(diǎn)；城鄉(xiāng)居民生活用電量810億千瓦時(shí)，同比增長6.5%，增速提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。供給端方面，4月份，規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量5543億千瓦時(shí)，同比增長0.3%，增速較上月回升4.9個(gè)百分點(diǎn)，日均發(fā)電量184.8億千瓦時(shí)，環(huán)比增加6.6億千瓦時(shí)。1—4月份，發(fā)電量21388億千瓦時(shí)，同比下降5.0%。分電源種類，4月份，火電增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，水電降幅擴(kuò)大，風(fēng)電增速回落，核電、太陽能發(fā)電增速加快。今年一季度的光伏新增并網(wǎng)容量3.95GW（同比下滑24%）和風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)量2.36GW（下滑50%），一季度光伏利用小時(shí)數(shù)248小時(shí)（同比增長8小時(shí)）、風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)548小時(shí)（同比下降8小時(shí)），受電價(jià)政策調(diào)整及搶裝因素影響，預(yù)期今年的風(fēng)電和光伏新增裝機(jī)量較上年有較大增幅，在全年用電量增速下調(diào)的背景下，新能源消納問題對電網(wǎng)調(diào)峰能力提出更高的需求。維持行業(yè)“同步大市”評級(jí)，建議關(guān)注光伏單晶龍頭隆基股份（601012）、光伏玻璃制造商福萊特（601865）、風(fēng)電葉片制造商中材科技（002080）、風(fēng)電塔筒制造商天順風(fēng)能（002531）。

    芯片：5月15日晚間，美國商務(wù)部發(fā)布公告，計(jì)劃限制華為及其關(guān)聯(lián)公司和美國境外供應(yīng)商使用管控名錄（CCL）內(nèi)的軟件和技術(shù)設(shè)計(jì)和制造半導(dǎo)體。具體而言，一是設(shè)計(jì)軟件端，針對華為（海思）在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)時(shí)限制使用管控名錄（CCL）內(nèi)的軟件和技術(shù)；二是華為美國境外供應(yīng)商使用了管控名錄（CCL）內(nèi)的設(shè)備為華為生產(chǎn)芯片產(chǎn)品需要在進(jìn)出口時(shí)申請?jiān)S可證。為了避免對半導(dǎo)體設(shè)備公司及晶圓廠的沖擊，美商務(wù)部稱2020年5月15日已經(jīng)根據(jù)華為設(shè)計(jì)規(guī)范啟動(dòng)生產(chǎn)的產(chǎn)品，在本條例生效后的120天內(nèi)，給華為出貨不受影響。本次公告只是計(jì)劃而非正式條例出臺(tái)，同時(shí)，針對華為（海思）美國境外供應(yīng)商的供貨限制采用出口申請?jiān)S可的方式，一事一議的方式保留了一定的靈活性。根據(jù)《環(huán)球時(shí)報(bào)》報(bào)道，針對此次計(jì)劃出臺(tái)，中方可能采取將美國有關(guān)企業(yè)列入“不可靠實(shí)體清單”等方式進(jìn)行反制，長期來看，疫情和中美科技爭端將加速中美科技脫鉤，兩國博弈也將是長期反復(fù)的過程。在此背景下，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代將進(jìn)入加速期，長期看好半導(dǎo)體國產(chǎn)替代邏輯推動(dòng)行業(yè)成長，建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭廠商北方華創(chuàng)、中微公司、長電科技、華天科技、安集科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、圣邦股份、樂鑫科技、兆易創(chuàng)新等。