6月4日券商晨會研報匯編

    【財信證券】

    宏觀策略：A股沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指振幅更大。今日股指窄幅震蕩，尾盤科技股出現(xiàn)高位跳水，市場成交情緒比較活躍，市場上漲與下跌股票數(shù)量分別為1425支和2242支，賺錢效應(yīng)較本周前兩個交易日有所回落，陸股通資金流入方面，今日陸股通北上資金繼續(xù)流入，全天凈流入19.28億元，截至今日，本周北上資金已凈流入168.29億元，北上資金有加速流入趨勢，值得注意的是，本周北上資金流入方向有所變化，金融和科技板塊成為北上資金新寵，而醫(yī)藥和消費板塊則被大量賣出。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的重點企業(yè)銷量快報，5月國內(nèi)汽車行業(yè)銷量預(yù)計完成213.6萬輛（前值208.9萬輛），環(huán)比增長3.2%（前值+45.7%），同比增長11.7%（前值+5.5%），汽車銷量同比增速的擴大顯示出國內(nèi)汽車銷售領(lǐng)域正快速回暖。今年上半年，在疫情沖擊下，業(yè)績確定性較高的必需消費板塊受到市場青睞，醫(yī)藥、食品飲料等板塊市值和股價屢創(chuàng)新高，從估值角度看，目前醫(yī)藥、食品飲料等必需消費板塊估值已在高位，投資性價比有所降低，而隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進，汽車、家電等可選消費業(yè)績改善的確定性較高，同時，除消費者服務(wù)外，可選消費的PB估值基本都在50%以下，隨著行業(yè)盈利的持續(xù)改善，可選消費板塊存在估值修復(fù)機會。

    金融科技：日前，中國人民銀行營業(yè)管理部公示了北京第二批金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點應(yīng)用名單，總計有11個擬納入北京金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點的應(yīng)用，涉及20家公司。這11個項目主要涵蓋了移動金融、基于大數(shù)據(jù)與人工智能的智能風控、基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈金融和身份認證系統(tǒng)三大板塊。金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點是中國版的“監(jiān)管沙盒”，目的是給新興的金融科技創(chuàng)新提供空間，最初規(guī)定參與者必須是持牌金融機構(gòu)。與此前公布的第一批不同的是，第二批不再要求必須由金融機構(gòu)牽頭設(shè)立、項目申報主體必須是持牌金融機構(gòu)，金融科技企業(yè)也可以參與，并要求必須具有“業(yè)務(wù)普惠性”“技術(shù)創(chuàng)新性”“風險可控性”及“需監(jiān)管支持”四項特點。本次名單中由騰訊云牽頭的“政融通”在線融資項目、由拉卡拉獨立申報的智能云小店服務(wù)是非持牌金融機構(gòu)進入“監(jiān)管沙盒”的標志，預(yù)計未來其他金融科技企業(yè)會加速參與，試點項目類型將更多的轉(zhuǎn)向?qū)θ斯ぶ悄艿刃录夹g(shù)的應(yīng)用，顯示出監(jiān)管對技術(shù)創(chuàng)新的態(tài)度進一步放開。建議關(guān)注金融科技行業(yè)，如宇信科技、長亮科技、神州信息等。

    【開源證券】

    商業(yè)貿(mào)易：“顏值經(jīng)濟”當?shù)溃覈瘖y品消費已從“可選”變成“剛需”。長期來看，賽道仍將保持高景氣，理由有三：1）低線消費升級，下沉市場仍有增量紅利；2）新生代美妝意識覺醒（從“延續(xù)青春”到“表達自我”）；3）社交電商、短視頻直播等新型社媒“組合式營銷”發(fā)力。行業(yè)競爭格局來看，國際品牌在研發(fā)和品牌端優(yōu)勢明顯，但渠道和營銷端的創(chuàng)新變革，也為國產(chǎn)品牌提供了彎道超車機會。過去，國產(chǎn)品牌憑借差異化策略立足；未來，將依托“國潮風+快迭代+下沉市場”優(yōu)勢崛起。我們看好化妝品行業(yè)的發(fā)展前景和由此孕育出世界級化妝品集團的空間和機會，國貨美妝主題受益標的：珀萊雅、丸美股份、上海家化等。

    【東吳證券】

    電新：海外銷量低點已過，歐洲補貼政策密集落地，車企加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端銷量將逐步恢復(fù)；國內(nèi)政策落定和地方加碼，預(yù)計5月銷量進一步回暖，邊際明顯改善，Q2末有望迎來銷量拐點，中國供應(yīng)鏈崛起，進入海外供應(yīng)鏈的龍頭的訂單增長強勁。強烈推薦海外占比高的中游龍頭（寧德時代、璞泰來、科達利、恩捷股份、新宙邦、億緯鋰能，關(guān)注比亞迪、天奈科技、天賜材料、當升科技、嘉元科技等）；核心零部件（宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控）；強烈推薦優(yōu)質(zhì)上游資源（華友鈷業(yè)、關(guān)注贛鋒鋰業(yè)）。

    【粵開證券】

    建材：目前我國涂料生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量近8000家，而銷售收入過億的企業(yè)約320余家，75%左右的涂料企業(yè)每年營收規(guī)模在兩千萬元以下。中國涂料市場尚未形成寡頭壟斷，市場集中度相對分散，且對比發(fā)達國家（目前北美地區(qū)的涂料工業(yè)CR10約為75.22%），未來行業(yè)集中度還有極大提升空間。立邦作為中國涂料市場的龍頭企業(yè)，其2018年市場占有率僅為4.01%。而業(yè)績連續(xù)多年實現(xiàn)高速發(fā)展的三顆樹，其市場占有率僅為0.88%。投資建議涂料行業(yè)市場空間大，增速較快，在地產(chǎn)竣工周期的拉動作用下，行業(yè)有望繼續(xù)較快增長，而精裝修房滲透率提升給國內(nèi)涂料品牌商以彎道超車的機會，參考國外涂料行業(yè)的集中度，國內(nèi)龍頭公司市占率還有很大提升空間，上市公司借助資本市場助力，通過產(chǎn)能擴張及渠道發(fā)力，有望繼續(xù)實現(xiàn)快速增長。我們重點推薦內(nèi)墻龍頭三棵樹，建議關(guān)注建筑涂料快速發(fā)展的東方雨虹及保溫涂料龍頭亞士創(chuàng)能。

    【國海證券】

    電影院線：壓力測試中，頭部院線的抗風險能力進一步提升，從短中長期均可看。2020年1月24日票務(wù)平臺以及第三方數(shù)據(jù)平臺暫停售票與更新數(shù)據(jù)，3月27日部分地區(qū)擬復(fù)工（隨后暫停），4月3日電影局發(fā)布電影行業(yè)紓困指引，5月8日國務(wù)院提出復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)學，5月14日電影局發(fā)布電影等行業(yè)稅費支持政策，6月3日吉林舒蘭高風險地區(qū)轉(zhuǎn)為低風險地方，院線的復(fù)工鬧鈴隨時會開啟，頭部院線的左側(cè)布局時點，是需要數(shù)據(jù)的支撐以及后續(xù)的預(yù)判，我們?nèi)钥春镁€下體驗經(jīng)濟分支，院線的媒介價值不可替代性。疫情有始有終，本次疫情的壓力測試加速中小影投的被動出清步伐，中長期看頭部企業(yè)有望通過資本優(yōu)勢擴大規(guī)模，利于市場份額的加速提升。本次頭部院線萬達開啟特許經(jīng)營加盟權(quán)，拉開頭部院線提升市占率序幕。個股層面，可關(guān)注行業(yè)頭部院線及電影公司萬達電影、橫店影視、光線傳媒、華誼兄弟等。

    基金：基金市場規(guī)模再創(chuàng)新高，權(quán)益資產(chǎn)比重下降。總體來看，2020年一季度基金市場表現(xiàn)較好，基金總數(shù)、基金份額和資產(chǎn)凈值繼續(xù)保持上漲態(tài)勢。截止2020年一季度末，市場上共有6359只基金，與2019年年末相比，基金數(shù)量增加275只，基金份額增加19277億份，基金資產(chǎn)凈值增加19088億元。2020年一季度，一方面受到國內(nèi)疫情影響，股票市場系統(tǒng)性風險增加，投資者對基金產(chǎn)品需求增加；一方面由于2019年公募基金的業(yè)績成績單亮眼，基金規(guī)模在2020年一季度增長顯著。2020年一季度基金市場延續(xù)了債券、股票、現(xiàn)金資產(chǎn)為主其他資產(chǎn)為輔的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。截至2020年一季度末，權(quán)益類基金凈值增長的同時，占比呈逐年震蕩下降趨勢。相較2011年1.61萬億元的權(quán)益類資產(chǎn)凈值，2019年增長了一倍為3.27萬億元；然而凈值占比卻從76.75%，縮減為20.16%，不到原來的三分之一，相較2019年末的21.81%，下降了1.65個百分點。數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益基金與基金總體規(guī)模發(fā)展不相稱，我國公募基金業(yè)一直存在著權(quán)益類基金占比低的問題。2020年一季度，公募基金持股比例延續(xù)下跌態(tài)勢。