全面注冊制正式實施 交易制度尊重市場規(guī)律兼顧投資者交易習慣

    本報記者 邢萌

    2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，全面注冊制正式實施。滬深交易所主板改革成為重中之重，交易制度的優(yōu)化也受到市場關(guān)注。

    總體上，此次主板交易制度改革的主要內(nèi)容可歸納為“三變”“兩不變”。“三變”指的是三項主要改進措施：一是新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍；“兩不變”則指兩項制度未作調(diào)整：一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

    漲跌幅限制作為一種價格穩(wěn)定機制，有助于抑制價格短期大幅波動，防范極端場景沖擊，能夠為市場冷靜和各方應(yīng)對處置提供更充分的時間窗口。

    市場人士表示，從境外經(jīng)驗看，以機構(gòu)投資者為主體的成熟市場中，一般不設(shè)置漲跌幅限制，多采用指數(shù)或個股熔斷等其他價格穩(wěn)定措施。但新興市場由于投資者成熟度相對較低、市場波動較大，采用漲跌幅限制較為普遍。

    自我國資本市場成立以來，一直在探索符合國情市情的價格穩(wěn)定機制。早期曾短暫引入不同檔位漲跌幅，試行過不對稱的漲跌幅，后續(xù)還一度被全面取消，但由于當時市場環(huán)境等多方面因素影響，市場頻繁出現(xiàn)投機炒作、暴漲暴跌等現(xiàn)象。為維護市場穩(wěn)定，滬深兩市主板自1996年起全面引入10%漲跌幅限制并延續(xù)至今。

    對此，受訪專家認為，此次改革之所以保持10%漲跌幅制度安排不變，主要是充分考慮主板市場規(guī)模大、投資者群體眾多的實際情況，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。

    “綜合來看，主板保留10%日漲跌幅限制尊重當前企業(yè)和市場的發(fā)展規(guī)律。”銀河證券策略團隊負責人楊超對《證券日報》記者表示，不同于美股市場，當前我國投資者結(jié)構(gòu)仍以個人投資者為主，中小散戶仍占較大比重，漲跌幅限制對防范股市風險有較大作用。

    楊超進一步表示，本次改革是漸進式的改革，政府監(jiān)管重心放在加強上市后對上市公司的監(jiān)督，從四年試點的經(jīng)驗看，新股上市第六個交易日起波動率相對較低，結(jié)合主板大盤藍籌的板塊特色，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。因此，主板保留10%日漲跌幅限制，更符合我國資本市場現(xiàn)實情況。

    “主板保留原先的10%漲跌幅既是基于歷史波動統(tǒng)計數(shù)據(jù)的合理安排，也考慮到改革的過渡問題，在抓住改革重點的同時兼顧投資者交易習慣，有利于注冊制改革的順利推進。”廈門大學王亞南經(jīng)濟研究院教授韓乾對《證券日報》記者表示。

    亦有分析人士認為，漲跌幅限制是不少業(yè)務(wù)、產(chǎn)品相關(guān)風控指標的重要依據(jù)，一旦放寬漲跌幅，各類金融機構(gòu)可能需要重新評估存量業(yè)務(wù)風險，可能導致部分投資者重新簽署相關(guān)合同，增加投資者負擔和市場運行成本。

    整體來看，除了交易制度進一步優(yōu)化外，此次主板改革還充分借鑒試點注冊制改革經(jīng)驗，堅持市場化導向，精簡公開發(fā)行條件，設(shè)置多元包容的上市條件，各項基礎(chǔ)制度進行了全方位的升級完善。

    韓乾認為，此次主板的注冊制改革有利于全面提升上市公司信息披露質(zhì)量，促進市場優(yōu)勝劣汰，進一步改善市場投融資環(huán)境，更好發(fā)揮股票市場的資源配置功能，為實體經(jīng)濟發(fā)展助力。

    楊超表示，注冊制改革是一次漸進式的資本市場改革，是穩(wěn)中求進的改革，從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板再到北交所，直至主板改革，是四年“試點”向全面推進的轉(zhuǎn)變，各板塊市場定位更加清晰，資本市場架構(gòu)逐漸完善，推動我國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)升級及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

（編輯 孫倩）