6月23日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【東吳證券】

    固收金工：可轉(zhuǎn)債存續(xù)債券中，銀行業(yè)存量可轉(zhuǎn)債余額最多，高達(dá)1，485.43億元， 其他行業(yè)則分布較為平均。除銀行外存量可轉(zhuǎn)債券余額最多的另外四個(gè)行業(yè)為化工、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備。從申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)可知， 本周化工、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備均呈漲幅趨勢(shì)，其中醫(yī)藥生 物漲幅較大；而只有銀行呈跌幅趨勢(shì)。從個(gè)券漲跌幅可以看出，可轉(zhuǎn)債漲跌情況與級(jí)別相關(guān)性較差，本周延續(xù) 上周低級(jí)別可轉(zhuǎn)債變動(dòng)幅度較大的特點(diǎn)；與股指表現(xiàn)類似，醫(yī)藥生物本周表現(xiàn)尚可。從可轉(zhuǎn)債正股漲跌幅排名可知，正股漲跌榜與可轉(zhuǎn)債漲跌榜有一定重合，正股漲跌榜部分延續(xù)上周漲跌情況。按可轉(zhuǎn)債活躍度統(tǒng) 計(jì)可知，本周市場(chǎng)最活躍的前五支可轉(zhuǎn)債分別為振德轉(zhuǎn)債、英科轉(zhuǎn)債、尚榮轉(zhuǎn)債、國(guó)軒轉(zhuǎn)債、溢利轉(zhuǎn)債。

    環(huán)保工程：污水資源化政策持續(xù)推進(jìn)，打開(kāi)污水資源化利用新空間。6月，發(fā)改委環(huán)資司召開(kāi)污水資源化利用工作推進(jìn)會(huì)，研究推進(jìn)污水資源化利用指導(dǎo)意 見(jiàn)和相關(guān)實(shí)施方案起草工作，推動(dòng)構(gòu)建污水資源化利用“1+N”政策框架體系。近日，環(huán)資司召開(kāi)資源化利用專家座談會(huì)，專家組成員和相關(guān)學(xué) 者對(duì)我國(guó)污水資源化利用的現(xiàn)狀、存在的主要問(wèn)題、推進(jìn)的重點(diǎn)領(lǐng)域、建設(shè)的重大工程和政策措施提出了建設(shè)性意見(jiàn)。污水資源化政策持續(xù)推進(jìn)，政策護(hù)航支撐污水資源化利用市場(chǎng)空間。盈峰環(huán)境，北控城市資源，龍馬環(huán)衛(wèi)，玉禾田，洪城水業(yè)，維爾利，瀚藍(lán)環(huán)境，中再資環(huán)，深圳燃?xì)?，海螺?chuàng)業(yè)，上海環(huán)境。

    【國(guó)元證券】

    宏觀策略：上周市場(chǎng)中，除上證指數(shù)外，A股各指數(shù)整體呈微幅上漲。主要 指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。市場(chǎng)格局方面，上周中、小盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)好于大盤(pán)指數(shù)。行業(yè)方面，休閑服務(wù)、傳媒等漲幅居前。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)度加速，對(duì)于疫情“第二波”的擔(dān)心逐漸提升，誘發(fā)美股周中暴跌，險(xiǎn)些再度觸發(fā)熔斷，創(chuàng)下三月以來(lái)美股最大跌幅。 次日A股亦是大幅低開(kāi)，所幸最終三大股指集體高走收長(zhǎng)陽(yáng)線。我們認(rèn)為市場(chǎng)短期內(nèi)，分化與壓力將一段時(shí)間內(nèi)并存，市場(chǎng)更多還是偏向震蕩型的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，同時(shí)，短期內(nèi) 疫情影響對(duì)市場(chǎng)的沖擊仍是不可忽視，醫(yī)藥股的“第二波”有望 重啟；中期看，此次疫情中所激發(fā)來(lái)出的，居民大健康理念，自 我防護(hù)意識(shí)，將成為具有更多確定性的需求導(dǎo)向，短期內(nèi)人工智能、電子、通信、建材等板塊潛在價(jià)值相對(duì)增加。

    傳媒行業(yè)：5月中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)再度走高，市場(chǎng)規(guī)模為176.82億元，環(huán)比增速達(dá)11.88。暑期重要 節(jié)點(diǎn)將至，從目前Q3重點(diǎn)廠商新游排期來(lái)看，多款重點(diǎn)項(xiàng)目將會(huì)陸續(xù)上線，有望增厚各家廠商業(yè)績(jī)。產(chǎn)品及廠商收入：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，網(wǎng)易《三國(guó)志·戰(zhàn)略版》首次登頂暢銷榜首，新游數(shù)量增加，其中騰 訊與游族代理《荒野亂斗》上線后進(jìn)入暢銷榜前3?！锻跽邩s耀》環(huán)比收入增31%創(chuàng)下新高。出海方面，《PUBGMOBILE》、《荒野行動(dòng)》等多款產(chǎn)品刷新出海收入記錄。游戲行業(yè)5月增速再度提升，Q3進(jìn)入暑期關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，各廠商項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，線上娛樂(lè)景氣度不減。長(zhǎng)期看5G背景下云游戲開(kāi)啟新增長(zhǎng)階段，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。關(guān)注具備強(qiáng)大自研實(shí)力的完美世界，具備 買量?jī)?yōu)勢(shì)的三七互娛，具備長(zhǎng)線化運(yùn)營(yíng)能力的吉比特，海外發(fā)行能力凸顯自研進(jìn)入收獲期的寶通科技。

    【平安證券】

    保險(xiǎn)：估值處于歷史底部，已充分反映實(shí)際投資收益率不及假設(shè)、VIF折價(jià)的悲觀 預(yù)期。疫情影響代理人線下展業(yè)，盡管線上銷售同步推進(jìn)，但主要以短期醫(yī)療險(xiǎn)等低價(jià)值產(chǎn)品為主。主力長(zhǎng)期產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜（重疾、終身壽等）、主要依靠線下銷售，受影響較大，預(yù)計(jì)H1壽險(xiǎn)新單、尤其是保障險(xiǎn)新單將承壓。從投資端來(lái)看，長(zhǎng)端利率企穩(wěn)回升，固收資產(chǎn)到期再配置與新增資產(chǎn)配置壓力緩釋。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020年P(guān)EV僅0.6 ~1.0倍（僅14H1和19M1觸及該估值水平），估值已處于歷史底部，且已充分反映長(zhǎng)債利率長(zhǎng)期低位（2%）的悲觀預(yù)期，具備安全邊際，當(dāng)前可考慮左側(cè)配置。新單修復(fù) 有待時(shí)間觀測(cè)，利率階段性觸底、現(xiàn)企穩(wěn)回升，估值反彈先看β、再看新單，建議關(guān)注： 中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保。

    農(nóng)林牧漁：2020年為蟲(chóng)災(zāi)大年，非洲、中西亞受沙漠飛蝗肆虐，印度、巴基斯坦迎二次蝗災(zāi)，主要農(nóng)作物生產(chǎn)受沖擊。國(guó)內(nèi)草地貪夜蛾形勢(shì)較嚴(yán)峻，20/21年玉米 或減產(chǎn)5%。需求端看，隨著非瘟常態(tài)化，生豬產(chǎn)能、存欄量見(jiàn)底回升帶動(dòng)玉米、大豆飼料需求，種植業(yè)景氣度向上，此外蟲(chóng)災(zāi)肆虐有望加快轉(zhuǎn)基因品種審定，建議關(guān)注大北農(nóng)，以及種植、種業(yè)板塊龍頭公司，如隆平高科、蘇墾農(nóng)發(fā)、登海種業(yè)、荃銀高科?；ぃ何覈?guó)是農(nóng)藥的生產(chǎn)消費(fèi)大國(guó)，也是全球農(nóng)藥出口大國(guó)，而2020年海外蝗災(zāi)蔓延， 國(guó)內(nèi)草地貪夜蛾防控任務(wù)艱巨。國(guó)內(nèi)外蟲(chóng)災(zāi)的預(yù)防和治理預(yù)計(jì)將提升我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)的景氣程度，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲也會(huì)一定程度上提升農(nóng)化物資的價(jià)格水平，從而提升農(nóng)藥企業(yè)的盈利水平?；葹?zāi)主要拉動(dòng)有機(jī)磷類和菊酯類殺蟲(chóng)劑，而草地貪夜蛾主要拉動(dòng)抗生素 類、酰胺類、菊酯類和有機(jī)磷類殺蟲(chóng)劑，我們建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品的龍頭揚(yáng)農(nóng)化工、安道麥A、長(zhǎng)青股份和利爾化學(xué)等。