央媽再次打出“組合拳” 穩(wěn)定匯率預(yù)期明確

    近期，人民幣匯率下探十年低點(diǎn)，再度面臨考驗(yàn)。

    站在這一關(guān)口，10月31日央行宣布將于11月7日通過香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)，招標(biāo)發(fā)行2018年第一期3個(gè)月和第二期1年期中央銀行票據(jù)，發(fā)行量均為100億元人民幣。

    消息對(duì)人民幣匯率的提振作用立竿見影。消息一經(jīng)宣布，離岸人民幣對(duì)美元企穩(wěn)回升近百點(diǎn)，同時(shí)在岸人民幣對(duì)美元逼近6.96關(guān)口。

    央票首次“出海”，雖不能直接決定短期人民幣走勢，但作為央媽“組合拳”中的重要成員，未來央票將豐富香港高信用等級(jí)人民幣金融產(chǎn)品，使香港人民幣收益率曲線更加完善。

    同時(shí)，央票的發(fā)行向離岸人民幣市場釋放“穩(wěn)匯率”預(yù)期信號(hào)，則顯得尤為重要。

    央票祭出，做空人民幣難上加難

    若想了解離岸央票意欲何為，就需要明白人民幣匯率這波快速走低正是始于離岸市場。

    外匯專家韓會(huì)師表示，相對(duì)于在岸市場，離岸人民幣匯率更易受投機(jī)因素影響而大幅波動(dòng)，非理性的波動(dòng)一方面惡化市場預(yù)期，另一方面也在套利作用下對(duì)在岸匯率造成影響，嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)“傳染”。

    受全球避險(xiǎn)情緒影響，近期美元指數(shù)再創(chuàng)新高，引發(fā)諸多投機(jī)客在離岸市場做空人民幣，進(jìn)而影響在岸匯率。

    此前央行就曾通過暫不執(zhí)行上海自貿(mào)區(qū)分賬核算單元（FTU）三個(gè)凈流出公式，來限制銀行同業(yè)向境外拆放人民幣資金，以收緊離岸流動(dòng)性。

    “在目前的時(shí)點(diǎn)發(fā)行央票，也在一定程度上表明央行希望保持政策靈活度，一旦離岸市場出現(xiàn)較為明顯的人民幣空頭情緒，發(fā)行央票可以提高離岸人民幣市場的利率水平，以抬高做空人民幣的成本，抑制人民幣空頭。”德國商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩撰文稱。

    韓會(huì)師說，通過央票發(fā)行規(guī)模對(duì)離岸人民幣存量施加影響，亦可通過央票利率對(duì)離岸人民幣無風(fēng)險(xiǎn)利率水平加以影響，這都會(huì)極大增加投機(jī)炒作人民幣的風(fēng)險(xiǎn)。

    央票“出海”穩(wěn)定市場預(yù)期

    作為央媽貨幣政策工具箱里的法寶，央票“出海”將向海外人民幣市場釋放更明確的貨幣政策信號(hào)，穩(wěn)定市場預(yù)期。

    市場分析人士稱，此前以中銀香港為代表的中資大行的市場操作幾乎是離岸市場判斷央行意圖的唯一途徑，而離岸央票的出現(xiàn)可以令政策意圖更為透明。

    “通過發(fā)行離岸央票的方式能夠促使投資者產(chǎn)生穩(wěn)定的預(yù)期，可以作為傳達(dá)央行態(tài)度的信號(hào)。”中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為。

    如此明確的立場對(duì)投機(jī)客的震懾效果將十分顯著。韓會(huì)師認(rèn)為，當(dāng)市場相信單邊投機(jī)可能遇到強(qiáng)有力的穩(wěn)定機(jī)制制約時(shí)，投機(jī)動(dòng)力會(huì)自發(fā)地弱化。

    在招商證券首席宏觀分析師謝亞軒看來，近期匯率波動(dòng)是市場因素共同作用的結(jié)果，一旦市場因素往有利的方向發(fā)展，人民幣或?qū)⑥D(zhuǎn)強(qiáng)。

    香港特區(qū)政府財(cái)政司司長陳茂波表示，離岸央票的發(fā)行有助于支持鞏固香港作為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的地位，促進(jìn)人民幣的國際化，并進(jìn)一步推動(dòng)香港債務(wù)市場的發(fā)展。

    離岸流動(dòng)性扎緊“籬笆”

    追本溯源，離岸央票的發(fā)行將回籠離岸流動(dòng)性，給離岸人民幣利率水平更明確的參考基準(zhǔn)，優(yōu)化利率曲線。

    “過去離岸人民幣流動(dòng)性管理主要是通過香港金管局，現(xiàn)在央行也能直接參與離岸人民幣流動(dòng)性調(diào)節(jié)，將更好發(fā)揮對(duì)離岸人民幣市場利率的引導(dǎo)作用。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示。

    近期，人民幣HIBOR的持續(xù)下降反映出離岸流動(dòng)性寬松的態(tài)勢。10月31日，人民幣HIBOR隔夜利率報(bào)1.61710%，較本月最高值5%下跌了3.383個(gè)百分點(diǎn)。

    待央行票據(jù)正式發(fā)行后，其“削峰填谷”的作用將有所發(fā)揮。

    中信證券固定收益首席分析明明認(rèn)為，在流動(dòng)性較為緊張時(shí)，央行通過央票的凈融資額為負(fù)數(shù)、央票到期兌付，為市場提供流動(dòng)性；流動(dòng)性較為寬松時(shí)，央行通過額外發(fā)行央票收緊流動(dòng)性，達(dá)到流動(dòng)性管理的目的。

    此外，央票收益率與資金價(jià)格息息相關(guān)。明明表示，央行通過決定央行票據(jù)的發(fā)行利率來達(dá)到影響資金市場價(jià)格的目的。