9月3日券商晨會研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    降解塑料：8月31日商務(wù)部下發(fā)禁塑限塑工作的通知。商務(wù)部對商場、超市、集貿(mào)市場、餐飲、住宿、展會、電子商務(wù)等重點領(lǐng)域提出了具體的禁塑要求，如加強(qiáng)電商、外賣等平臺企業(yè)入駐商戶管理，制定一次性塑料制品減量替代實施方案等，對各地在8月底開始的于商務(wù)領(lǐng)域的禁塑工作有較好的指導(dǎo)作用。各省積極響應(yīng)中央，已有27省政策出臺對應(yīng)方案。截止目前，已有27個省在中央文件的指導(dǎo)下下發(fā)了關(guān)于治理塑料污染實施方案，在政策實行、具體舉措方面做出了相應(yīng)規(guī)定。在中央頻繁發(fā)文，大部分省市已出臺方案的背景下，看好禁塑限塑令目標(biāo)如期完成。中國商業(yè)聯(lián)合會副會長張麗君透露，據(jù)統(tǒng)計測算，今年年底階段性目標(biāo)涉及的相關(guān)地區(qū)零售、餐飲領(lǐng)域，一次性塑料袋、一次性塑料吸管和一次性塑料刀叉勺的年消費量約30萬噸，考慮可降解塑料60%滲透率，預(yù)計到今年年底可降解塑料需求將達(dá)到18萬噸，對比我國當(dāng)下4.2萬噸的市場需求量，市場增長空間達(dá)4倍以上。建議關(guān)注公司：金丹科技、瑞豐高材、金發(fā)科技、萬華化學(xué)、華峰氨綸。

    輕工制造：全球家具行業(yè)增速平穩(wěn)，辦公家具占比約為12%。2017-2019全球家具市場消費總額分別為4640/4840/4770億美元，2013-2019年CAGR為1.63%，全球家具行業(yè)市場規(guī)模大、增速平穩(wěn)、產(chǎn)銷均衡。2019年，亞太地區(qū)家具生產(chǎn)總額約為2580億美元，占全球53%，北美和歐洲分別占16%/25%。全球辦公家具市場規(guī)2017-2019消費總額491/512/514億美元，約占全球家具消費總額12%。2019中國辦公家具生產(chǎn)總額160億美元，占全球的31%，消費總額約占全球的29%，中國是全球最大辦公家具生產(chǎn)、出口國。目前國內(nèi)布局優(yōu)先的公司有恒林股份和晨光文具等。恒林股份于2019年收購了瑞士整體辦公龍頭ListaOffice，逐漸完成由家具制造商向辦公環(huán)境解決方案提供商轉(zhuǎn)型，布局“大家居”戰(zhàn)略。2018年，F(xiàn)FL實現(xiàn)營業(yè)收入1.10億瑞士法郎，凈利潤為0.037億瑞士法郎。晨光文具控股子公司晨光科力普于2017年收購歐迪中國，得益于辦公一站式采購服務(wù)，公司在辦公直銷市場市占率和品牌影響力進(jìn)一步提升。晨光科力普2019實現(xiàn)營收36.58億，凈利率2.1%。未來隨著整體定制辦公家具需求穩(wěn)步上行，優(yōu)先完成布局的公司將憑借先發(fā)優(yōu)勢享受行業(yè)藍(lán)海紅利。推薦【晨光文具】建議關(guān)注【恒林股份】【齊心集團(tuán)】。

    【平安證券】

    染料：特色原料藥企業(yè)向CMO/CDMO行業(yè)轉(zhuǎn)型是另一大趨勢。從2020H1來看，明確布局MO/CDMO業(yè)務(wù)的特色原料藥企業(yè)有天宇股份、美諾華、普洛藥業(yè)、奧翔藥業(yè)、同和藥業(yè)等，其中普洛藥業(yè)、奧翔藥業(yè)、美諾華收入規(guī)模較大，分別為5.52億元、5074萬元和5000萬元，均保持快速增長。在全球CMO/CDMO市場持續(xù)擴(kuò)容，產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)持續(xù)轉(zhuǎn)移的背景下。特色原料藥企業(yè)長期積累的技術(shù)、產(chǎn)能、EHS管理能力是其轉(zhuǎn)型優(yōu)勢。需要注意的是，特色原料藥企業(yè)向CMO/CDMO業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是由純產(chǎn)品型向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)變，對其管理能力也會提出更高要求。我們建議關(guān)注技術(shù)儲備豐富、管理能力強(qiáng)的特色原料藥企業(yè)。持續(xù)看好特色原料藥行業(yè)投資機(jī)會。從長期看，老齡化、全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移、專利懸崖等都保證了穩(wěn)定的需求增長，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)將深度參與全球市場競爭；從中短期看，環(huán)保高壓、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升都在加速行業(yè)集中，帶量采購、MAH等政策有利于特色原料藥企業(yè)向制劑和CMO/CDMO業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。重點推薦司太立、富祥藥業(yè)，建議關(guān)注華海藥業(yè)、仙琚制藥、普洛藥業(yè)、美諾華、天宇股份、同和藥業(yè)、奧翔藥業(yè)等。

    地產(chǎn)：由于疫情影響竣工節(jié)奏，上半年A股上市房企整體營收同比增1.8%，歸母凈利潤同比降19.4%，利潤增速低于營收主因毛利率下降所致。2020H1上市房企銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為1.2萬億，同比下降11.7%，考慮7、8月樓市超預(yù)期修復(fù)，疊加后續(xù)供應(yīng)放量對成交形成支撐，預(yù)計全年增速將較上半年有所回升。疫情影響開復(fù)工節(jié)奏下，2020年上半年上市房企整體購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金9196.1億元，同比降8.8%。建議關(guān)注：1）銷售及業(yè)績相對較佳的彈性房企中南建設(shè)、金科股份、龍光集團(tuán)、天健集團(tuán)等；2）債務(wù)穩(wěn)健、低估值、高股息率龍頭萬科A、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)等。

    【國海證券】

    環(huán)保：周三國常會再度聚焦大氣污染治理，明確提出持續(xù)實施大氣污染防治行動，突出抓好工業(yè)污染整治、散煤清潔替代和柴油車污染防治，促進(jìn)細(xì)顆粒物和臭氧協(xié)同治理。經(jīng)過多年的治理，我國大部分地區(qū)和主要城市大氣環(huán)境質(zhì)量有明顯改善，337個地級及以上城市平均優(yōu)良天數(shù)比例穩(wěn)步提升。但多個地區(qū)如京津冀周邊及汾渭平原、蘇皖魯豫交界地區(qū)、成渝廣東等地區(qū)的臭氧濃度較高，成為繼PM2.5只有困擾城市空氣質(zhì)量改善的又一個重要污染物，并且治理難度更大。我們認(rèn)為，當(dāng)前中央再度重視大氣污染治理，重心可能將由之前的顆粒物、氮氧化物及硫化物的治理逐步轉(zhuǎn)向VOCs、臭氧等的治理。臭氧排放的前體物主要是揮發(fā)性有機(jī)物（VOCs）和氮氧化物，主要伴隨著城市化、工業(yè)化的高速發(fā)展和能源消費總量的持續(xù)攀升。臭氧污染的控制需要同時削減氮氧化物和工業(yè)VOCs的排放，這兩方面的治理目前國內(nèi)均有較為成熟的技術(shù)，相關(guān)公司推薦龍凈環(huán)保、漢威科技、艾可藍(lán)。與此同時，對臭氧、VOCs的監(jiān)測對于污染防控也至關(guān)重要，建議關(guān)注聚光科技、先河環(huán)保。

    公用事業(yè)：污泥產(chǎn)生量持續(xù)增長，二次污染危害大。污泥主要伴隨著污水處理而產(chǎn)生，根據(jù)E20研究院的數(shù)據(jù)，2019年城鎮(zhèn)濕污泥產(chǎn)生量接近5000萬噸，為2010年的近2倍。污水處理過程中有30-50%的污染物轉(zhuǎn)移至了污泥當(dāng)中，污泥富集有機(jī)污染物、重金屬、微生物等大量污染物，具有較高的二次污染風(fēng)險。“十四五”期間污泥處理處置工程+運(yùn)營市場空間達(dá)1338億元。污泥處理處置的補(bǔ)短板力度將進(jìn)一步加強(qiáng)，“十四五”期間污泥處置的建設(shè)投資有望加速。我們假設(shè)到2025年污泥的無害化處理率達(dá)到95%，測算“十四五”期間，新建污泥處理工程市場空間486.97億元、運(yùn)營851.67億元，合計1338.64億元。行業(yè)評級及重點推薦個股：我們認(rèn)為污泥處理處置是國家環(huán)保補(bǔ)短板的重要方向之一，政策力度不斷加大，收費機(jī)制趨于完善，行業(yè)即將迎來快速發(fā)展期。我們看好“十四五”期間污泥行業(yè)的發(fā)展前景，維持行業(yè)“推薦”評級。建議沿著2條主線挖掘投資機(jī)會：1）設(shè)備供應(yīng)商：復(fù)潔環(huán)保、景津環(huán)保、興源環(huán)境；2）污泥運(yùn)營企業(yè)：鵬鷂環(huán)保、潤邦股份、中持股份、首創(chuàng)股份、中電環(huán)保等。