新一輪退市制度改革“無(wú)縫對(duì)接”注冊(cè)制

    安寧

    意料之中！上周五，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就康得新退市問(wèn)題答記者問(wèn)，同日，深交所也表示，依法依規(guī)推進(jìn)康得新退市工作?？档眯鲁蔀樾乱惠喭耸兄贫雀母镆詠?lái)，因重大違法違規(guī)啟動(dòng)退市程序的首個(gè)案例，也是資本市場(chǎng)落實(shí)“零容忍”要求的具體體現(xiàn)。

    筆者認(rèn)為，在當(dāng)前注冊(cè)制改革即將向全市場(chǎng)推進(jìn)的關(guān)鍵時(shí)刻，退市制度的優(yōu)化完善是保障注冊(cè)制改革順利推進(jìn)的重要抓手，資本市場(chǎng)在引入更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的同時(shí)，也要及時(shí)清除一些劣質(zhì)企業(yè)，才能形成良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)，也才更有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

    3月12日正式發(fā)布的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量。今年的政府工作報(bào)告也提出，“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，完善常態(tài)化退市機(jī)制”。

    由此可以看出，高層對(duì)資本市場(chǎng)退市機(jī)制的重視，不僅對(duì)新一輪注冊(cè)制改革提出了更高要求，同時(shí)，也透露出“十四五”時(shí)期退市制度改革的重要方向。

    首先，注冊(cè)制與退市制度改革協(xié)同推進(jìn)，相輔相成，相互配合，形成資本市場(chǎng)健康循環(huán)的生態(tài)環(huán)境。

    筆者發(fā)現(xiàn)，不管是《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，還是今年的政府工作報(bào)告，在提及退市機(jī)制的時(shí)候，前一句話都包含“注冊(cè)制”，這切實(shí)體現(xiàn)了注冊(cè)制和退市制度改革的緊密關(guān)系。

    注冊(cè)制和退市制度改革，都是加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的重要舉措。兩個(gè)制度是相輔相成，協(xié)同發(fā)展的關(guān)系，打造“有進(jìn)有出，優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)良性生態(tài)格局，注冊(cè)制和退市制度改革是緊密相連的兩大重要抓手。

    其次，堅(jiān)持應(yīng)退盡退，對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)公司和行為“強(qiáng)監(jiān)管”“嚴(yán)打擊”。

    2020年12月31日，滬深證券交易所發(fā)布一系列退市新規(guī)，標(biāo)志著新一輪退市制度改革正式落地。

    此次退市制度改革的亮點(diǎn)之一就是特別強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)相關(guān)司法保障，堅(jiān)持法治導(dǎo)向，堅(jiān)持應(yīng)退盡退，對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重?cái)_亂資本市場(chǎng)秩序的公司堅(jiān)決出清，對(duì)相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)肅追責(zé)。要強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，壓實(shí)實(shí)控人、控股股東、上市公司、董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體責(zé)任，打擊退市過(guò)程中伴生的財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人嚴(yán)肅追責(zé)。

    筆者認(rèn)為，“應(yīng)退盡退”是新一輪退市制度改革遵循的基本理念，而強(qiáng)化退市監(jiān)管力度和嚴(yán)打違法違規(guī)則是落實(shí)“零容忍”要求的具體體現(xiàn)。

    第三，完善退市機(jī)制，維護(hù)投資者合法權(quán)益將有新突破。

    在企業(yè)退市過(guò)程中，如何更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益是市場(chǎng)和投資者最關(guān)心的問(wèn)題。特別是在今后退市機(jī)制常態(tài)化以后，投資者權(quán)益的保護(hù)問(wèn)題將更加突出。

    康得新退市過(guò)程中的投資者保護(hù)方面，證監(jiān)會(huì)表示，積極支持康得新投資者通過(guò)單獨(dú)訴訟、共同訴訟、申請(qǐng)適用示范判決機(jī)制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護(hù)自身合法權(quán)益。投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以依法適時(shí)啟動(dòng)證券糾紛特別代表人訴訟，并提供其他相應(yīng)法律服務(wù)。從上述安排可以看出，隨著退市機(jī)制的逐步完善，投資者合法權(quán)益的立體化保護(hù)體系也將越來(lái)越完整。

    與此同時(shí)，監(jiān)管部門還在加快推進(jìn)先行賠付、責(zé)令回購(gòu)、證券糾紛特別代表人訴訟制度落地實(shí)施。推動(dòng)證券期貨犯罪案件刑事立案追訴標(biāo)準(zhǔn)修改，配合高法修改虛假陳述民事賠償司法解釋等。

    筆者認(rèn)為，“退”是為了更好地“進(jìn)”。“進(jìn)”“退”之間，健康循環(huán)的資本市場(chǎng)生態(tài)由此形成。