5月26日券商晨會研報匯編

    【天風證券】

    食品飲料：本周伴隨全國兩會在京召開，科技產(chǎn)業(yè)新基建成為會議熱議話題，加上今年3月中央會議提出加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等科技產(chǎn)業(yè)新型基礎(chǔ)建設(shè)進度，活躍的外部經(jīng)濟環(huán)境有助于白酒產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展。需求端方面，投資驅(qū)動商業(yè)往來繁榮，中高端以上白酒消費場景將擴大。乳制品板塊20Q2或?qū)⒂瓉順I(yè)績改善。一季度乳制品板塊受疫情影響較大，20Q2動銷恢復業(yè)績將迎來改善，我們繼續(xù)堅守伊利股份長期價值，當下時點建議重點關(guān)注。低溫奶方面，我們認為巴氏奶當前景氣度高，低溫酸奶去年受常溫酸奶大量折扣影響，增速下滑，今年有所恢復。啤酒4月產(chǎn)量恢復明顯，結(jié)構(gòu)升級持續(xù)演繹。4月啤酒產(chǎn)量同比增長7.5%，銷量恢復顯著，主因補庫存和下游餐飲場景逐步恢復帶來的需求增長。高端酒方面繼續(xù)看好茅臺、五糧液、瀘州老窖，次高端方面推薦關(guān)注古井貢、汾酒、今世緣、舍得及關(guān)注口子窖邊際改善時機。必選業(yè)績高增有望持續(xù)，重點推薦桃李面包、西麥食品、天味食品、百潤股份。建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)良好的青島啤酒、重慶啤酒和珠江啤酒。

    國防軍工：5月22日兩會確定2020年我國軍費開支增長6.6%，增長至1.27萬億元。我們認為此軍費增長符合預期，符合經(jīng)濟承壓階段的歷史規(guī)律。軍工投入可作為有效的政府逆向投資選擇，從而拉動就業(yè)、發(fā)揮軍轉(zhuǎn)民產(chǎn)業(yè)橫向帶動作用?？紤]在歷史相似周期階段的地緣政治\軍事摩擦、貿(mào)易保護等的出現(xiàn)：①長周期角度——軍工目前處于裝備換裝大周期下的換裝需求爬坡階段、②中周期角度——經(jīng)濟周期中衰退期為軍工投入高投入階段、③小周期角度——財政周期中的末年效應(yīng)，因此軍工在2020年具備逆周期比較優(yōu)勢和成長性優(yōu)勢。在市場可能進入的調(diào)整階段，考慮到軍工目前處于長、中、短三周期重疊的高景氣成長期，我們認為軍工板塊中具備長期視野、增速確定性的賽道龍頭將持續(xù)享受估值溢價，目前軍工僅為景氣爬坡起始區(qū)域，建議投資者關(guān)注高景氣爬升階段的機會。可關(guān)注已確認景氣爬坡階段的軍工上游、下游兩端企業(yè)，以及本次兩會再次提速的國資改革領(lǐng)域。武器裝備換裝上下游：上游-航空材料【中航高科、中簡科技、光威復材】艦船綜合電力系統(tǒng)【ST湘電】下游-新型軍用飛機【航發(fā)動力、中航沈飛、航天彩虹】；2）國資改革：核心關(guān)注國有資本投資、運營試點企業(yè)-中航集團，市場化激勵【航天電器、中航高科】；資產(chǎn)證券化【中航機電、中航電子、航天電子】3）Q3為窗口的新基建全新賽道，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)【中國衛(wèi)通、天銀機電、和而泰、康拓紅外】

    【中泰證券】

    銀行：“直達實體經(jīng)濟的貨幣工具”的背景：存在資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。1、從三個現(xiàn)象判斷銀行可能存在一定的“資金空轉(zhuǎn)”：天量社融的去向主要是國企與基建；M2-M1剪刀差提升，結(jié)構(gòu)性存款高增；上市公司的籌資、經(jīng)營、投資現(xiàn)金流的錯位。2、“資金空轉(zhuǎn)”新特征：體制內(nèi)空轉(zhuǎn)。以往是指資金在金融體系空轉(zhuǎn)；目前資金在央企、國有企業(yè)里流轉(zhuǎn)，對實體經(jīng)濟的推動相對較小。本質(zhì)還是基于政府隱形擔保的資金流轉(zhuǎn)。3、我們測算了資金空轉(zhuǎn)規(guī)模，總體不算特別大，考慮企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款，未考慮理財部分。財政赤字貨幣化之爭：不是核心問題。我們對我國商業(yè)銀行股權(quán)體系和商業(yè)模式進行了分析，銀行體系本身就扮演“第二財政”的角色；金融資源不管是通過財政體系、還是銀行體系傳遞（分配），對經(jīng)濟影響差別不大。目前核心矛盾在于如何將金融資源有效傳達到民營企業(yè)、小微企業(yè)和高端制造業(yè)等。所以，政府工作報告提出“直達實體經(jīng)濟的貨幣工具”。投資建議：看好銀行穩(wěn)健收益，推薦優(yōu)質(zhì)銀行。1、目前市場對銀行股過度悲觀，是良好的防御品種：我們預計資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健性會好于市場預期，凈息差是緩慢下行，利潤增速全年穩(wěn)?。?5%）。悲觀預期逐漸修復，會持續(xù)給銀行股帶來穩(wěn)健收益。2、銀行業(yè)分化是大趨勢。我們繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)銀行股：招商銀行、寧波銀行、平安銀行和常熟銀行。

    機械：我國城軌快速發(fā)展，“新基建”加速投資規(guī)劃。我國城軌投資快速增長。2018年，中國大陸共完成城軌建設(shè)投資5470.2億元，同比增長14.9%；截至2018年底，在建線路總長6374公里，可研批復投資額累計4.27萬億元，城軌發(fā)展前景廣闊。“新基建”加速城軌批復和建設(shè)。2020年初受疫情影響，全年經(jīng)濟增長承壓，逆周期調(diào)節(jié)有望發(fā)力，“新基建”成為拉動投資擴大需求的方向，城際高速鐵路和軌道交通是“新基建”七大領(lǐng)域之一，項目批復、建設(shè)加速。“新基建”背景下，國內(nèi)城軌、城際鐵路建設(shè)加速；對應(yīng)信號系統(tǒng)市場空間約1260億元、590億元；《交通強國建設(shè)綱要》對重載鐵路升級提出更高要求，信號系統(tǒng)改造市場超200億元。自主可控背景下，國產(chǎn)信號系統(tǒng)品牌迅速崛起；重點看好國產(chǎn)信號系統(tǒng)龍頭——交控科技，關(guān)注國內(nèi)信號系統(tǒng)領(lǐng)先公司——中國通號、眾合科技，鐵路列控系統(tǒng)公司——思維列控，軌交智能運維服務(wù)商——運達科技。

    【東吳證券】

    鋼鐵行業(yè)：本周鋼鐵板塊整體下跌，跌幅為1.48%，領(lǐng)先上證綜指0.43個百分點。板塊個股表現(xiàn)分化，漲幅靠前的是杭鋼股份、永興材料、甬金股份；靠后的廣大特材、重慶鋼鐵、馬鋼股份。本周螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭期貨主力合約普遍上漲，漲幅分別為1.3%、1.5%、7.3%、1.8%。需求持續(xù)超預期，關(guān)注鋼鐵出現(xiàn)供需缺口的概率。5月份以來中觀需求數(shù)據(jù)總體超預期，除下游挖掘機、重卡同比增50%外，鋼鐵高頻數(shù)據(jù)亦表現(xiàn)強勁，如鋼貿(mào)出貨量維持日均24-25萬噸，同比增8-10%；依供需平衡表測算，4月份粗鋼日均消費量高達310萬噸，同比增15%；鋼材庫存持續(xù)10周維持140萬噸的去化，該速度較往年高出一倍。我們認為需求超預期的原因：1）穩(wěn)增長如專項債的發(fā)行，帶來基建需求高速增長；2）疫情后下游復蘇，同時也來自于制造業(yè)、地產(chǎn)等，其中除下游自身恢復外，還包括預期波動帶來的庫存回補。投資建議：1）普鋼股估值已經(jīng)較好的反應(yīng)悲觀預期。目前普鋼平均PB0.7倍、相對PB0.55倍，均為歷史底部區(qū)域，以寶鋼為代表的6只個股PB回到0.6以下，未來催化劑出現(xiàn)有望獲得修復；2）鋼企轉(zhuǎn)型是長期趨勢，關(guān)注轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟的杭鋼股份、沙鋼股份；3）優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭受益下游增長，有望穿越周期，優(yōu)先關(guān)注中信特鋼、永興材料、ST撫鋼。

    汽車行業(yè)：2020兩會期間，汽車界代表委員聚焦汽車智能網(wǎng)聯(lián)化提出多份提案：1）上汽集團董事長陳虹建議支持有條件的地區(qū)加快推進智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展；2）奇瑞汽車董事長尹同躍建議大力推動中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車操作系統(tǒng)發(fā)展；3）北汽集團董事長徐和誼建議以汽車為新型基礎(chǔ)設(shè)施推動智慧城市建設(shè)；4）小康汽車董事長張興海提出軟件定義汽車已是共識，建議加大對智能化核心技術(shù)的政策支持力度；5）百度董事長李彥宏建議加快交通路網(wǎng)車路協(xié)同智能化改造。由于智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)發(fā)展涉及整車集成、核心零部件、AI技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、信息交互、5G等多方面技術(shù)進步，需要各領(lǐng)域協(xié)同創(chuàng)新共同構(gòu)建人-車-路-云端新型交通運輸體系。兩會指引+消費者認可度提升+5G商用+產(chǎn)業(yè)資本涌入+特斯拉引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革等多重因素疊加下智能網(wǎng)聯(lián)未來5年將加速發(fā)展，根據(jù)我們測算2019年我國智能座艙、ADAS前裝市場規(guī)模為567億元、844億元，2025年分別為1030億元、2250億元，CAGR分別為12.7%、21.3%。2025年超2千億規(guī)模ADAS+千億智能座艙行業(yè)紅利受益者：1）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中依靠產(chǎn)品升級或新業(yè)務(wù)拓展帶來單車價值量提升，重點推薦【德賽西威】，核心受益【星宇股份+中科創(chuàng)達+中國汽研+四維圖新+伯特利+均勝電子+科博達】。2）硬科技-互聯(lián)網(wǎng)巨頭借助芯片/軟件算法/通信等優(yōu)勢切入智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，受益標的【華為+百度+阿里+騰訊】。3）主機廠通過智能網(wǎng)聯(lián)升級提高產(chǎn)品客戶體驗度，從而獲得更高市占率。