10月30日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【平安證券】

    宏觀：市場(chǎng)流動(dòng)性面臨一定的緊張壓力，整體資產(chǎn)中期收益趨于收斂。一方面，宏觀流動(dòng)性大概率呈現(xiàn)緊平衡，10月21日易綱行長(zhǎng)講話重提“把好貨幣供應(yīng)總閘門(mén)”，R007創(chuàng)今年春節(jié)后新高超3.2%。另一方面，市場(chǎng)資金供需亦有擔(dān)憂，大選不確定性和海外疫情反撲擾動(dòng)外資風(fēng)險(xiǎn)偏好，截至10月27日，北上資金連 續(xù)9個(gè)交易日累計(jì)凈流出約220億元；并且年內(nèi)解禁減持壓力仍存，后兩月解禁規(guī)模共超9500億元。 但企業(yè)盈利仍予以市場(chǎng)底部支撐，建議關(guān)注相對(duì)更具確定性的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。整體來(lái)看，市場(chǎng)將延續(xù)盈利驅(qū)動(dòng)的邏輯主線，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，工業(yè)企業(yè)全年盈利增速有望轉(zhuǎn)正；上市公司三季報(bào)預(yù)告顯示機(jī)械設(shè) 備、農(nóng)林牧漁、食品飲料、電氣設(shè)備等周期和消費(fèi)板塊凈利潤(rùn)增速居前，汽車(chē)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)增速較 上半年大幅改善。建議關(guān)注相對(duì)更具確定性的板塊，一是業(yè)績(jī)改善持續(xù)性更加確定的板塊，二是“十四五”政策支持更具確定性的領(lǐng)域。

    債券：從監(jiān)管政策脈絡(luò)來(lái)看其發(fā)行流程逐漸簡(jiǎn)化，行業(yè)融資監(jiān)管加強(qiáng)。其發(fā)行 方式有直接發(fā)行、間接發(fā)行、紅籌架構(gòu)發(fā)行三種，注冊(cè)發(fā)行方式有RegS、144A、SEC，投資方式主要 有QDII、TRS和結(jié)構(gòu)性存款三種。中資美元債受基準(zhǔn)利率+信用利差影響，信用利差包括美元風(fēng)險(xiǎn)偏好、其他因素和企業(yè)基本面，其他因素包括境內(nèi)外發(fā)債制度成本、境內(nèi)外融資成本和匯率預(yù)期。其中企業(yè)基本面在境內(nèi)，其他因素受境內(nèi)因素影響，其余的影響因素基本在境外。分評(píng)級(jí)來(lái)看，投資級(jí)美元債主要跟隨美基準(zhǔn)利率變化，高收益美元債更多受信用利差影響。當(dāng)前中資美元債和境內(nèi)信用債利差倒掛，人民幣兌美元的長(zhǎng)期升值預(yù)期對(duì)中資美元債難言利好，整體對(duì)境內(nèi)投資者缺乏吸引力。分評(píng)級(jí)來(lái)看，投資級(jí)美元債安全墊不高，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+通脹上行的大環(huán)境下難有太大機(jī)會(huì)；高收益美元債利差估值仍有一定空間，可以關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖帶來(lái)的階段性機(jī)會(huì)。

    【中泰證券】

    飲料：湯臣倍健（300146）前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.33億元，同比增長(zhǎng)14.88%；歸母凈利潤(rùn)14.67億元，同比增長(zhǎng)23.16%。其中20Q3公司營(yíng)收19.08億元，同比+35.17%，20Q3歸母凈利潤(rùn)5.05億元，同比+55.82%，20Q3扣非利潤(rùn)4.88億元，同比+70.50%。線下渠道持續(xù)復(fù)蘇，電商穩(wěn)健增長(zhǎng)，加之并表麥優(yōu)催化，20Q3收入增速35.2%超市場(chǎng)預(yù)期。? 1）分品牌看，主品牌、健力多驅(qū)動(dòng)明顯，益生菌穩(wěn)步推進(jìn)。 2）分渠道看，線上持續(xù)高增長(zhǎng)，線下渠道復(fù)蘇明顯。歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)56%超業(yè)績(jī)預(yù)告指引上限，主因收入提速后規(guī)模效應(yīng)凸顯，銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi) 用率下降?，F(xiàn)金流穩(wěn)健較快增長(zhǎng)，扣非利潤(rùn)增速更快，麥優(yōu)并表利好長(zhǎng)期利潤(rùn)釋放。

    紡織服裝：森馬服飾（002563）公司發(fā)布2020年三季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.50億元（-28.74%），歸屬凈利潤(rùn)2.16億元（-83.48%）， 扣非后歸屬凈利潤(rùn)1.25億元（-90.03%），后兩者的差距主要在于政府補(bǔ)助較去年同期增加4377.46 萬(wàn)元至5367.89萬(wàn)元。其中20Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.16億元（-26.30%），我們預(yù)計(jì)若剔除Kidiliz 影響原主業(yè)營(yíng)收約33億元（-25%）；歸屬凈利潤(rùn)1.94萬(wàn)元（-66.79%），扣非后歸屬凈利潤(rùn)1.79 萬(wàn)元（-69.11%）。原主業(yè)收入端降幅持續(xù)收窄。庫(kù)存去化效果顯著&終端預(yù)期向好，代理商提貨積極性提升。疫情及 Kidiliz導(dǎo)致短期盈利能力下降，但環(huán)比改善。貨幣資金增加明顯，抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升。 盈利預(yù)測(cè)：童裝業(yè)務(wù)賽道好，為公司營(yíng)收主要驅(qū)動(dòng)力，且在渠道/品牌/供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)支撐下，巴拉巴 拉龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，有望強(qiáng)者愈強(qiáng)，休閑裝業(yè)務(wù)改革持續(xù)推進(jìn)。Q3關(guān)店幅度環(huán)比收窄明顯，渠道庫(kù) 存去化成效顯著，明年有望實(shí)現(xiàn)凈開(kāi)店。

    【東吳證券】

    固收：經(jīng)濟(jì)秩序穩(wěn)步恢復(fù)，國(guó)際局勢(shì)日趨復(fù)雜。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放2000億元，下周仍有3200億元逆回購(gòu)到期，整體來(lái)看貨幣政策仍維持靈活適度。9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好.目前國(guó)際形勢(shì)日趨復(fù)雜，應(yīng)做好長(zhǎng)期持久戰(zhàn)準(zhǔn)備。（2）本周可轉(zhuǎn)債波動(dòng)異常劇烈，暴漲暴跌引監(jiān)管介入。證監(jiān)會(huì)起草制定了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》以整治轉(zhuǎn)債亂象。（3）近期股市波動(dòng)劇烈，板塊輪動(dòng)明顯，需合理控制風(fēng)險(xiǎn)?？申P(guān)注低估值績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，以及地產(chǎn)后周期的汽車(chē)、家電等行業(yè)。中期可關(guān)注消費(fèi)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)等領(lǐng)域龍頭。長(zhǎng)期仍看好新能源汽車(chē)、光伏風(fēng)電等板塊，代表標(biāo)的有隆20轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債等。

    有色金屬：1）疫情導(dǎo)致的寬松貨幣政策主基調(diào)不變，關(guān)注貴金屬回調(diào)后機(jī)會(huì)。歐美疫情第二次風(fēng)險(xiǎn)，全球貿(mào)易摩擦及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，凸顯貴金屬配置價(jià)值。標(biāo)的關(guān)注龍頭赤峰黃金、紫金礦業(yè)等；2）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，看好工業(yè)金屬。三季度GDP增速轉(zhuǎn)正，國(guó)內(nèi)消費(fèi)逐步回暖，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒助推工業(yè)金屬價(jià)格高位運(yùn)行。標(biāo)的首選云銅、云鋁。3）長(zhǎng)期看好能源金屬鋰、鈷。新能源汽車(chē)需求持續(xù)高速增長(zhǎng)，隨著供給端收縮，庫(kù)存不斷去化，下游需求邊際向好，標(biāo)的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)。4）精選新材料個(gè)股。下游5G、軍工等逆周期領(lǐng)域逐步發(fā)力，上游材料迎來(lái)需求逢低及業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，關(guān)注博威合金、楚江新材、寶鈦股份、西部超導(dǎo)、應(yīng)流股份等。